公司发布 2024年三季报2024年前三季度公司实现营业收入 35.69亿元，同比-28.69%；归母净利润 5.46亿元，同比-73.64%；扣非归母净利润 4.15亿元，同比-79.49%。 其中 2024年 Q3营业收入 11.48亿元，同比-18.25%、环比-11.39%； 归母净利润 0.73亿元，同比-87.18%、环比-66.44%。扣非归母净利润-0.30亿元， 同比-105.52%，环比-113.63%。 锂价同比下跌， Bikita 持续降本价： 据 SMM， Q3电池级碳酸锂均价 8.00万元/吨，同比-66.77%，环比-24.46%；电池级氢氧化锂 Q3均价 7.57万元/吨，同比-66.18%，环比-20.59%。 量： 据公司投资者活动记录， 2024Q3，公司自有矿产销量大幅提高，自有矿共实现锂盐销量 11114吨，前三季度自有矿销量合计达到约2.8万吨。 成本： Bikila 矿山回收率持续提高，生产成本持续下降。公司计划在津巴布韦投资建设硫酸锂工厂，将有望进一步降低锂盐生产成本，相关工作正在论证和推进中。 完成 Tsumeb 冶炼厂股权收购， 布局利润新增长点公司全资子公司香港中矿稀有通过收购获得 Tsumeb 98%的股份。 Tsumeb 的主要资产包括纳米比亚的 Tsumeb 冶炼厂及其附属设施和多金属熔炼尾渣堆。 据 9月 1日新资源量估算报告， Tsumeb 冶炼厂锗锌渣堆和铜渣堆拥有的多金属熔炼尾渣含有多种有经济利用价值的有价金属资源，其中锗金属含量 746.21吨，平均品位 253.51克/吨； 镓金属含量 409.62吨，平均品位 139.16克/吨；锌金属含量209,458.72吨，平均品位 7.12%。 公司计划对 Tsumeb 冶炼厂现有的铜冶炼生产线进行改造可行性研究，增加锗锌冶炼生产线，实现资源商业化生产，为中长期发展提供新利润增长点。 收购赞比亚 Kitumba 铜矿，加快布局铜矿开发2024年 7月 27日，公司已完成全部交割工作，拥有 Kitumba 铜矿项目 65%的权益。公司将根据对 Kitumba 铜矿项目可行性研究结果，启动对 Kitumba 铜矿的开发工作， Kitumba 铜矿的开发将为公司中长期发展提供新的利润增长点。 投资建议： 我们预计公司 2024-2026年实现营业收入分别为 47.57、64.36、92.09亿元，实现净利润 7.46、 11.47、 19.82亿元，对应 EPS 分别为 1.03、1.59、 2.75元/股，目前股价对应 PE 为 34.6、 22.5、 13.0倍。 由于锂处在周期底部，公司业绩受锂价波动影响大，预计未来将逐步回升。 故公司维持“买入-A”评级， 12个月目标价 50.8元/股，对应 25年 PE为 32倍。 风险提示： 锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。

公司发布2024年三季报2024年前三季度公司实现营业收入62.31亿元，同比-35.79%；归母净利润9.71亿元，同比-68.19%；扣非归母净利润7.74亿元，同比-73.15%。 其中2024年Q3营业收入17.386亿元，同比-42.97%、环比-20.69%；归母净利润2.024亿元，同比-82.38%、环比-32.58%。扣非归母净利润1.694亿元，同比-82.53%、环比-42.78%。 2024年前三季度公司取得其他收益2.46亿元，其中Q3取得其他收益0.37亿元。 锂价同比下跌，持续技术研发推进降本据SMM，Q3电池级碳酸锂均价8.00万元/吨，同比-66.77%，环比24.46%；电池级氢氧化锂Q3均价7.57万元/吨，同比-66.18%，环比-20.59%。据公司投资者活动记录，公司积极开展降本工作，持续进行技术研发，进一步提高锂的收率和加强副产品综合利用技术研发。 花桥矿业采矿证完成变更，300万吨选矿项目建设基本完成√资源端：1）公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记，证载生产规模由300.00万吨/年变更为900.00万吨/年，进一步提高了资源保障能力，目前正在进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作。2）永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设已基本完成，进入设备安装阶段。此外，矿石原料输送项目也在进行中。 √冶炼端：永兴新能源投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，目前已经完成项目立项，正在进行相关审批手续。 公司实施半年度权益分派公司向全体股东每10股派发现金红利5.00元人民币（含税），共计分配现金红利2.64亿元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。公司2024年半年度权益分派已于2025-08-04实施完毕。 投资建议：我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为84.41、95.48、109.95亿元，净利润分别为11.73、13.09、19.39亿元，对应EPS分别为2.18、2.43、3.60元/股，目前股价对应PE为18.1、16.2、11.0倍。由于锂价处在周期底部，公司业绩受价格影响较大，但公司目前自有矿仍在有序扩产中，预计未来随着价格修复业绩弹性将逐步回升。故公司维持“买入-A”评级，12个月目标价47.9元/股，对应25年PE为19.7倍。 风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期

公司发布2024年三季报公司2024年前三季度实现营业收入31.72亿元，同比-14.29%；实现归母净利润5.46亿元，同比+13.81%；实现扣非归母净利润4.71亿元，同比+16.73%。其中2024年Q3营业收入9.85亿元，同比-24.21%、环比-8.5%；实现归母净利润1.44亿元，同比-19.15%、环比-7.54%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比-24.81%、环比+2.72%。收购阿曼油田持续推进，天气因素影响铁矿生产量：2024年第三季度公司油气产量同比增长,天气因素影响铁矿产量。油气方面，2024Q3权益产销量依次折202.16/156.11万桶当量、依次同比+20.66%/+21.84%。铁矿石方面，2024Q3成品矿产销量依次为42.25/50.30万吨、依次同比-37.99%/-31.87%。铁矿石原矿及成品矿产量同比下降,主要因石碌铁矿露采转地下后露采产量下降，因地采深度加深原矿平均品位下降，及Q3受海南降雨量偏高、和9月初超强台风“摩羯”天气因素影响。 价：原油、铁矿石价格承压。布伦特原油期货均价78.71美元/桶，同比-8.2%。普氏62%铁矿石价格指数均价99.69美元/吨，同比-12.6%。铁矿石方面，石碌铁矿继续推进磁化焙烧炉系统配套设施调试及流程优化，力争年内实现全产线打通和联动试车。油气方面，1）阿曼油田收购：公司全资子公司洛克石油拟以约1.83亿美元要约现金收购TethysOilAB不低于90%的股份，目前洛克石油已在纳斯达克斯德哥尔摩交易所正式披露要约收购文件，交易所涉及的相关政府审批正在积极推进。2）八角场气田：完成脱烃增压扩容设计，并优化了角135井场流程。3）涠洲10-3油田西区：完成海缆依托方案优化、自安装生产处理平台船体建造总包服务招标、钻前优化设计、地质油藏及钻完井详细设计等工作。4）惠州12-7油田：推进油藏方案优化工作和工程及钻完井专业的可行性研究及三维地震反演工作。Bougouni锂矿、氢氧化锂项目投产在即马里Bougouni锂矿预计2025年初投产：Bougouni项目目前正在进行一期项目建设，马里子公司关键岗位技术及管理人员招聘、营地及矿山基础设施建设工作进一步推进，2024年7月开始采矿表土剥离作业、选矿厂土建工程施工，目前已完剥离矿石量超4万吨，选矿厂土建工程已完成约90%。受马里雨季和选矿设备航运船期影响，一期项目预计于2025年初建成投产。 2万吨氢氧化锂项目（一期）项目：项目试生产前准备工作有序推进，相关权证及合规性手续同步完成，项目预计于2024年内建成并试生产。目前进口的1.5万吨锂精矿原料已经全部入库，以准备后续投料生产。 投资建议：我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为45.66、65.77、69.34亿元，净利润分别为6.83、8.27、8.59亿元，对应EPS分别为0.34、0.41、0.42元/股，目前股价对应PE为20.9、17.2、16.6倍，维持“增持-A”评级，6个月目标价为7.80元，相当于2024年23倍动态市盈率。 风险提示：需求不及预期，铁矿石及油气价格大幅波动，收购项目进展不及预期，股东减持风险

公司发布42024年三季报2024前三季度公司营业收入104.49亿元,同比-33.83%，实现归母净利润31.41亿元，同比-43.91%，扣非归母净利润30.7亿元，同比-44.22%。 其中2024Q3公司营业收入32.12亿元,同比-44.95%、环比-28.82%，实现归母净利润9.29亿元，同比+84.95%、环比-27.33%，扣非归母净利润9.12亿元，同比+98.17%、环比-28.98%。 钾锂产量同比维持增长，销量环比承压锂盐：（1）量：2024年前三季度碳酸锂产量30853吨，同比+19.59%；销量28292吨，同比-0.03%。其中2024Q3碳酸锂产销量分别为11937吨、8051吨，同比分别+2.03%、-39.47%，环比分别+16.85%，-22.41%。 公司通过优化库存管理，确保钾肥市场供应的稳定性。（2）价：据SMM，2024Q3电池级碳酸锂均价8.00万元/吨，同比-66.77%，环比-24.46%。 ：钾肥：（1）量：2024年前三季度公司氯化钾产量约350万吨，同比+2.29%，销量约316.56万吨，同比-15.88%。其中2024Q3氯化钾产销量分别为124.49万吨、92.89万吨，同比分别-10.07%、-42.85%，环比分别+10.10%，-36.91%。（2）价：据Wind，2024Q3氯化钾出厂价均价2500元/吨，同比+0.92%，环比+3.65%。 44万吨锂盐项目按计划推进公司现有碳酸锂产能3万吨，计划2024年生产碳酸锂4万吨。伴随公司新建4万吨基础锂盐项目建成投产，公司在盐湖提锂领域的龙头地位进一步突显。截至三季报，4万吨/年基础锂盐一体化项目整体项目已完成签署合同金额约42.47亿元，总包单位项目分包采购完成95%，主要厂房及厂前区建筑完成封顶，主装置区工艺、管道、设备已开展安装工作，整体项目按照计划推进。 五矿战略合作持续推进，共建世界级盐湖产业基地2025-08-04，公司实控人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿集团及下属子企业签署了《关于组建中国盐湖集团合作总协议》，根据约定，青海省政府国资委、青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖集团；同时，中国盐湖集团拟以现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青合计持有的6.81亿股盐湖股份股票。若本次转让实施完成，公司控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团，公司实际控制人将由青海省政府国资委变更为中国五矿。目前《合作总协议》尚未生效，本次交易尚需相关各方报有权国有资产监督管理部门审核批准等。 投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为150.03、181.13、212.74亿元，预计净利润43.98、58.52、72.94亿元，对应EPS分别为0.81、1.08、1.34元/股，目前股价对应PE为22.7、17.1、13.7倍，维持“增持-A”评级，6个月目标价22.00元/股，对应24年27.2倍PE。 风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期

公司发布2024年三季报2024年前三季度实现营业收入391.86亿元，同比+31.67%；实现归母净利润38.20亿元，同比+52.49%；实现扣非归母净利润36.82亿元，同比+48.81%。其中Q3公司实现营业收入145.38亿元，环比+9.39%，归母净利润13.01亿元，环比-3.99%，同比+31.42%；扣非归母净利润12.94亿元，环比-4.32%，同比+31.58%。氧化铝原料价格上涨铝价震荡，产量稳中有升价：据Wind，2024Q3沪铝均价19657元/吨，环比-986元/吨（-4.8%），同比+1007元/吨（+5.4%）。2024Q3氧化铝期货均价3864元/吨，环比+140元/吨（+3.8%），同比+927元/吨（+31.6%）。2024Q3预焙阳极均价3970元/吨，环比-187元（-4.5%），同比-452元（-10.2%）。 量：2024年前三季度公司生产氧化铝107.32万吨，生产炭素制品59.86万吨，生产原铝214.8万吨，生产铝合金及铝加工产品91万吨。其中，Q3公司生产氧化铝35.02万吨，环比-2.01%；生产炭素制品20.11万吨，环比+1.00%；生产原铝79.73万吨，环比+11.70%；生产铝合金及铝加工产品32.23万吨，环比+4.24%。电解铝满负荷生产，电解铝完成年度产量目标79.6%2024年公司主要生产经营目标为，氧化铝产量约140万吨（已完成76.7%），电解铝产量约270万吨（已完成79.6%），铝合金及加工产品产量约126万吨（已完成72.2%），炭素制品产量约80万吨（已完成74.8%）。公司加快电解铝产能的复产进度，电解铝产能利用率大幅提升，在三季度实现满负荷生产，同时公司抓实全要素对标和降本增效各项工作，持续加大营销力度，公司铝商品产销量同比较大幅度增长，经营业绩同比增加。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为549.65、524.91、542.61亿元，实现净利润48.17、55.41、58.87亿元，对应EPS分别为1.39、1.60、1.70元/股，目前股价对应PE为10.8、9.4、8.8倍。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价上调至16.7元/股，对应24年PE约12倍。 风险提示：需求不及预期，产品价格波动，限电压产超预期，环保风险及项目进展不及预期。

公司发布 2024年三季报2024年前三季度， 公司实现营业收入 1737.78亿元，同比-7.76%； 实现归母净利润 90.17亿元，同比+68.46%；实现扣非归母净利润87.16亿元，同比+76.81%。 其中 2024Q3公司实现营业收入 630.60亿元， 同比+16.04%，环比+2.1%；实现归母净利润 20.00亿元， 同比+3.34%， 环比-58.21%；实现扣非归母净利润 18.59亿元， 同比-9.12%， 环比-60.23%。 氧化铝量价齐增量： 1） 原铝： 2024年前三季度原铝产量 562万吨（同比+69万吨），其中 Q3产量 199万吨（环比+14万吨）。 2） 氧化铝： 2024年前三季度冶金氧化铝产量 1257万吨（同比+11万吨）， 其中 Q3产量 437万吨（环比+42万吨）；精细氧化铝产量 325万吨（同比+42万吨）， 其中 Q3产量 118万吨（环比+10万吨）。 3） 煤炭： 2024年前三季度煤炭产量 974万吨（同比+5万吨）， 其中 Q3产量 336万吨（环比-14万吨）。 价： 2024Q3沪铝均价 19657元/吨，环比-985元/吨（-4.8%），同比+1007元/吨（+5.4%）； 氧化铝现货均价 3917元/吨，环比+269元/吨（+7.3%），同比+1000元/吨（+34.28%）； 预焙阳极均价 3970元/吨，环比-187元（-4.5%），同比-453元（-10.2%）； 2024Q3烧碱均价2790.78元/吨，环比+138.07元/吨（+5.20%），同比-116.25元/吨（-4.00%）。据 SMM，几内亚铝土矿 CIF 均价 74.42美元/吨，环比+2.86美元/吨（+4.00%），同比+6.75美元/吨（+9.97%）。 考虑一吨电解铝需要约 0.47吨预焙阳极及 1.9吨氧化铝， 2024年 Q3原料成本端环比上涨对吨毛利影响为，成本环比增加 58.50元/吨。 考虑一吨氧化铝需要 2.7吨铝土矿和 0.14吨烧碱， 2024年 Q3原料成本端波动对吨毛利影响为为，成本环比增加 375.28元/吨。 整合精细氧化铝资产，推进专业化管控公司拟约 96.21亿元的价格， 将中铝山东有限公司、中铝中州铝业有限公司 100%股权转让给中铝新材料有限公司， 本次交易已经公司第 八届董事会第二十七次会议审议批准。本次交易有助于进一步优化公 司精细氧化铝产业改革，明晰各企业发展定位，提升企业管理效能，推进公司对精细氧化铝的专业化管控。 拟派发中期分红回馈股东根据公司 2024年中期利润分配方案，公司拟按每股人民币 0.082元（含税）以现金方式向全体股东派发 2024年中期股息，按公司变更前总股本 17,158,381,228股计算，派息总额为人民币 14.07亿元（含税）。 投资建议： 我们预计 2024-2026年营业收入预估为 2396.99、 2439.55、 2473.17亿元，预计净利润 125.33、 143. 13、 152.80亿元， 对应 EPS 分别为0.73、 0.83、 0.89元/股，目前股价对应 PE 为 10.9、 9.5、 8.9倍。 维持“买入-A”评级， 6个月目标价 8.67元/股，对应 2024年 11.9倍PE。 风险提示： 需求不及预期，产品价格波动，限电压产超预期，环保风险及项目进展不及预期。

公司发布 2024年三季报2024年前三季度实现营业收入 670.06亿元，同比+62.15%；实现归母净利润 20.66亿元，同比+53.57%；实现扣非归母净利润 20.94亿元，同比+63.57%。 其中三季度公司实现营业收入 212.32亿元，环比-20.82%， 同比+52.77%，环比-27.76%， 归母净利润 6.82亿元，环比-0.18%， 同比+46.62%， 扣非归母净利润 6.80亿元，环比-3.43%， 同比+70.69%。 矿产金：金价上涨提振利润水平，矿产金生产按进度推进量： 2024前三季度公司自产金产量 35.44吨，同比+19.58%。其中24Q3产量 10.92吨，环比下降 1.69吨。 2024年公司确定的生产经营计划是黄金产量不低于 47吨（包含山金国际目标 8吨）， 前三季度完成 75.40%。 价： 24Q3沪金均价 571.18元/克，同比+24.24%，环比+2.84%。 玲珑矿区获得生产许可， 焦家金矿各矿权完成整合玲珑金矿： 玲珑金矿所属东风矿区和灵山矿区目前处于正常生产状态，玲珑矿区目前已经取得安全生产许可证，正在办理爆破作业单位许可证，取得后可恢复生产。 焦家金矿： 目前各矿权已完成整合，成功取得 660万吨/年的采矿证。焦家金矿自 2024年开始进入扩大再生产项目建设周期，期间产能规模将适当调整，或影响了部分生产经营指标年内表现。 成本上升加强管控， 关注年底产销走向平衡自产金成本同比上升： 据公司投资者活动记录， 2024年公司自产金营业成本同比有所上升，主要因原材料和人工成本上升、矿石品位变化及矿山开采深度增加等客观因素，及公司为长远发展考虑主动增加安全及科技投入、加强了资源不够和探矿等投入，及随金价上涨为了更充分、更科学 合理的利用资源，针对性地开采了部分低品位矿石。 公司未来将努力将成本控制在相对稳定的范围内，以提升效益。 关注年底产销走向平衡： 据公司投资者活动记录， 公司黄金生产与销售从整个会计年度的时间跨度来看基本上保持匹配，但因冶炼流程留存部分库存，及受各矿山、交易中心销售方案影响，黄金产销有一定差距，一般年底产销量差异会缩小，关注产销平衡实现情况投资建议： 预计 2024-2026年营业收入分别为 879.67、 914.93、 958.22亿元，预计净利润 34.19、 56.99、 64.33亿元，对应 EPS 分别 0.76、 1.27、1.44目前股价对应 PE 为 34.3、 20.6、 18.2倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价 34.8元/股， 对应 24年 PE 约 46倍。 风险提示： 需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期，收购进展不及预期风险。

公司发布42024年三季报2024年前三季度公司实现营业收入69.71亿元，同比+31.23%；实现归母净利润10.93亿元，同比+53.96%；实现扣非归母净利润10.89亿元，同比+54.81%。 其中2024Q3公司实现营业收入26.98亿元，环比+17.30%，同比+32.73%；归母净利润4.80亿元，环比+41.71%，同比+56.14%；扣非归母净利润4.79亿元，环比+41.22%，同比+56.05%。 资源端：营收毛利大幅同增，铜价维持高位铜：24Q3铜均价75202元/吨，环比-4813元/吨（-6.0%），同比+6509元/吨（+9.5%）。公司计划2024年全年D矿产销量1万吨，L矿产量2万吨，销量2.2万吨。公司对赞比亚Lubambe铜矿80%权益的收购于2025-08-04办理完毕股权交割手续，自2024年7月起，Lubambe铜矿产销量纳入公司自有矿山资源项目产销量。 磷：贵州两岔河磷矿南部采区年产能30万吨，2023年下半年正式投产；北部采区50万吨/年，建设期3年。公司计划力争完成南采区30万吨全年产销任务。 营收&&毛利：2024年前三季度，公司实现资源开发业务营收19.75亿元，同比+343.56%，实现毛利8.74亿元，同比+291.86%。其中2024Q3，公司资源开发业务实现营收11.13亿元，环比+135.80%，实现毛利5.05亿元，环比+153.82%,毛利率45.40%，环比+3.22pct。 矿服端：毛利维持同增，毛利率水平可观营收：2024年前三季度，公司实现矿服业务营收48.78亿元，占报告期内营业收入的71.18%，同比+3.04%，较2024上半年同比增速有所放缓。其中2024Q3，公司实现矿山服务业务营收15.74亿元，占报告期内营业收入的58.58%。 毛利：2024年前三季度公司实现矿服业务毛利率28.49%，较2024上半年上升0.41pct。2024年前三季度矿服业务实现毛利13.89亿，同比+2.94%，维持同增但增速较2024上半年放缓。其中2024Q3，公司矿服业务毛利率29.35%，环比-0.41pct，实现毛利4.62亿，环比-11.45%。 2024年下半年以来，公司收到普朗铜矿一期采选工程北部矿段采切工程及采矿总承包工程签署的地下矿山工程施工合同、如瓦西矿业就穆松尼400ml分段1#采场、520ml、540ml分段采切工程及400ml分段1#采场东、540ml中段硫化矿回采工程签字盖章的承包合同、武山铜矿三期扩建工程三井（主井、副井、风井）（三标段）施工合同补充协议等，项目储备丰富。投资建议：铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移，公司铜矿产能成长空间可观。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为99.59、126.75、142.93亿元，净利润分别为15.55、20.47、23.80亿元，对应EPS分别为2.49、3.28、3.82元/股，目前股价对应PE为16.7、12.6、10.9倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为69.2元，相当于2024年27.8倍动态市盈率。 风险提示：项目进展不及预期风险，金属价格波动风险等。

公司发布42024年三季报2024年前三季度实现营业收入207.96亿元，同比-6.93%；实现归母净利润30.84亿元，同比+88.36%；实现扣非归母净利润29.61亿元，同比+122.72%。 其中2024Q3公司实现营业收入70.11亿元，环比+0.73%，同比-7.12%；实现归母净利润10.11亿元，环比-25.35%，同比+63.48%；扣非归母净利润10.00亿元，环比-20.35%，同比+66.96%。 生产成本保持相对稳定，氧化铝涨价增产增厚利润2024年1-9月，公司氧化铝产量同比增加约6%，而电解铝和氧化铝的生产成本保持相对稳定，推动前三季度公司电解铝板块和氧化铝板块的利润同比显著提升。 据Wind，2024Q3沪铝均价19657元/吨，环比-986元/吨（-4.8%），同比+1007元/吨（+5.4%）。2024Q3氧化铝期货均价3864元/吨，环比+140元/吨（+3.8%），同比+927元/吨（+31.6%）。2024Q3预焙阳极均价3970元/吨，环比-187元（-4.5%），同比-452元（-10.2%）。 拟派发中期分红回馈股东公司拟定2024年中期利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），拟派发现金红利为9.23亿元（含税），占公司2024年1-9月实现归属上市公司股东净利润的29.92%，现金分红的资金来源为公司自有资金。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为311.88、374.52、395.76亿元，实现净利润42.19、44.35、46.96亿元，对应EPS分别为0.91、0.95、1.01元/股，目前股价对应PE为9.3、8.9、8.4倍。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价维持9.75元/股，对应24年PE约10.7倍。 风险提示：新产品推广不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。

公司发布 2024年三季报2024年前三季度公司营业收入 283.14亿元，同比-1.1%；归母净利润 35.38亿元，同比-13.75%，扣非归母净利润 34.13亿元，同比-15.68%。 其中 2024年 Q3营业收入 100.93亿元，同比+6.02%、环比+0.96%； 归母净利润 12.54亿元，同比-8.00%、环比+5.09%。扣非归母净利润12.57亿元，同比-3.78%，环比+9.88%。 铝价环比下跌煤价环比基本持平，氧化铝原料环比上涨?价： 据 Wind， 2024Q3沪铝均价 19657元/吨，环比-986元/吨（-4.8%），同比+1007元/吨（+5.4%）。 2024Q3氧化铝期货均价 3864元/吨，环比+140元/吨（+3.8%），同比+927元/吨（+31.6%）。 2024Q3预焙阳极均价 3970元/吨，环比-187元（-4.5%），同比-452元（-10.2%）。 2024Q3永城无烟煤均价 1122元/吨，环比+29元（+2.7%），同比+32元（+3.0%）。 神火新材分拆上市稳步推进， 电池箔项目全面投产?神火新材分拆上市的相关工作正在推进中。 为进一步理顺公司铝加工板块组织架构，增强铝加工业务链条完整性、业务独立性，完善 铝加工业务产业布局，经公司于2025-08-04召开的董事会第 九届三次会议审议通过，同意由神火新材全资子公司上海神火铝箔有限公司收购商丘新发投资有限公司所持商丘阳光铝材有限公司 51%股权，由神火新材收购云南神火铝业有限公司所持云南神火新材料科技有限公司 100%出资权。 ? 2024年 8月底，神火新材二期年产 6万吨电池箔项目全部投产。 神火新材一期项目核心设备铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等均选用国际一流水平的进口设备，整体装机水平达到国际先进水平，其主导产品为高精度电子电极铝箔，广泛用于绿色电池领域。 拟中期分红回馈股东 公司董事会制订公司2024年中期利润分配预案，向全体股东每10股 派送现金股息 3.00元（含税），合计分配现金 6.75亿元，不送红股，不进行公积金转增股本。 本次利润分配预案中，现金分红总额占利润分配总额的 100%，占公司 2024年 1-9月实现归属于母公司所有者的净利润的 19.07%。 投资建议： 我们预计公司 2024-2026年实现营业收入分别为 382.97、 395.58、396.92亿元，实现净利润 49.68、 60.62、 62.66亿元，对应 EPS 分别为 2.21、 2.70、 2.79元/股，目前股价对应 PE 为 8.4、 6.9、 6.7倍。 公司维持“买入-A”评级， 6个月目标价维持 22.5元/股，对应 24年 PE 约 10.2倍。 风险提示： 需求不及预期，产品价格波动，限电压产超预期，环保风险及项目进展不及预期。

公司发布42024年中报2024H1公司营业收入72.37亿元,同比-27.31%,实现归母净利润22.12亿元，同比-56.60%，扣非归母净利润21.59亿元，同比-57.21%。 其中2024Q2营业收入45.13亿元，同比-14.03%、环比+65.67%;实现归母净利润12.78亿元，同比-55.50%、环比+36.84%;扣非归母净利润12.84亿元，同比-54.70%、环比+46.76%。 2024H1公司营业外支出1.46亿元，主要原因为根据税务事项通知书，补缴2021年-2023年销售成锂卤水资源税和增值税产生的滞纳金。公司根据主管税务机关出具的相关税务事项通知书，补缴资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元，公司已按照主管税务机关的要求及时缴纳完毕。经公司初步测算，该事项对报告期内利润总额的影响金额约为-4.92亿元。 钾肥与锂盐业务贡献主要利润，毛利率同比下滑营收方面，2024年H1钾肥、锂盐业务营业总收入分别为53.38、16.83亿元，依次同比-14.29%、-49.81%，占营收比例分别为73.76%、23.26%。 毛利方面，2024年H1钾肥、锂盐业务毛利分别为28.57、10.12亿元,依次同比-37.09%、-63.63%；毛利率方面，钾肥、锂盐业务毛利率分别为53.52%、60.16%，分别同比-19.39pct、-22.86pct。 盐湖提锂成本优势凸显，钾锂产销同比均增长：锂盐：（1）量：2024H1碳酸锂产量18916吨，同比+34.20%，销量20242吨，同比+34.94%。（2）价：2024H1单吨锂盐含税售价9.4万元/吨，2024年上半年SMM电池级碳酸锂均价10.4万元/吨，同比-68.4%，低于市场均价。（3）成本：2024H1单吨锂盐成本3.3万元/吨、单吨毛利5万元/吨，利润空间相对较大。公司通过优化生产流程、提升产品质量等措施，保持了竞争优势。 ：钾肥：（1）量：2024H1氯化钾产量225.51万吨，同比+10.68%，销量223.67万吨，同比+4.63%。（2）毛利：2024H1公司单吨钾肥售价、成本及毛利依次为2386.7、1109.3、1277.4元/吨。 44万吨锂盐项目建成投产公司钾肥产能达到500万吨，是国内最大的钾肥生产基地，全国市场钾肥占有率达30%以上，国产钾肥市场占有率达65%以上。公司现有碳酸锂产能3万吨，计公司计划2024年生产碳酸锂4万吨，伴随公司新建4万吨基础锂盐项目建成投产，公司在盐湖提锂领域的龙头地位进一步突显。截至中报，4万吨/年基础锂盐一体化项目整体项目合同签订金额完成约63%，主工艺装置吸附提锂厂房基础和设备基础完成100%，主体结构安装完成56%。 2025-08-04，公司收到控股股东青海国投的《告知函》，青海国投拟与中国五矿集团有限公司在合力共建世界级盐湖产业基地、打造世界级盐湖产业集团（由中国五矿控股）等方面开展战略合作，本次合作涉及公司并可能涉及公司控股股东及实际控制人发生变更。据投资者活动记录，该事项尚处于前期筹划阶段。 投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为157.06、189.60、216.35亿元，预计净利润47.60、64.54、78.57亿元，对应EPS分别为0.88、1.19、1.45元/股，目前股价对应PE为16.9、12.5、10.2倍，维持“增持-A”评级，6个月目标价调整为22.0元/股，对应24年25倍PE。 风险提示：需求不及预期，产品价格波动，限电压产超预期，环保风险及项目进展不及预期。

公司发布2024年中报2024年上半年实现营业收入457.73亿元，同比+66.90%；实现归母净利润13.83亿元，同比+57.24%；实现扣非归母净利润14.14亿元，同比+60.35%。 其中二季度公司实现营业收入268.16亿元，环比+41.46%，归母净利润6.84亿元，环比-2.33%，扣非归母净利润7.04亿元，环比-0.80%。 公司业绩还受到其他非生产因素的影响。1）24H1投资净收益-1.90亿元（其中24Q2-1.68亿元），其中处置衍生金融工具取得的投资收益-1.896亿元。2）24H1公允价值变动损益-1.09亿元（其中24Q21.18亿元）。 矿产金：金价上涨提振利润水平，矿产金生产按进度推进量：24H1公司矿产金产量24.52吨，同比+4.95吨（+25.28%）。其中24Q1矿产金产量11.908吨，24Q2产量12.612吨。2024年公司确定的生产经营计划是黄金产量不低于47吨（包含山金国际目标8吨），上半年完成52.17%。公司Q2归母净利润环减或与黄金库存累积未实现及时销售影响有关。 价：24H1沪金均价523.30元/克，同比+20.5%。24Q2沪金均价555.44元/克，同比+23.8%，环比+13.2%。 利：黄金业务24H1毛利率50.69%，同比+3.86pct。外购金及小金条24H1毛利率1.07%。 卡蒂诺建设超计划进度，多矿山精准发力西岭金矿：2024年上半年，公司完成西岭金矿探矿权的收购，并与三山岛金矿原有矿权整合为一宗采矿权，目前正在开展项目建设的相关工作。 昶泰矿业：公司成功完成包头昶泰矿业股权并购，实现并购新增金金属量16余吨，后期将通过产能提升，为山东黄金增加一个吨金矿山。 玲珑金矿：玲珑矿区生产系统调整、安全设施工程建设已结束，准备进入试生产阶段，公司将积极推进玲珑矿区的安全生产许可证的获取工作。 焦家金矿：目前各矿权已完成整合，成功取得660万吨/年的采矿证。焦家金矿自2024年开始进入扩大再生产项目建设周期，期间产能规模将适当调整，或影响部分生产经营指标年内表现。加纳卡蒂诺项目：选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。 公司持续加大资源增储力度，上半年累计投入探矿资金3.1亿元，完成探矿工程量33万米，实现探矿新增金金属量21.9吨。 拟派发中期分红回馈股东公司拟向全体股东每10股派现金红利0.80元（含税），合计拟派发现金红利3.58亿元（含税）。公司2024年半年度现金分红金额占当期归属于上市公司普通股股东净利润的30.23%。 投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为767.31、824.43、864.36亿元，预计净利润36.95、55.44、65.93亿元，对应EPS分别为0.83、1.24、1.47目前股价对应PE为33.6、22.4、18.8倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价34.8元/股，对应24年PE约42倍。 风险提示：需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期，收购进展不及预期风险。

公司发布42024年中报2024H1公司营业收入33.62亿元，同比-2.00%，实现归母净利润1.20亿元，同比-64.02%，扣非归母净利润0.34亿元，同比-88.18%。 其中2024Q2营业收入18.25亿元，同比+2.58%、环比+18.81%；实现归母净利润0.18亿元，同比-88.35%、环比-82.31%；扣非归母净利润0.09亿元，同比-94.25%、环比-61.54%。 稀土原材料跌价、个别客户订单执行及新产能加大投入影响业绩表现。稀土原材料市场价格同比大幅下降，原材料成本变动滞后，以及个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单延迟执行，叠加行业竞争加剧等因素，对公司产品售价及利润造成一定影响。2024年上半年，公司宁波工厂、包头工厂（二期）项目在达产前加大了生产人员的储备、培训及前期资源投入，为量产工作做了充分准备，导致产品单位制造成本和管理费用相对较高以及利润减少。其中宁波工厂对净利润的影响约3000万元。 公司产销量同比增长超40%，稀土价格承压：下游结构：2024H1新能源车、变频空调、风电领域收入依次为15.93、8.56、2.09亿元，依次同比变动-2.27%、+12.78%、-32.36%，占收入比例依次为47.39%、25.46%、6.22%。公司还积极布局机器人及工业伺服电机、3C、节能电梯、轨道交通等新能源及节能环保领域。 公司新能源汽车驱动电机磁钢产品销售量可装配新能源乘用车约245万辆，节能变频空调磁钢产品销售量可装配变频空调压缩机约4637万台，风电领域产品销售量可装配风力发电机的装机容量约5.73GW。 产销量：2024H1公司高性能磁材产品产销量同比增长超40%，市场份额稳步提高。 价：2024H1金属镨钕（含税）均价47.19万元/吨，同比-32.80%。 产能利用率超90%，525年规划建成44万吨产能产能利用率：2024H1公司产能利用率继续保持超90%。 磁材产能规划：公司目前毛坯年产能2.3万吨（包头0.8万吨+赣州1.5万吨）。包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正在按计划建设。规划到2025年年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线。配合人形机器人组件研发，拟收购澳洲上市稀土公司股权公司积极配合世界知名客户的人形机器人用磁组件的研发。公司规划在墨西哥投资建设“墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目”，有助于提升公司在人形机器人、新能源汽车等领域的市场竞争力。 2025-08-04，公司全资子公司金力香港科技与澳大利亚上市稀土公司Hastings签署有约束力的条款清单，约定金力香港科技以0.36澳元/股的认购价格，认购Hastings增发的1964.7万股普通股，总认购金额约707万澳元（约人民币3460万元），本次认购完成后，金力香港科技持股占Hastings增发后总股本的9.8%。本次认购资金来源为H股募集资金。 积极分红回馈股东公司拟首次进行半年度权益分配，向全体股东每10股派发现金红利0.8元（含税），预计分红金额为1.07亿元，分红比例约90%。 投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为63.43、83.35、97.17亿元，预计净利润3.95、9.11、11.75亿元，对应EPS分别为0.29、0.68、0.87元/股，目前股价对应PE为36.0、15.6、12.1倍。由于2024年业绩受到较多如客户订单执行、投资产能等因素的影响，故选取2025年EPS作为估值依据。维持“买入-A”评级，12个月目标价17元/股，对应25年PE25倍。 风险提示：需求不及预期，稀土原材料价格大幅波动，项目进展不及预期

公司发布42024年中报2024年H1公司营业收入182.21亿元，同比-4.65%；归母净利润22.84亿元，同比-16.62%，扣非归母净利润21.57亿元，同比-21.35%。 其中2024年Q2营业收入99.98亿元，同比+4.20%、环比+21.57%；归母净利润11.94亿元，同比+0.04%、环比+9.45%。扣非归母净利润11.43亿元，同比-4.82%，环比+12.88%。 公司上半年业绩受以下非经营性原因影响：1）公司上半年取得投资收益2.7亿元，主要为处置神火发电股权取得；2）公司上半年营业外支出1.25亿元，主要为因与华晨电力签订和解协议确认的债权损失。 电解铝量利双增，煤炭生产恢复正常水平量：11）铝：上半年公司铝产品产量74.99万吨（新疆40万吨，云南34.99万吨），同比+3.2%；销量74.95万吨（新疆39.97万吨，云南34.98万吨），同比+2.3%。铝产销量分别完成年度计划的49.99%、49.97%。 2）煤炭：上半年公司煤炭产量322.75万吨（永城矿区127.83万吨，许昌、郑州矿区194.92万吨），同比-15.0%；销量315.06万吨（其中永城矿区123.26万吨，许昌矿区191.80万吨），同比-18.8%，产销量分别完成年度计划的45.46%、44.37%。据公司投资者活动记录，一季度受省内煤企安全事故、政府严管理政策等因素影响，产销量不及预期，4月份起已恢复至正常水平。 3）炭素：上半年公司炭素产量22.97万吨（永城厂区4.81万吨，新疆厂区18.16万吨），同比-5.4%；销量23.42万吨（永城厂区4.51万吨，新疆厂区18.91万吨），同比-6.2%，产销量分别完成年度计划的51.43%、47.16%。 4）铝箔：产量4.15万吨（其中商丘厂区2.75万吨，上海厂区1.40万吨），同比-1.2%;销量4.13万吨（其中商丘厂区2.85万吨，上海厂区1.28万吨），同比+7.3%，产销量分别完成年度计划的42.56%、42.36%。 价：据Wind，2024H1沪铝均价19856元/吨，同比+1390元/吨（+7.5%）；2024H1氧化铝现货均价3508元/吨，同比+543元/吨（+18.3%）；2024H1预焙阳极均价4144元/吨，同比-1463.5元/吨（-26.1%）。其中2024Q2沪铝均价20643元/吨，环比+1587元/吨（+8.3%），同比+2273元/吨（+12.4%）。2024Q2氧化铝现货均价3648元/吨，环比+283元/吨（+8.4%），同比+708元/吨（+24.1%）。2024Q2预焙阳极均价4157元/吨，环比+27元（+0.7%），同比-764元（-15.5%）。 转让神火发电51%股权，神兴能源增资入股推进中2024年4月，公司转让了神火发电51%股权，发电装机容量600MW、阳极炭块产能16万吨不再纳入公司合并报表范围。 目前公司正在办理新疆能源（集团）有限责任公司增资入股神兴能源事宜，增资完成后，由神兴能源办理五彩湾矿区探矿权相关事宜。 经公司半年度董事会决议审议通过，公司决定1)设立创新发展研究院。2)董事会同意公司通过在产权交易中心挂牌的方式，公开转让所持河南神火永昌矿业有限公司75%股权、所持禹州市昌隆煤业有限公司60%股权，公司将不再持有2家公司股权。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为382.97、395.58、396.92亿元，实现净利润53.28、60.62、62.66亿元，对应EPS分别为2.37、2.69、2.79元/股，目前股价对应PE为6.5、5.7、5.5倍。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价维持22.5元/股，对应24年PE约9.5倍。 风险提示：需求不及预期，产品价格波动，限电压产超预期，环保风险及项目进展不及预期。

公司发布42024年中报2024年上半年实现营业收入65.05亿元，同比+42.27%；实现归母净利润10.75亿元，同比+46.35%；实现扣非归母净利润11.27亿元，同比+58.41%。其中二季度公司实现营业收入37.32亿元，环比+34.57%，归母净利润5.72亿元，环比+13.70%，扣非归母净利润6.27亿元，环比+25.51%。 公司24H1非经常性损益-0.51亿元，其中-0.79亿元来自公允价值变动损益及处置金融资产和金融负债产生的损益。 2Q2黄金产销平衡，成本显著下降增厚利润价：24H1沪金均价523.30元/克，同比+20.5%，沪银均价6022.45元/千克（不含税），同比+28.0%。24Q2沪金均价555.44元/克，同比+23.8%，环比+13.2%；沪银均价6701.35元/千克（不含税），同比+36.5%，环比+25.7%。 量：公司Q2黄金产销平衡，24H1矿产金销量4.41吨，其中Q1/Q2分别为2.28/2.13吨；矿产银销量74.13吨，其中Q1/Q2分别为29.64/44.49吨。24H1矿产金产量4.16吨，其中Q1/Q2分别为1.98/2.18吨；矿产银产量82.24吨，其中Q1/Q2分别为20.88/61.36吨。 成本：24H1黄金单位销售成本146.53元/克，白银单位销售成本2.7元/克，分别相比2023年全年-29.89元/克、+0.36元/克。黄金单位销售成本显著下降，主因公司提升矿山产能效率，部署降本增效新举措，矿山企业落实精益成本管理理念，实施了加强井下生产计划及现场施工管控、降低采场贫化率、加强选矿流程管理、改进选厂工艺等一系列举措。总部招采通过优化采购、提高生产效率等措施，有效降低了成本。 oOsino收购审批程序完成公司计划收购OsinoResourcesCorp.，开启国际化资源布局的第一步，预计投产后提供5吨/年的黄金产能。公司已经完成了中国境外投资备案相关审批程序，以及已经获得了纳米比亚反垄断竞争委员会（NCC）的批准。截至目前，本次收购的所有审批程序都已经完成，双方已将2025-08-04定为《交割协议》的完成日期。投资建议：公司注重成本管控，Osino收购推进助力远期产量增长。黄金价格屡创新高，量价双增业绩增速可观。预计2024-2026年营业收入分别为93.67、110.63、132.53亿元，预计净利润22.64、28.15、35.77亿元，对应EPS分别为0.82、1.01、1.29元/股，目前股价对应PE为21.5、17.3、13.6倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价20.4元/股,对应24年PE约25倍。 风险提示：需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期，收购失败风险。