宁波银行1H25营收、利润双双提速，略超预期。差异化定位助力提高市场份额，存贷两端均实现双位数快速增长。预计负债成本持续优化，息差降幅收窄。不良率保持稳定，拨备覆盖率企稳回升，预计零售不良生成压力有所缓解。预计2025年宁波银行营收、利润均有望实现大个位数增长。期待未来经济形势进一步向好为宁波银行带来更大的业绩向上弹性。当前估值受经济环境大beta压制，顺周期逻辑下估值有进一步修复空间。 事件7月24日，宁波银行发布1H25业绩快报：1H25实现营业收入371.60亿元，同比增长7.9%（1Q25：5.6%），归母净利润147.72亿元，同比增长8.2%（1Q25：5.8%）。2Q25不良率0.76%，季度环比持平；拨备覆盖率374.16%，季度环比上升3.62pct。 简评1、宁波银行1H25营收、利润双双提速，略超预期。宁波银行1H25实现营业收入371.60亿元，同比增长7.9%，增速环比一季度提升2.3pct。规模方面，受益于区域性beta及自身差异化战略定位，二季度贷款实现大双位数高速增长。同时负债端成本的持续优化部分对冲LPR下调影响，预计息差降幅有所收窄，助力净利息收入保持稳健增长。非息收入方面，一揽子增量政策出台以来资本市场升温，财资大管家等综合化服务平台贡献回升，叠加去年同期低基数，预计中收继续向上修复。二季度以来十年期国债利率有所下行，其他非息收入压力有所缓解，预计较一季度明显改善。利润方面，1H25年实现归母净利润147.72亿元，同比增长8.2%，增速环比一季度提升2.4pct。 1H25ROE同比下降0.94pct至13.8%，仍保持同业高位。 展望2025年，宁波银行有望保持大个位数的营收、利润增长。规模方面，江浙区域性beta+“大银行做不好，小银行做不了”的差异化经营策略下，预计宁波银行有望保持存贷两旺的较好趋势。息差方面，宁波银行按揭贷款占比不高，受重定价影响相对小，同时央行呵护银行业息差意味浓，随着负债端成本持续优化，预计净息差降幅将有所收窄。二季度以来国债利率有所下行，预计其他非息压力较一季度有所缓解，叠加中收低基数，非息拖累程度有望减轻。综合来看，在资产质量保持稳定的情况下，预计2025年宁波银行营收、利润有望保持大个位数增长。2、扩表速度强劲，差异化战略定位+综合化客户服务助力宁波银行存贷两旺。宁波银行长期深耕本地，坚持“大银行做不好、小银行做不了”的差异化战略定位，存贷两端市场份额持续提升，带动规模保持双位数高增。资产端来看，宁波等浙江地区中小微贸易企业众多，信贷资源相对旺盛，2Q25宁波银行贷款同比高增18.7%，预计处于行业领先水平。负债端，宁波银行凭借财资大管家、鲲鹏司库等综合化服务模式，持续吸纳低成本存款，在保障规模扩张的同时优化负债成本，2Q25宁波银行存款规模同比增长12.7%。 3、负债端成本持续优化助力息差降幅收窄。目前央行呵护银行业息差意味浓，5月降息降准政策落地后，央行迅速同步下调存款挂牌利率，据测算此次利率调整共计对宁波银行2025年息差产生5.6bps的利好。 考虑到宁波银行按揭贷款占比相对较低，受贷款重定价影响较小，随着存款挂牌利率下调红利的持续释放，预计息差降幅将有所收窄，息差的绝对水平和相对降幅表现均处于同业领先水平。 4、不良率季度环比持平，拨备覆盖率企稳回升。2Q25宁波银行不良率环比持平为0.76%，维持在同业较低水平。拨备覆盖率环比1Q25提高3.62pct至374.16%，为1Q22以来首次回升，预计零售不良生产压力有所缓解，资产质量压力今年预计见顶回落。 5、核心一级资本充足率环比提升，资本内生增长动能强。宁波银行2Q25核心一级资本充足率季度环比提高0.33pct、同比提高0.04pct至9.65%。在信贷规模保持大双位数高增的情况下，宁波银行凭借稳定的利润释放仍能实现资本内生增长，充分体现了其强劲的内生增长动能。 6、投资建议与盈利预测：宁波银行1H25营收、利润双双提速，略超预期。差异化定位助力提高市场份额，存贷两端均实现双位数快速增长，同时负债成本持续优化助力息差降幅收窄。债市有所回暖，其他非息压力缓解。不良率保持稳定，拨备覆盖率企稳回升，预计零售不良生成压力有所缓解。在规模大双位数高增同时，核心一级资本充足率有所提升，资本内生增长动能强劲。展望全年，宁波银行有望延续大双位数规模增速，在资产质量不出现大幅波动情况下，预计2025年宁波银行营收、利润均有望实现大个位数增长。预计2025、2026、2027年营收增速为8.0%、8.7%、9.5%，利润增速为8.7%、9.1%、10.0%。当前宁波银行股价对应0.76倍25年PB，期待未来经济形势进一步向好为宁波银行带来更大的业绩向上弹性,当前估值受经济环境大beta压制，顺周期逻辑下估值有进一步修复空间。维持买入评级和银行板块首推。 7、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务