根据公司2025年中报，1H25公司营收为13.68亿元，同比增长11.88%；归母净利润为3.05亿元，同比增长12.24%。其中2Q25单季公司营收为8.13亿元，同比增长4.90%；归母净利润为1.66亿元，同比增长3.18%。 1H25年公司业绩实现稳健增长，主要系公司在境内外市场的持续开拓。展望未来，我们认为公司有望持续受益于我国新型电力系统建设所带来的产业机遇，并看好公司在海外市场的发展潜力，维持“增持”评级。 1H25应用层收入高增长，海外市场快速开拓分板块来看，1H25公司感知层营收为4.83亿元，同比增长15%；通信层营收为7.11亿元，同比增长1%；应用层营收为1.68亿元，同比增长76%，实现高速增长。分地区来看，1H25公司境内业务收入为10.78亿元，同比增长9%；境外业务实现收入2.83亿元，同比增长26%，海外市场开拓顺利。截至1H25末，公司已设立境外子公司及销售代表处10余家；25年4月，公司的印尼工厂开业并正式投入运营，持续推进公司国际化战略。 综合毛利率维持高位，费用管控平稳1H25公司综合毛利率为39%，维持高位，其中通信层毛利率同比提升2pct至46%，感知层毛利率同比提升1pct至34%。费用方面公司管控平稳，1H25公司销售/管理/研发费用率分别为3.85%/2.00%/7.55%，分别同比-0.18/+0.05/-0.60pct。 在手订单充沛，持续布局新产品公司在手订单持续充盈，1H25新签订单16.27亿元，同比增长8.31%；截至1H25末，公司在手合同共计39.56亿元，同比增长12.63%，我们认为充沛的在手订单有望为公司后续业绩发展提供有力支撑。展望未来，我们继续看好公司受益于我国电力系统转型升级，以及海外市场的快速开拓。同时，得益于行业政策带动电网业务的升级转型，以及公司技术和方案助力新型电力系统快速发展，2025年上半年成功推出36款创新产品和解决方案，实现收入6.42亿元，占总营收47%，有望成为未来新增长看点。 维持“增持”评级考虑到公司订单交付节奏影响，我们下调公司2025~2027年归母净利润预期分别至7.00/8.58/10.30（前值：8.16/9.99/11.93）亿元，可比公司2025年Wind一致预期PE均值为41x，给予公司2025年41xPE（前值：30x，主要系可比公司估值变化），对应目标价58.21元（前值：49.76元，盈利预测下调而目标价上调，主要系估值变化），维持“增持”评级。 风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。

极米科技发布 2025H1业绩预告，预计实现营收 16.26亿元，同比+1.63%，归母净利 8866万元，同比大幅增长 8456万元。公司依托“整机+算法+光机”垂直整合，不断优化成本控制，提升关键零部件通用性，实现了盈利能力的修复。 同时， 公司依托智能化与本土化战略，海外市场渗透加速，有望进一步抢占全球中高端市场份额。车载光学产品在 25H1应用落地， 赛力斯、江淮、北汽等客户的多款车型已搭载公司车内后排投影产品， 且技术外溢或在更多场景落地（商用等），未来成长将不仅仅依赖零售市场。我们认为，从短期看， 公司盈利能力恢复趋势积极， 从中长期看，公司通过硬件创新与产业链自主可控，持续强化护城河，并实现技术外溢，具备长期竞争力。 智能投影行业依然承压，公司均价有积极恢复投影产品国内市场仍面临压力，且未被纳入 12类家电核心补贴品类，需求拉动力有所不足。 洛图科技数据显示， 2025H1中国智能投影（不含激光电视）市场销量为 277.8万台，同比-3.9%；销额为 46.8亿元，同比-2.9%。 我们认为公司投影仪国内销售业有所承压。但公司精准把握“K 型消费”趋势，通过多价格带布局稳固 DLP 市场地位， 强化中高端引领，均价有明显回升，久谦数据显示， 25H1公司京东/天猫/抖音渠道合计均价同比+22.7%，同时考虑到公司成本端不断优化，有望推动投影仪业务毛利率同比回升。 产业链实力拓展多元场景，车载落地有望持续高增长车载光学产品量产落地， 合作赛力斯、江淮、北汽等客户， 2025年上半年起开始贡献收入。 但考虑到初期车载业务的折旧摊销等费用较高，或对公司盈利有一定拖累。长期来看，公司多年深耕投影技术， 技术复用或在车载、商用等场景形成差异化优势， 有望持续推动投影产品在多元场景的应用。 投资建议： 看好全年盈利改善， 具备增量成长空间我们预计公司 2025-2027年归母净利分别为 3.5/4.04/4.47亿元，同比+191%/+15.4%/+10.8%，对应 EPS 为 5.0/5.77/6.39元。 截止 2025/7/30，Wind 可比公司 25年一致预期 PE 为 33x（按市值加权平均），考虑到公司对比可比公司在品牌、渠道等方面仍有追赶空间，给予公司 25年 30倍目标 PE，维持目标价 150.0元， 维持“买入”评级。 风险提示： 核心芯片供应存贸易摩擦风险， 出口不确定性，行业竞争加剧。

大模型迭代加速，本地化部署需求保持旺盛。近期国产大模型迭代呈现加速态势，根据国际权威大模型评测平台LMArena的最新榜单中，Kimi-K2、DeepSeekR1、Qwen3这三款国产大模型在全球开源模型排行榜上位列前三。其中国产大模型Kimi-K2、升级版Qwen3都是在近期推出，Kimi-K2在代码能力以及Agent能力方面表现突出，升级版Qwen3在结构化输出和多语言任务上表现优异，仅需4张H20即可完成本地化部署。出于安全、效率以及场景的考量，国内大模型的本地化部署依然是多数中大型企业的必然选择。大模型迭代带来能力不断增强，有望带来国产大模型本地化部署需求持续提升。 公司具备全栈技术部署能力，有望受益于新一轮AI浪潮的本地化部署需求。公司对一朵云解决方案面向AI进行全新升级，为用户打造更匹配大模型场景的智算承载、应用构建的AI平台。其中，AICP高性能算力平台在多实例、高并发场景下，性能相比传统Ollama架构方案提升5-10倍，可广泛适配包括DeepSeek在内的最新大模型。此外，公司的AI应用创新平台，助力用户快速构建大模型应用，让AI应用的开发运营更加简单。公司的全栈化能力为大模型本地化部署提供了“高性能、高安全、高价值”的一站式解决方案，随着国产化替代与AI需求的持续增长，公司有望在各行业智能化转型的过程中不断受益。 全渠道战略为公司获取大模型本地化部署需求提供关键支撑。公司一直践行全渠道战略，不仅提升公司品牌的市场影响力，也有利于公司贴近市场、更好地了解用户需求。公司广泛的渠道能力拓宽了公司产品的覆盖面，帮助触达大量长尾客户的大模型本地化部署需求，同时渠道合作伙伴可提供本地化服务能力，增强客户的粘性，从而提升公司的整体竞争力。 受宏观经济扰动影响，公司安全等业务表现不及预期，下调营收预期，我们预计公司25-27年营收分别为82.34、91.66、103.40亿元（原25-26年预测分别为91.93、103.40亿元），根据可比公司25年的PS水平，给予公司25年6.10倍PS，对应目标价为119.00元，维持买入评级。 风险提示本地化部署需求释放不及预期；本地化部署市场竞争加剧的风险

事件：7月30日，公司发布2025年限制性股票激励计划（草案）。 本次激励计划授予股份数占总股本1%，首次授予激励范围涵盖608名骨干员工：其中，公司董事祝芳浩先生获授股份数最高，占本次激励授出部分的18.5%；其余核心员工（包括财务负责人杨帆先生等）获授占比均不超过0.5%。本激励计划拟授予股票数量为525万股，约占当前公司总股本的0.99%。其中，首次授予合计授出股份数量为80%，其余20%为预留部分。 授予价格无折让，彰显公司对未来前景的信心：本次激励的授予价格为126.9元/股，相当于7月30日收盘价。这意味着如果授出股份解禁后公司股价较当前无涨幅，那么获授员工将没有收益。 激励目标：年化收入或扣非净利增速约10%。本次激励计划考核期为2个会计年度。①第一个归属期50%：以2024年为基数，2025年营收或扣非净利润增速不低于10%；第二个归属期50%：以2024年为基数，2026年营收或扣非净利润增速不低于20%。如果本次激励在2025年三季报公告后授出，则考核期为2026-27年，2027年考核目标为：以24年为基数，营收或扣非净利润增速不低于30%。 激励成本较低：根据公司激励草案测算：本次激励的总成本约为7087万元，其中25-27年依次为2974、3289、824万元。 如何理解这份激励计划？①激励范围较大，覆盖大量核心业务人员，绑定骨干利益共享公司发展；②激励价格没有折价，但业绩考核目标较为保守。这意味着员工若想从此次激励中获得正收益，难点并不在于完成业绩考核，而是要拥抱长期主义，提升公司长期的内在价值，最终交由资本市场评卷，在未来股价上涨后实现收益。 盈利预测与投资评级：公司是跨境消费品出海领域品牌力突出的头部企业，近期储能、安防等品类和海外新兴市场开拓带动公司业绩持续高增，UV打印机等新品有望打开新增长点，股权激励彰显公司长期信心。我们维持公司归母净利润预期为24.6/33.5/42.2亿元，同比+16%/+36%/+26%，对应27/20/16xPE，维持“买入”评级。 风险提示：股权激励计划落地尚存不确定性，地缘及关税影响，新品发展低于预期等。

国内存储、MCU双龙头企业，平台化布局助力企业成长。兆易创新股份有限公司成立于2005年，并于2016年在上交所主板上市。公司自成立以来采用fabless生产模式，成立之初主要产品为NORFlash，通过内生发展与对外收购，产品结构向多元化发展，逐步形成“存储+控制+传感+模拟”四大业务布局，并在存储、MCU领域达到国内领先地位。业绩方面，受益公司核心产品国产替代加速，叠加不断横向拓宽产品品类，公司近年业绩总体呈增长态势。2015-2024年，公司营业收入从11.89亿元增长至73.56亿元，复合增长率为22.45%，归母净利润从1.58亿元增长至11.03亿元，复合增长率为24.11%。 存储业务：端侧AI、汽车“三化”驱动存储市场扩容，兆易创新布局全面。 近年来，端侧AI，汽车“三化”驱动全球半导体存储市场持续扩容。一方面，以AI眼镜为代表的端侧AI产品所需的存力需求实现增长，为国内存储厂商提供增长点；另一方面，汽车电动化、智能化持续发展，增大NORFlash、NANDFlash等车载存储需求。当前全球存储行业被三星、美光、海力士等海外厂商所主导，海外大厂退出利基型存储领域为国内存储厂商提供发展机遇。兆易在专用型存储领域布局丰富，现已形成“NOR+DRAM+NAND”三大产品线，是国内唯一一家在NORFlash、SLCNANDFlash、利基型DRAM及MCU方面在全球均排名前十的集成电路设计公司，有望受益存储市场扩容和行业竞争格局优化。 MCU业务：国内32位MCU领导者，加强汽车电子领域布局。公司是国内32位MCU领导者，2024年来自MCU的收入约为2.31亿美元，位列全球第八，内地第一。截至2024年底，公司GD32MCU产品已成功量产63个产品系列、超过700款MCU产品，实现对高性能、主流型、入门级、低功耗、无线、车规、专用产品的全面覆盖。在汽车应用领域，公司推出的搭载超高性能M7内核的全新一代车规级MCU产品，集成了优异的性能、增强的安全升级以及丰富的外设接口，全面契合车身域控、车身控制、底盘应用等多种电气化车用场景。2024年，公司新增募投项目“汽车电子芯片研发及产业化项目”，计划总投资金额约12亿元用于汽车MCU芯片的研发及产业化，有望提升高端MCU产品研发能力，持续增强公司竞争力。 投资建议：预计公司2025-2027年每股收益分别为2.27元、3.04元和3.88元，对应估值分别为52.88倍、39.56倍和30.96倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。

事件：2025-08-03，公司发布2025年中报，2025H1实现收入13.68亿元，同比增加11.88%；归母净利润3.05亿元，同比增加12.24%；扣非归母净利润2.98亿元，同比增加12.67%。单季度来看，25Q2公司收入8.13亿元，同比增加4.90%，环比增加46.29%；归母净利润1.66亿元，同比增加3.18%，环比增加18.92%；扣非归母净利润1.61亿元，同比增加3.27%，环比增加18.07%。 经营质量持续稳健，公司在手订单充裕。公司经营质量&现金流均持续良好状态：25年上半年公司净资产收益率9.18%、资产负债率34.83%，均处于良好状态；公司25H1现金流良好，25年上半年公司实现经营性净现金流量1.78亿元，同比优化11.12%。公司在手订单持续充盈，支撑后续业绩增长：25年上半年公司新签订单16.27亿元，同比增长8.31%；截至2025-08-03，公司在手合同39.56亿元，同比增长12.63%。 海外业务持续增长，国内外市场协同发展。公司全球化布局，国内物联网设备连接数过亿，海外用户连接数超千万，产品布局全球认证。公司加速全球化布局，公司已设立境外子公司及销售代表处10余家，25年4月印尼工厂已正式运营，可生产电力AMI产品、智慧配电产品、智能水表、通信模块等产品；沙特工厂在积极建设中，进一步推进公司国际化战略。25年上半年实现境外收入2.83亿元，占主营收入比例为20.82%，同比增长25.75%。 新品持续迭代，公司后续成长动力充足。行业政策带动电网业务的升级转型，公司技术和方案助力新型电力系统快速发展，2025年上半年成功推出36款创新产品和解决方案，实现收入6.42亿元，占总营收的47%。此外，公司持续积极应对新的市场机会和挑战，在芯片和模块技术方面不断取得突破，新一代融合国内国际标准的多模通信芯片、通感算融合SoC芯片、双模+拓扑+北斗通信模块、G3-PLC和Prime-PLC通信模块、LoraWAN通信模块等新技术和新产品逐步完成研发，多项新产品为公司的后续增长提供充足动力。 投资建议：公司以“物联网+芯片+人工智能”为核心竞争力，电力物联网、智慧城市、海外三大业务布局持续推进，我们预计公司2025-2027年营收分别为31.35、38.41、47.39亿元，增速为14.2%/22.5%/23.4%；归母净利润分别为7.63、9.36、11.56亿元，增速为21.0%/22.7%/23.5%，以7月30日收盘价来看，对应25-27年PE为22x/18x/15x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

事件：公司7月29日晚发布《2025年半年度报告》。2025年上半年，公司实现营业收入13.68亿元，同比增长11.88%；归属上市公司股东的净利润3.05亿元，同比增长12.24%；扣非归母净利润2.98亿元，同比增长12.67%。 营收净利稳健增长。单季度来看，2025Q2，公司实现营业收入8.13亿元，同比增长4.90%；归母净利润1.66亿元，同比增长3.18%；扣非归母净利润1.61亿元，同比上升3.27%。公司营收净利稳健增长主要得益于国内新型电力系统建设带来的数字化需求，以及海外市场本地化布局深化。海外市场通过印尼工厂投产及中东、非洲等区域展会拓展，实现AMI2.0解决方案的技术输出。在“双碳”目标和全球能源变革驱动下，公司中长期发展动能充沛。 海外本地化产能布局深化。2025H1，公司国际业务保持强劲发展势头，境外收入达2.83亿元，占主营收入20.82%，同比增长25.75%，高于整体营收增速，成为业绩增长重要引擎。通过印尼工厂投产及中东、非洲、东南亚三大区域展会深度拓展，公司在全球新兴市场实现本地化产能与服务网络覆盖，有效提升属地化服务能力。上半年新设印尼全工序制造基地，同步推进沙特、墨西哥等地区建厂规划，形成贸易+本地化生产的双轮驱动模式，未来将通过投资并购加速欧美市场突破，持续提升海外业务贡献度。 电网投资创新高，物联网技术引领产业升级。为加快构建以新能源为主体的新型电力系统，2025年国家电网计划全年电网投资将首次超过6,500亿元，南方电网固定资产投资提升至1,750亿元，均创历史新高，重点投向数字电网建设、配电侧智能化升级及源网荷储协同互动等领域。我们认为，威胜信息依托“物联网+芯片+人工智能”技术体系及覆盖能源互联网全层级的产品矩阵，深度参与新型电力系统建设，其新型智能通信网关、配电监测终端等核心产品在国家电网和南方电网的中标份额稳居行业第一梯队。 投资建议：公司聚焦数字电网和数智城市，具备能源物联网全层级综合解决方案能力，在新型电力系统加速转型、数字经济顶层规划出台、智慧城市建设推进的背景下，公司国内业务有望持续扩张。此外，公司积极把握海外发展机遇，覆盖地区逐步向中东地区和东南亚地区等蓝海市场蔓延，海外市场营收有望持续高速增长。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.70/9.46/11.67亿元，对应增速分别为22%/23%/23%，对应PE分别22.0X/17.9X/14.5X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：国际汇率波动风险、市场拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险。

生成式AI技术快速演进，新一轮AI硬件创新浪潮掀起。随着AI技术的快速发展，消费电子与智能硬件正迎来全面革新。在这一硬件创新浪潮中，折叠屏手机、AIPC、智能眼镜及可穿戴设备等新型智能终端依托AI算法对交互体验进行多维度优化，并结合高算力芯片与轻质材料的集成应用，不仅在产品形态上实现了迭代升级，更推动产品从“功能设备”向“智能伙伴”转型，个性化、自主化与跨设备协同成为核心趋势，有效提升了用户使用体验的满意度，同时在移动办公、健康管理、娱乐社交等多元场景中培育出广阔的增量市场空间，显著激发了用户的换机意愿与消费活力。 产品前瞻布局，满足结构件轻量化及高性能迭代需求。公司围绕着新材料的应用，在能力边界范围内不断拓展多样化精密零部件的精密制造能力，覆盖MIM、激光加工、线切割、CNC加工、冲压、精密注塑等，满足客户不同层次的定制需求。在当前新型智能终端产品不断追求更轻、更薄、更高性能的趋势下，终端厂商对结构件和外观件的材料性能提出了更高标准，传统材料难以满足当前终端厂商对以折叠屏手机、AI眼镜等为代表的新型智能终端产品的轻量化与高强度需求。公司顺应行业发展趋势及客户需求的变化，在新型功能性材料、新型轻质材料以及3D打印等新材料、新技术的应用方面积极投入，为客户提供定制化、柔性化的生产交付能力，缩短研发周期并降低供应链成本，持续深化公司与客户的协同创新关系，增强与客户的合作粘性，在客户选择的关键环节上取得先发优势。 拟发行可转债，强化技术布局。公司拟发行可转债，募集资金不超过5.95亿元，其中新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心项目拟使用募集资金金额4.65亿元（项目投资总额为4.91亿元），剩余资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心项目将通过构建适配以钛合金、镁铝合金、碳纤维为代表新型轻质材料的智能化生产制造工艺体系，推动各类新型材料在高端消费电子领域的规模化应用。不仅能够满足客户对“一体化”“轻量化”“高性能”零组件的需求，还将推动公司从传统零部件供应商向覆盖材料研发、工艺优化及设计创新的全链条技术服务商的角色转变，进一步巩固行业领先地位。 投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为11.2/15.2/21.0亿元，归母净利润分别为1.0/1.9/3.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：项目推进未达到预期的风险；市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；客户集中度较高的风险；汇率波动风险。

2025H1实现营收4.58亿元（+69.27%），归母净利润507.86万元（+20.05%）并行科技2025H1实现营收4.58亿元，同比+69.27%；归母净利润507.86万元，同比+20.05%。2025H1公司主营业务方向稳定，算力服务业务快速稳定发展，实现收入44,172.16万元，同比增长70.51%，其中智算云业务增长较快。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为25/54/92百万元，对应EPS分别为0.42/0.90/1.54元/股，当前股价对应PS分别为10.3/7.5/4.9倍，维持“增持”评级。 与阿里云签署框架合作协议，全面接入智谱GLM-Z1系列推理模型2025-08-03，并行科技与阿里云在北京正式签署框架合作协议，双方将围绕国产算力中心共建、公共云算力生态打造、大模型行业应用落地三大方向展开深度合作，联合推动国产化算力基础设施创新与人工智能技术在科研、教育及产业场景的规模化落地，共同探索算力普惠与AI协同的新生态。2025年4月，智谱官宣开源32B/9B系列GLM模型，涵盖基座、推理、沉思模型，均遵循MIT许可协议。相对于基础模型，GLM-Z1系列推理模型具备更为强大的数理推理能力、指令遵循能力和综合工具调用能力。并行科技MaaS平台全面接入智谱GLM-Z1系列推理模型，为客户提供更高效、更智能、更低成本的智能解决方案。 全国一体化算力网建设战略，“并行算网"助力“东数西算"战略落地2025-08-03，“并行算网"举行算力生态升级揭牌仪式。本次揭牌仪式标志着多方携手合作的战略新起点，通过构建“政企研用”四位一体的创新体系，打造“建用并重”的算力产业生态，实现数据、算力、资源与能源的高效协同，让每度绿电进发数字动能，共同助力“东数西算"战略落地。随着国家“东数西算”工程启动，我国算力地图正式开始形成八大枢纽、十大算力中心集群，助力我国全面推进算力基础设施化。根据《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》，2023年-2028年中国智能算力规模和通用算力规模的五年年复合增长率预计分别达46.2%和18.8%。2024年中国智算服务市场整体规模达到50亿美元，预计2025年将增至79.5亿美元，2023年-2028年五年年复合增长率达57.3%。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

事件概述7月 28日， 索辰科技股份在 2025世界人工智能大会上成功举办“物理 AI 驱动虚拟训练全球革新”主题论坛。作为物理人工智能领域的领军企业，索辰科技以“物理 AI”为核心，重磅发布四大创新成果(虚拟训练平台、 具身智能虚拟训练平台、 低空三维物理地图、 新能源电池虚拟训练平台)，并与杭实集团达成战略合作，共同推动低空经济与虚拟训练技术的深度融合，引领低空行业变革。 发布“天工· 开物” 物理 AI 平台，具备多种核心技术2025年 3月 6日，公司在上海举行物理 AI 首场天工·开物发布会，后陆续在广州、武汉、北京、西安、成都等地顺利召开，重磅推出物理 AI 开发及应用平台的全场景解决方案。 在物理 AI 方面，公司具备几大核心技术： 1） 生成式建模仿真一体化技术，在物理 AI 加持下可实现成千上万的设计样本自动智能衍生、验证与训练； 2）实时生成式物理 AI 计算引擎，依赖多尺度、多学科高精度 4D（空间及时间）以及自动 3D 实景渲染技术， 能够高效构建高保真虚拟验证环境，精准复现和预测装备与环境的实时、高保真度多维互动验证、预测、训练； 3）智能实时真实物理环境感知技术，可以实时采集现实世界环境中的各种物理属性以及与虚拟物理世界融合与互动，包括对工业装备工作场景及装备本身的流场、电磁、力及形变、热及温度、运动位姿、大气及海洋环境等各类数据； 4） 实时虚拟物理世界智能环境感知技术，能够在虚拟物理世界中，实时感知和预测物理 AI 算法所需的物理参数以及与真实物理世界的融合和互动； 5） 自动测试仿真验证技术，融合试验、实装测控、仿真，可实现真实物理世界验证、测控和虚拟物理世界仿真的自动融合迭代验证。 积极布局具身智能、低空等物理 AI 应用落地场景物理 AI 加持具身智能虚拟平台重构机器人训练。在真实物理世界里，机器人每完成 1000次动作调试，就会产生硬件损耗与各项成本。 此外，真实世界训练能提供的训练场景相对有限，难以覆盖机器人未来可能遇到的所有场景。 为突破此类困境，索辰科技基于自身全国领先水准的物理 AI 核心体系，结合多项计算物理引擎技术推出的索辰具身智能虚拟训练平台，能够打通真实世界与虚拟世界的数据壁垒，实现“采集-训练-生成-评估”的完整链路，让机器人训练更经济、更高效、更真实、更简单。 具身智能虚拟训练平台基于索辰物理 AI 技术，可实现真实场景环境与机身结构数据的实时生成与分析功能： 1）基于物理信息的神经网络接触算法； 2）针对机器人结构的复杂接触运动实时数据生成； 3）超低延迟高吞吐动态数据流治理机制； 4）多模态智能电池热管理。 平台能精准复刻物理世界的各项参数，从物体的材质、重力的影响到光线的变化，从外部气流变化到电磁干扰感知，从结构接触响应到电池能源管理，都与真实环境高度一致。 例如针对机器人手部结构的训练中，模拟机械臂末端执行器（如柔性手指）以可控、渐进的方式挤压物体，为捕捉受压过程中材料的非线性响应与复杂形变，训练平台内置引擎将挤压过程划分为多个加载步（Loading Step），每步加载一个小幅位移，逐步逼近目标加载状态。整个训练过程中最低的最终损失为 3.47e-5，显示出模型良好的收敛性能和数值稳定性。每一步中都对变形后的状态进行高精度建模与损失收敛训练，从而逐步逼近真实物理响应。 发布物理 AI 低空三维物理地图，赋能低空飞行器安全。 低空物理环境的复杂难测性与传统航空存在显著差异。其风场态势多变，湍流、阵风等易导致飞行器失稳；电磁场分布密集，易对导航及控制系统形成干扰。此类大规模物理信息，若采用传统有限测点方案难以全面捕捉，一旦出现疏漏，便可能引发事故。 索辰科首次推出“低空三维物理地图”产品，全面赋能低空飞行器“火眼金睛”，为低空经济安全健康发展提供强大动力。 索辰低空三维物理地图搭载自研物理 AI 引擎，可快速且精准地获取目标区域内低空环境中的各类复杂风场状态，同步提供全面的风速、压力等关键数据，覆盖海量气流信息，为低空飞行器巡航起降提供风险评估标准。同时，可实现目标区域中真实电磁场的全场生成能力，并无需主动发射信号，便能在复杂电磁环境中实现对合作与非合作目标的精准定位与追踪。此类功能为低空飞行提供了安全风险评估及规避方案的依据，有助于提升低空飞行的安全性。 基于索辰自研物理AI 开发套件，其空间分辨率最低可达厘米级别，单一场景风场数据检测密度均值突破数亿量级。经样本训练的物理 AI 模型，其风场信息生成速率控制在秒级尺度，成功达成超大规模风场数据的实时渲染与动态更新能力。 投资建议： 公司是国内领先的 CAE 软件厂商，通过打造物理 AI平台，业务向新能源、低空经济、机器人等民用领域延伸；近年来通过持续战略并购，不断完善产业链布局，有望打开全新成长空间。我们预计公司 2025-2027年营收分别为 5.15/6.92/9.21亿元，归母净利润分别为 0.79/1.02/1.42亿元， 维持买入-A 投资评级.考虑到公司还在投入期，我们采用市销率进行估值，给予6个月目标价 104.16元，对应 2025年约 18倍动态市销率。 风险提示： （1） 物理 AI 平台业务拓展不及预期； （2）并购进展及并购标的业绩完成不及预期； （3） 客户预算不及预期；

事件：金桥信息于7月25日晚发布公告，拟定增募资6.33亿元，分别投向智慧空间核心解决方案、面向行业的AI应用以及补充流动性。 定增募资6.33亿元，发力智慧空间+AI应用。根据定增公告，公司本次募资将重点投资两大领域：1）智慧空间解决方案：本项目旨在原有的智慧空间核心解决方案的基础上，通过整合基于多模态的深度集成AI技术、基于智能体的智能化技术，实现智慧空间管理系统的全面升级；2）AI+司法：研发司法垂直语言模型与多模态模型、开发“AI智能体”与训练专用数据平台、构建沉浸式诉讼服务场景智能咨询体系，推动司法服务从“线上化”向“智能化”跨越；3）AI+教育：项目实施将形成可复制的AI教育解决方案，并通过数据驱动的教学优化助力教育公平与质量提升并产生示范效应，最终促进软硬件生态协同。 金桥在AI+司法领域已经实现产品与商业模式落地的闭环。公司持续与蚂蚁集团保持着长期且良好的合作关系，双方共同合作打造国内一流的智能化、专业化、规范化的多元解纷平台，2024年平台接收的案件数量较2023年同期增长数倍。目前平台已入驻特邀调解组织超过20家，入驻调解人员超过1,800人。 多元解纷平台已在浙江省、重庆市、安徽省等多家法院相继落地开展业务。2024年公司调解相关业务已实现收入超过4,500万元，同比23年增长221%。 金桥信息AI+司法产品再迎重磅升级。6月18日下午，由上海区块链技术协会主办，上海金桥信息股份有限公司承办的“智启司法·链通未来”大模型赋能数字法院智慧解决方案论坛在上海成功举办。金桥在论坛上推出两款重磅AI+司法产品：“亦案通”“亦法通”，标志着AI技术在司法场景的深度应用迈入了系统化、平台化的新阶段。该方案直击金融司法效率提升与法院业务智能化升级的痛点，为法官减负、为当事人增效、为裁判统一性护航。 发布2025H1业绩预告，经营持续回暖。公司于2025-08-03发布25H1业绩预告，预计实现归母净利润-4950万元至-3330万元，去年同期为5370万元，公司25H1亏损有所收窄。公司持续加强项目交付管理，项目验收合同额同比增加，营业收入较上年同期实现一定比例的增长；归属于母公司所有者的净利较上年同期亏损收窄。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别0.38、1.05、1.90亿元，26/27年同比增速分别为173%/81%，当前市值对应25/26/27年PE为207/76/42倍。考虑到公司携手蚂蚁全面拥抱AI，同时多元解纷业务呈现翻倍式增长态势，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品推进不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；AI技术落地进度不及预期。

深耕CAE领域多年，国防、工业信息化重要力量。公司成立于2006年，是一家专注于CAE核心技术的研究、开发与销售的高新技术企业。公司自成立以来，坚持面向世界科技前沿，专注于CAE核心技术的研究与开发。公司核心产品包含工程仿真软件和仿真产品开发，涉及流体、结构、光学声学、电磁、测控、多学科等多方向，逐步实现CAE软件的多领域全方位覆盖且具备一定先发优势，可满足复杂产品或工程领域的仿真需求。2019-2024年，公司营收从1.16亿元增长至3.79亿元，近四年CAGR为26.72%，营收增速较稳定且毛利率均保持在60%以上。 CAE行业技术壁垒高，国产替代持续深入。CAE软件是一种综合性、知识密集型信息产品，融合等多学科的算法和技术，涉及学科广，模型复杂，需要深厚的理论基础和持续的技术创新，技术壁垒极高。根据IDC公开数据显示，2022年全国CAE市场规模达到37.6亿元人民币，年增长率为17.13%。据CredenceResearch，2023年全球CAE市场规模为90.28亿美元，2024年全球CAE市场规模为105亿美元，预计2025年达到128亿美元。中国市场端，智研咨询数据显示，2023年中国CAE软件行业市场规模约43亿元，并预计2030年中国CAE软件行业市场规模137.09亿元，市场容量预期较好。随着中国逐渐成为现代化工业与制造业大国，“工业化”和“信息化”融合不断推进，在信息产业推动国民经济发展的过程中，工业软件行业发挥着举足轻重的作用，因此在产业发展过程中获得大量的政策支持，有利于推进行业发展以及国产化的替代。 持续扩大技术布局与产业领域，掌握优质客户资源。公司在部分细分领域已具备一定的技术和算法优势。如在流体仿真领域，公司拥有基于气体动理学模型的三套先进算法，均为基于高性能计算的行业前沿算法，具有较强的先进性。同时索辰科技已经开展机器人及物理AI业务布局，将其在工业软件领域的专业技术和丰富积累应用于机器人领域，开发针对机器人行业的专业软件和解决方案。公司拥有十余年来自各军工行业的客户资源和服务经验积累。 公司的客户主要为军工单位及科研院所，合作关系稳固且客户粘性较强，在长期市场竞争中处于优势地位。公司借助服务军工单位及科研院所，实现了技术的提升和产品的打磨，也为后续拓展民营客户提供了更好的支撑。盈利预测与投资评级：（1）公司作为国内较早切入CAE领域的企业，目前已逐步实现CAE软件的多领域、全方位覆盖且具备一定先发优势，可满足复杂产品或工程领域的仿真需求，是协助实现国防、工业信息化的重要力量；（2）整体工业软件及CAE细分领域未来发展空间较好，并且CAE技术门槛较高，已持续获得政策及资金的支持；（3）公司传统CAE产品客户群已从单一的军工科研群体向多元客户群转变，并且公司新业务物理AI及机器人已向市场有所展现；（4）公司收并购动作频发，不断完善业务版图，扩大领域覆盖，是研发设计类工业软件企业做大做强的重要方式。我们看好公司的发展，预测公司2025-2027年实现营收5.35亿元、7.58亿元、10.78亿元；归母净利润0.96亿元、1.22亿元、1.44亿元；EPS1.07元、1.37元、1.61元，PE76.6X、60.0X、51.0X，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、商誉减值风险、研发失败风险、人才流失及技术人员成本上升风险、业务开拓风险、收入存在年度和季节性波动风险。

公司于2025世界人工智能大会正式发布具身智能虚拟训练、低空三维物理地图等物理AI产品，并展示在低空经济、具身智能、新能源等领域的成功应用。这是基于此前发布的物理AI平台的产品化落地，公司物理AI商业化进程加速！1）具身智能虚拟训练方案实现智能体训练、智能体自主感知两个层次。 虚拟训练场：实现多物理场（流体、电磁、结构等）实时共演，构建智能体复杂系统场景的先验优化。可在部分阶段对标NvidiaIsaacSim平台，其优势在于复杂物理场的耦合关联；智能体自适应：系统通过真实的物理世界建模+多模态感知，使智能体感知环境，并根据实时反馈调整策略。例如智能体基于感知来自主决定用多大的力量抓起这个鸡蛋或是石头，这是基于强大的物理求解能力，也是公司长期业务的核心能力。 2）低空三维地图，实现模拟训练+实时导航。 构建三位数字空域：包含地理信息+多物理场信息，实现城市低空环境的数据孪生，并对气象场突变等做出实时仿真。可以用于空域资源调配，空域实时监管，非合作飞行器的识别反制等；飞行器内置高精度三维地图，实时动态规划：将高精度3D物理地图装载在无人装备上，类似于车载地图，完成实时三维导航和实时调整路径。 3）基于物理AI更多虚拟训练场景。基于底层的物理AI能力，可拓展很多加速仿真场景，目前相关能力已经进入雷电预警、新能源电池健康管理、风电设计效率优化等等。真实物理世界的推演不仅用于设计阶段，会在设备的全生命周期之中进行优化，实时仿真的应用空间巨大。 重视物理求解能力卡位优势，维持“买入”评级。物理AI已经成为AI的新一代趋势，进入商业化落地的集中阶段，公司通过长期的物理求解能力积累，已经发布物理AI多场景应用，真正实现了生成式AI的落地。我们维持盈利预测，预计25-27年实现收入6.0、8.5、11.1亿元，实现归母净利润0.8、1.2、1.6亿元，维持“买入”评级。 风险提示：物理AI产品推广不及预期；民营客户拓展不及预期的风险等。

希荻微致力于成为模拟芯片领域中细分赛道的国际领先企业，提供业界领先的模拟和电源管理芯片和方案，使能全球高能效智能系统应用。 希荻微 2024年业绩呈现营收增长态势，全年营业总收入更是较上年同期大幅增长 38.58%至 5.46亿元，出货金额增长显著，音圈马达驱动芯片产品线成为重要增长动力。公司多产品线赛道布局，为业务稳健发展筑牢根基，目前主要产品线涵盖电源管理芯片、信号链芯片两大板块，产品广泛应用于消费电子与汽车电子等领域。 电源管理芯片：兼具高集成度与高能效优势，精准适配多场景用电需求。 希荻微作为国内领先的电源管理芯片供应商，在电源管理领域技术实力强劲。公司的电源管理芯片具备丰富的产品线，涵盖 DC/DC 转换、锂电池充电管理、 电源转换芯片等多个类别，可提供多种不同功能与规格的芯片选择。 消费电子领域：绑定头部平台，快充技术领先。 希荻微凭借深厚的技术底蕴与前瞻布局，成功绑定高通、联发科等头部主芯片平台厂商，为自身产品的广泛应用筑牢根基。其多款消费级 DC/DC 芯片较早便打入Qualcomm 平台参考设计，得以深度融入移动终端电子设备核心供电体系，为智能手机、可穿戴设备等的 LPDDR、内存、 AP、 GPU、 OTG 功能、 WiFi 模组、摄像头模组、屏幕等关键单元稳定供电。 汽车电子领域：车规认证突破，高端平台导入。 公司持续聚焦汽车电子关键应用场景，在智能座舱、汽车天线、车身控制、高级驾驶辅助系统（ ADAS）等领域发力，致力于提供升/降压 DC/DC、线性电源LDO、智能高/低边开关、摄像头 PMIC 等一系列满足车规要求的优质产品，不断提升产品在汽车电子市场的渗透率与影响力，随着汽车智能化、电动化趋势加速，希荻微有望凭借领先的技术与丰富的产品布局，在汽车电子领域创造更大价值。 盈利预测与投资评级： 考虑公司在消费电子领域新品的快速推出，及并购标的并表 。 我们预计公司 2025-2027年总体营业收入将达到10.70/15.33/18.91亿元，归母净利润分别达到 0.14/1.57/2.36亿元，对应PE 分别为 416/36/24倍。 考虑公司通过并购逐渐丰富自身产品料号，扩大营收规模，形成规模效益；以及自动对焦芯片、光学防抖芯片等强势产品的持续放量。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 收购事项不确定性风险、宏观环境和行业波动风险、供应链风险、人才流失风险。