智慧交通和智慧航运领先企业，业绩稳步增长公司成立于2001年，由上海船舶运输科学研究所等5家企业联合创立，2010年在深交所上市。公司主要从事智慧交通、智慧航运、智慧物流、智慧安防等业务。成立之初，公司主要从事智慧交通业务，作为行业开拓者之一，公司目前拥有省级高速公路联网收费平台软件、ETC不停车收费系统、高速公路机电系统、特大隧道和桥梁机电系统以及城市交通管理系统等一系列解决方案，技术实力处于行业领先水平。而后，以中国远洋海运集团为强有力的依托，拓展智慧航运业务，公司在船公司、代理、仓储、码头、船员管理等多个航运信息化领域拥有完整的系统解决方案和成功案例，已经成为国内航运信息化领域的领军企业。近几年公司加快推进由项目型向平台型、产品型的转型升级，同时紧抓数字经济发展机遇，赋能行业行业进行数字化转型。公司营收从2015年的6.51亿元增长到2022年的17.52亿元，CAGR为15.20%，对应的归属净利润也从5484万元增长到1.82亿元，CAGR为18.69%，业绩稳步增长。 集团数字化转型重要载体，打造智慧航运第二增长曲线公司隶属于中国远洋海运集团有限公司，其是全球最大综合航运企业之一。截至2025-08-04，中国远洋海运集团经营船队综合运力11382万载重吨/1394艘，排名世界第一。其中，集装箱船队规模302万TEU/487艘，居世界前列；干散货船队运力4514万载重吨/437艘，油、气船队运力2918万载重吨/228艘，杂货特种船队587万载重吨/175艘，均居世界第一。中远海运集团也确立了以航运、港口、物流等为基础和核心产业，以航运金融、装备制造、增值服务、数字化创新为赋能和增值产业的“3+4”产业生态，作为集团数字化转型的重要载体，公司基于多年行业积累的经验，逐步构建起覆盖航运物流信息化、数字化各领域的解决方案，包括船视宝平台、航远管理平台、船员管理平台、集装箱资产管理数字化运营平台等。2022年公司智慧航运业务实现营收2.81亿元，同比大增46.76%。公司近几年持续加大拓展智慧航运业务，打造第二增长曲线。 推进航运数据要素潜能挖掘，新增业绩看点公司基于智慧航运业务的优势，持续打造航运数字化产品。 “船视宝”平台成为上海数据交易所首批挂牌产品，船视宝平台已汇聚了船舶、港口、航线、船期、气象等302亿条数据，形成船舶航行全生命期行为动态6700多万条，提供API查询次数7.3亿。船视宝总体分为三个方向：1）面向船舶和船队管理服务，围绕船舶运行效率、风险管控、能耗、碳排放和海事监管规则遵守程度等功能；2）面向全球供应链的服务，包括供应链可视化、供应链优化以及供应链智能管控等内容；3）航运大数据分析服务，通过航运大数据分析可以生成各类航运运营相关指标，服务金融机构以及高校、研究机构等，截止2022底船视宝平台累计推广企业用户300余家,个人用户总数5万余人。公司加快推进航运数据要素潜能挖掘，航运数据中台已新融合了班轮船期、沿海船舶档案等8大类新数据，分析和挖掘深度广度进一步增强，航运数据业务新增业绩看点。 盈利预测预测公司2022-2024年归属净利润分别为2.31、2.94、3.41亿元，EPS分别为0.62、0.79、0.92元，当前股价对应PE分别为36、29、25倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游行业需求低于预期的风险、数据要素业务拓展不及预期的风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行的风险等

事件概况3月 30日中远海科发布 2022年年度业绩报告。2022年全年公司实现营业收入 17.52亿元，同比增长 2.62%。实现归母净利润 1.82亿元，同比增长 16.05%，实现扣非归母净利润 1.61亿元，同比增长 28.97%。 全年业绩符合预期，智慧航运高速增长营收端，2022年公司实现营业收入 17.52亿元，同比增长 2.62%。2022年 Q4营业收入 4.27亿元，同比减少 14.5%。主要系：1）公司主动实现业务升级转型，高质量业务大幅增长，其中智慧航运收入同比增长46.70%；2）积极拓展不同地区的业务，其中华南地区营业收入同比增长 87.59%，华北地区收入同比增长 31.22%。 利润端，2022年公司实现归母净利润 1.82亿元，同比增长 16%，2022年 Q4归母净利润 0.2亿元，同比减少 23%。主要系：1）全年来看，成本端控制良好，销售费用、管理费用和研发费用同比分别下降 6.43%、5.08%和 15.23%；2）单 Q4来看，疫情放开后一定程度上影响了公司部分业务的确收过程，该部分业务有望在 H1确认收入。 毛利率端，2022年全年公司毛利率达 20.72%，同比增长 1.10%，主要受益于公司坚持创新驱动、主动拓展各地区业务、原材料费用同比减少22.61%。 打造第二增长曲线智慧航运，多产品线迅速发展行业方面，2020与 2021年受到 1）全球疫情；2）大宗商品价格大涨；3）劳工成本上升等影响，运价指数持续攀升,主要海上航运企业利润高增，例如 2021年中远海发与中远海控净利润分别同比增长 186%、800%，有望带动航运数字化的投入增长。公司层面，2022年公司智慧航运业务同比增长 47%，公司基于多年行业积累的经验及中远海运集团的业务基础，目前在智慧航运领域已经拥有船视宝、船运管理平台、船员管理平台、集装箱资产管理数字化运营平台、云计算平台、财务管理解决方案等多场景产品。 其中“船视宝”平台成为上海数据交易所首批挂牌产品，已汇聚了船舶、港口、航线、船期、气象等 302亿条数据，形成船舶航行全生命期行为动态 6700多万条，提供 API 查询次数 7.3亿；航运管理平台已上线服务近 900条船舶。 聚焦数据算法，夯实数字化能力2022年公司持续加快推进数据要素潜能挖掘，智慧航运方面，航运数据中台已新融合了班轮船期、沿海船舶档案等 8大类新数据，分析和挖掘深度广度进一步增强。2022年，公司共研发各类算法模型上百项。 船舶态势感知系统已完成态势预测、AR 增强瞭望、智能避碰和辅助靠离泊四个功能模块开发。智慧交通方面，智慧公路云平台路网管控关键技术研究项目已完成主要研发工作，在青海全省和宁夏全区高速公路全 面应用。打造高速公路综合收费平台 ITSN 信创生态圈，与华为、飞腾、中标麒麟、达梦等国产服务器、计算机、数据库、操作系统产品完成互相认证。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收 21.29/26.12/31.81亿元，同比增长 22%/23%/22%；实现归母净利润 2.29/2.91/3.64亿元，同比增长26%/27%/25%，维持“买入”评级。

打造第二增长曲线智慧航运，船视宝平台保持高速扩张行业方面，2020与2021年受到1）全球疫情；2）大宗商品价格大涨；3）劳工成本上升等影响，运价指数持续攀升。因此主要海上航运企业利润高增，例如2021年中远海发与中远海控净利润分别同比增长186%、800%，有望带动航运数字化的投入增长。政策层面，2019年5月交通运输部等7部门联合发布《智能航运发展指导意见》确定智慧航运2050年的发展目标。2022年9月交通运输部公布第一批智能交通应用试点包括4个智慧航运相关项目。在此基础上，公司基于多年行业积累的经验及中远海运集团的业务基础，逐步构建起覆盖航运物流信息化、数字化各领域的解决方案。2020年发布平台型产品船视宝，目前已汇聚全球约24万艘商船290亿条船位数据，覆盖全球5000余个港口、4万多个泊位，识别动态数据6000多万条，开放API接口650个左右，累计调用近4亿次，累计收入超7000万。 智慧交通市场稳定，公司深耕多年稳健发展智慧交通未来市场需求主要来自于：1）高速公路总里程的增加以及旧设备的更新运维。我国高速公路里程数近五年来维持了约5%的稳定增速，主要增量在西部地区，目前东部地区线网密度为391km/km2，西部地区为69km/km2；2）新技术、新场景的增量需求。随着大数据、云计算、GIS等技术的发展，一方面基于新兴技术的迭代升级存在；另一方面新业态的产品需求也会出现。根据中商产业研究院数据，2017-2021年中国高速公路智能化市场规模快速发展，从409亿元增长至693亿元，年复合增长率达14%。中远海科是国内较早开展智慧交通业务的企业，2007年高速公路联网收费软件市占率已经达到第一。当下，公司能力覆盖机电、收费、架空三大主要系统，同时围绕新技术开展了SaaS化的产品布局。近一年获得超过7+个千万元级别订单（不完全统计），这一方面印证了公司在智慧交通高速公路领域有较强的技术实力以及客户的认可；另一方面也表明公司未来的相关业绩确定性较强。 底层技术复用，多点布局智慧物流公司智能物流业务由北京子公司开展，是公司智慧交通及智慧航运部分底层技术的延申和复用。行业层面，一方面根据中商情报网预测，2022年智慧物流行业保持18%增速，规模达7623亿元。另一方面中国港口集装箱吞吐量不断上升，2021年全国港口完成集装箱吞吐量2.8亿TEU，多个港口智能化改革颇有成效。天津港通过智慧绿色能源系统实现100%绿电供能，能耗降低17%以上；武汉港通过智能理货系统，1名理货员可同时操作3条作业线，信息识别准确率超过98%；舟山港通过智能调度系统，港区整船装卸效率提升10%。公司层面，公司依托“全域中台”基础架构已形成了包括数据集成平台、物流供应链数字化管控平台、数字化仓储信息系统、物流大数据平台等丰富的产品链。为交通运输、生产制造、第三方物流、零售、建筑、电信、烟草等行业提供物流供应链信息化数字化解决方案。投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现收入18.8/22.6/26.8亿元，同比增长10%/20%/19%；实现归母净利润1.94/2.38/2.97亿元，同比增长24%/23%/25%，首次覆盖，给予“买入”评级。

报告摘要: 上半年公司实现营业收入2.82亿元,同比下降15.99%;利润3925.25万元,同比增长6.01%;归属于上市公司股东的净利润3090.27万元,同比增长2.03%;每股收益0.10元。 收入下降是由于集中开工的一批智能交通系统集成项目,因工期原因未能在上半年确认收入。新增的航运信息化及技术服务业务毛利率较高,助力净利润小幅增长。 公司在多方面取得了业务进展。借年内高速公路ETC 全国联网的有利时机,加强了华北、西北地区的业务开拓;加大城市智能交通业务投入,尝试开展PPP 模式业务;加快发展上海、贵州等区域的智能交通运维业务;整合中海信息后,启动了多个信息化建设项目。 一海通上半年亏损600万元,其与阿里合作的海运综合服务平台运营效果尚不理想,未来将丰富和优化平台的产品和服务,提升转化率。 上半年公司以项目联合体中标重大项目--重庆梁平至黔江高速公路梁平至忠县项目机电及交安工程,中标总金额为2.507亿元, 公司作为项目联合体牵头方,承担工作量约为中标总金额的50%,将对未来业绩带来有利促进。 预计2015、2016年公司净利润分别增长13%、15%,每股收益分别为0.19元、0.22元。 公司以智能交通业务为发展基石,加快发展航运信息化、开拓航运电商等业务,业绩稳中有增,维持增持的投资评级。 风险提示:公司航运信息化及航运电商业务进展低于预期等。

2014年公司实现营业总收入 55,480.85 万元,同比增长 0.88%;营业利润5,810.71 万元,同比下降6.74%;归属于上市公司股东的净利润5,107.44 万元,同比增长8.69%;每股收益0.168 元。 公司传统的交通系统集成业务稳步推进,2014 年在云南、上海、广西等地区中标一批智能交通工程项目,并签订了浦东公安智能交通系统维护等一批运维项目合同。公司重要BT 项目贵州仁赤项目于2014 年8 月正式交工验收,未来将继续推广BT 模式的应用。 航运信息化方面,一海通海运综合服务平台自试运行以来,一直处于磨合期,平台活跃度不够,已经引入其他船公司航线,并在用促销等方式吸引流量。一海通未来可能会引进战略投资者,并有可能推出内贸航运平台。 公司2014 年底吸收合并专业从事中海集团信息化建设和运维服务的中海信息,该公司在多个航运信息化领域拥有完整的系统解决方案和成功案例,其2013 年度承担中海集团内部信息化业务约1 亿元,项目主要采用外包形式。合并后,承接的中海集团项目会逐步趋向自主开发为主,预计未来相关收入及盈利会明显提高。 预计2015、2016 年公司净利润分别增长13%、6%,每股收益分别为0.19 元、0.20 元,对应2015-2016 年市盈率124 倍、113 倍。 此前我们预计到经营航运电商平台可能面临的困难,在航运电商题材引致的股价大幅上涨后下调了公司投资评级。目前相关的改善措施正在推进,同时公司合并中海信息将为航运信息化业务开拓打下良好基础。基于上述业务改善情况,我们上调投资评级至增持,但建议股价回调后再介入。 风险提示:公司航运信息化及航运电商业务盈利低于预期等。

事项: 公司公布2014年年报,报告期内公司实现营业总收入55,480.85万元,较上年同期增长0.88%;营业利润5,810.71万元,较上年同期下降6.74%;利润总额6,177.43万元,较上年同期增长6.45%;归属于上市公司股东的净利润5,107.44万元,较上年同期增长8.69%,符合我们的预期。拟每10股派収现金红利0.5元(含税)。 平安观点: 经营稳健,智慧城市或有期许。报告期内,公司经营情况继续保持稳定的収展态势,在受中海一海通建设初期亏损123万元的影响下,归母净利润仍保持接近10%的增长。同时,在报告期内,公司也积极开拓智慧城市项目,获得上海市智慧城市建设十大创新等多个政府、行业奖项,未来公司以传统智能交通业务为突破口,结合物联网、移动云联网、亐计算、大数据等技术寻求智慧城市业务的収展或值得期许。 一海通平台运营进展相较缓慢。报告期内,一海通业务实现营业收入0元、净利润-123.28万元,収展情况相对缓慢。当前阿里方对于一海通平台的使用仍仅限于特定的客户,未来对目标群体的进一步扩大将有赖于中海方能否进一步提供有竞争力的价格,而从近期一海通平台模块添加入内贸业务来看,中短期内一海通平台仍将会以流量导入为首要目标。 转型进行时,期待再蜕变。当前国企改革仍将围绕着资产觃整和混合所有制的两个方向进行演化,2014年以科技为试点的中海集团改革在2015年会大概率全面落地,届时,为配合集团整体的转型,集团唯一的科技平台公司将以技术换经营的方式获得更多的业务拓展机遇。 盈利预测及投资建议。考虑集团改革整体效应,我们调整对于公司的盈利预测,预计2015-2016年公司实现营业收入7.65、9.32亿,归母公司净利润为0.70、1.01亿元,对应EPS分别为0.23、0.33元/股,维持“推荐”评级。 风险提示。一海通营运低于预期风险、企业改革转型风险等。

事项:2025-08-04,公司公告拟使用现金,合计人民币5,158.12万元,用于吸收合并控股股东上海船研所持有的中海信息100%股权。根据公告的内容,中海信息2013年实现净利润114.14万元,2014年6月净资产为5,091.14万元,公司拟现金收购溢价仅为1.01倍PB。 平安观点: 集团改革落地,划下年度圆满句号。 今年,在集团二次转型的推动下,公司内部组织架构发生了巨变,事业部改革成为了发展的基石,这为公司未来的激励、外延式的发展、内生性的增长作足了准备,而7月份一海通平台的建设运营也为公司转型融入集团相关业迈出了坚实的步伐。而此次,公司拟对中海信息的收购,则更加明确了集团科技资源整合的决心,公司即将成为集团唯一的科技平台中心。改革落地,年度圆满收官。 航运信息化,顺周期下的下一个暗涌。 根据公司公告的内容,中海信息主要从事中海集团信息化项目的建设和运维服务,目前已在船公司、代理、仓储、码头、船员管理等多个航运信息化领域拥有完整的系统解决方案和成功案例。此次,若中海科技成功收购中海信息,则意味着中海科技将正式涉足集团航运信息化项目投建。根据我们之前报告的分析,国资委对于中海集团科技信息化评级有着登高A 级的任务要求,而在当下,集团也有着对于自身提高航运周转率急迫的需求,两者结合将促使集团加速推进航运信息化项目的开展。航运信息化,或将成为公司下一个转型发展的关键突破口。 改革进行时,静待进一步的蜕变。 当前市场能够关注到公司改革后发生变化的仍主要集中于与阿里的合作,根据我们的了解,目前阿里方对于一海通平台的使用仍仅限于特定的客户,流量导入端并没有完全释放,未来对目标群体的进一步扩大将有赖于中海方能否进一步提供有竞争力的价格。 然后,我们认为,未来公司所能释放的改革红利并不仅限于海上业务,对于传统业务商业模式等方面的转变,也或将是公司未来发展转变中可值得期许的。静待公司进一步的改革蜕变! 盈利预测及投资建议。 根据我们的预测,不考虑中海信息的收购,公司2014-2016年可实现归母公司净利润分别为0.54、0.65、0.87亿元(备考归母公司净利润分别为0.54、0.75、1.02亿元),对应EPS 分别为0.18、0.22、0.29元(备考EPS 分别为0.18、0.25、0.34元),预计公司未来潜在市值将达到77个亿,对应价格为25.41元,维持“推荐”评级。 风险提示。 公司并购存有不确定性、一海通营运低于预期风险、企业改革转型风险等。

事项:公司公布2014年前三季度业绩报告,1-9月公司共实现营业收入4.23亿元,同比下降2.88%;归属母公司所有者净利润4440万元,同比增长14.22%,每股收益0.1464元,公司业绩情况符合我们的预期。 传统主营业务稳定增长。 前三季度,公司营业收入同比下降2.88个百分点、扣非后净利润同比下降1.75个百分点,主要原因在于去年同期的基数较高。从公司去年全年非经营性营业情况来看,由于培训楼的拆除导致营业外支出的增长(545万元),从而拖累去年全年的业绩,因此,在今年公司经营业绩不受此影响的情况下,净利润增长有望恢复正常,我们维持之前的判断,预估全年净利润的增长在10%-15%。 一海通平台运营情况仍处于起步阶段。 报告期内公司投资收益较上年同期减少27.92万元,下降125.36%,原因在于一海通公司经营情况的影响。根据我们的了解,目前阿里方对于一海通平台的使用仍仅限于特定的客户,流量导入端并没有完全释放,未来对目标群体的进一步扩大将有赖于中海方能否进一步提供有竞争力的价格。我们认为,当前一海通平台也将会以流量导入为主要目标,短期内通过平台赚取差价的可能性较小。 改革进行时,关注集团进一步转型演化。 在集团二次转型的推动下,今年以来公司内部组织架构进行了调整,并新增了安防事业部,为公司未来的激励、外延式发展、内伸性增长作足了准备,而7月份一海通平台的建设运营也为公司转型融入集团相关业迈出了坚实的步伐。我们认为,当前国企改革仍将围绕着资产规整和混合所有制的两个方向进行演化,未来集团必将以一个科技平台为中心,进行航运信息化业务的开展,而一海通平台也或将围绕这一核心进行业务拓展以及模块对接。 盈利预测及投资建议。 我们维持之前公司的盈利预测判断,预计2014-2016年归母公司净利润分别达到0.54、0.65、0.87亿元,对应EPS分别为0.18、0.22、0.29元。我们坚定看好一海通平台的商业模式、公司传统主营业务的稳定运营以及集团助推改革下航运信息化的发展机遇,预计公司潜在市值将达到77个亿,上调目标价格为25.41元,维持“推荐”评级。 风险提示。 一海通营运低于预期风险、企业改革转型风险、业绩增长不符合预期风险等。

顺延周期——我国海运新政推出、阿里IPO路演启动。 近期,国务院印发了《关于促进海运业健康发展的若干意见》,这是我国第一次国家层面发布海运发展战略。《若干意见》具体安排部署了7项重点任务,其中包括:大力发展现代航运服务业、完善全球海运网络、加快发展和创新航运金融(保险)、积极发展混合所有制海运企业等方针。 另一方面,根据《华尔街日报》的信息,阿里巴巴将于9月19日在纽交所上市,股票交易代码为"BABA",IPO发行价定在60-66美元之间,拟融资243亿美元,或将在9月8日正式启动IPO路演。 点评:海运新政的推出表明了,在未来一段时期内,我国航运服务业的发展将成为重中之重,拓延全球的海运网络、航运服务业的增值服务配套以及混合所有制改革,将围绕其逐步展开。而这些政策要求的发展方向也基本与中海一海通平台的建设思想相吻合,我们认为,航运新政的推动将会更有助于平台运营的顺利开展;同时,阿里巴巴在美正式启动IPO,也显示了从产业层面对于海外贸易发展时机的认可。顺延大周期下的发展,一海通平台的运营效果更有保障。 激流勇进——一海通平台轮廓浮出水面。 我们对于一海通平台实际运行效果进行了研究(由于当前仍是试运行状态,我们无法进行定舱的后续操作)。一海通平台的主体内容主要是航线的选择以及订舱操作,其中航线选择中较为显著的是“特殊航线”这一栏,但目前没有具体相关实际信息。其次,除订舱操作外,一海通平台提供的增值服务有:报关报检、拖车运输、仓储服务、货运保障、货物跟踪等。另外,一海通平台共提供11个航运区域线路、167条航线、85个目的港,航线报价也基本属于平行线路较低的价格水平(与阿里原有同航线报价相比)。 点评:从平台界面实际情况来看,操作界面较为友好,除试运行中没有提供的特殊航线信息以及订舱操作流程外,运营方式基本符合预期,而根据我们的判断,在阿里巴巴19日正式上市日期的确定下,一海通平台的正式上线时间大概率将在此之前(平台上线也有助于阿里上市提估值)。 投资建议。 我们继续看好一海通平台的建设运营以及公司未来的发展前景,并提示,公司作为阿里概念相关标的,短期内存在投资机会。根据我们的假设,预计公司2014-2016年EPS分别为0.18、0.22、0.29元,并估计公司未来的总市值将达到62.5亿的水平,对应股票价格为20.63元,维持 “推荐”评级。 风险提示。 一海通营运低于预期风险、企业改革转型风险、业绩增长不符合预期风险等。

牵手阿里开拓航运电商平台,增添重大优势资源。 公司和中海集运联合设立深圳一海通全球供应链管理有限责任公司,新涉及全球供应链管理领域,并作为和阿里巴巴对接的平台。根据协议,阿里巴巴负责客户物流需求引流,中海集运负责提供优质航线以及舱位,公司负责建立国际海运综合服务平台所需的物流服务商信息集成以及中海内部物流操作所需的信息系统。 这样,一海通作为未来三方合作的全球跨境电商物流服务平台,将具备多方面的资源优势。 目前,我们估计未来合作中,阿里将向一海通开放平台,对接海运需求数据;而且,合作将在一定期间内具备排他性。这也就是说,刚刚成立的一海通,就锁定了阿里跨境批发贸易平台的海运需求方面的流量资源。对物流企业的物流电商平台来说,这将是最为关键的资源。 航运业底部或现回升,物流电商平台前景光明。 在整箱国际物流市场上,2014 年上半年我国集装箱运量有所上升。据统计,2014 年1~6 月,全国规模以上港口集装箱吞吐量9669.8 万TEU,同比增长5.7%。另外数据显示,二季度国际集装箱运输市场整体走势较为平稳,运价从一季度低位缓慢回升,整体好于2013 年同期。 由于物流电商平台能够充分发挥航运业的优势,降低航运业的成本,提高运输效率,因此物流电商平台可以看作是公司转型的一个新蓝海,随着整个航运市场的复苏,未来前景光明。 n 投资建议:航运业一直受整个宏观环境的影响比较大,全球航运业虽然发展缓慢,但正在逐渐走出周期底部,有望迎来微弱复苏。 此次建立的全球供应链管理公司是公司不断加大转型航运信息化业务,拓展新领域市场的一个重要举措,鉴于阿里巴巴上千万的海外客户以及强大的数据能力,未来公司业务具备快速发展的趋向。维持未来6 个月对公司“增持”的投资评级。注意短期内可能比较依赖于阿里巴巴电商平台的经营风险。

稀缺的央企改革投资标的 公司是我国最早进入智能交通系统集成领域的企业。上市之初,原名为交技发展,2011年归入中国海运集团旗下,并更名为中海科技。自今年以来,中海集团对于公司进行了明确的定位,即以打造成集团唯一的科技资源平台为目的(当前已将集团旗下另一家科技化公司中海信息的托管经营权移交给了公司),积极开拓航运信息化相关的业务。在集团二次转型的推动下,公司内部组织架构也调整为了事业部编制,并新增了安防事业部,为公司未来的激励、外延式发展、内生性增长作足了准备,未来,央企改革进一步的催化值得期许。 一海通供应链平台公司的潜在市值达90亿 一海通平台的建设运营是公司转型融入集团相关业务后,迈出的第一步。根据公告内容,一海通供应链平台是由中海集运与中海科技共同出资建设而成,双方各持股50%,中海集运纳入财务报表的合并范围,中海科技为投资收益行为。 一海通平台公司的成立,是之前阿里、集运、科技三方签订协议后实质性的进展,平台上线后将会与阿里巴巴对外贸易平台进行B2B对接。通过阿里方的导流,一海通将以电子商务的形式完成海运相关的客户服务需求。从一定意义上来说,阿里对外贸平台的客户流量增长情况决定了中海一海通平台的发展空间。 一海通平台商业模式的实质是通过互联网技术替代原有的集装箱服务中间环节——货运代理,通过互联网整合资源的能力,为客户提供更经济优质的服务。 而根据我们的逻辑判断,未来一海通平台的发展方向将有可能演变为:1)从整箱服务延伸至拼箱服务(完善货代功能);2)平台开放化,不仅仅对接线下的集运服务(成为货代集合);3)航线设计者:通过集合、整合国内优质航线资源,提供客户更为经济、可靠的服务,振兴国内航运业(超越货代)。 我们根据货代行业草根调研的数据结果,分别对于1)中海集运内部体量;2)一达通盈利额;3)一达通贸易额等三个方面,进行一海通平台公司市场价值的三种预测,并进行互相的印证。最终得出,未来一海通平台盈利空间约为9个亿,以70%的平台净利率估算,给予15倍的估值,则一海通平台的潜在市值为90亿。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2014-2016年净利润分别达到0.54、0.65、0.87亿元,对应2014-2016年EPS分别为0.18、0.22、0.29元。根据假设条件,我们通过分部式估值的方法计算,预计公司未来的总市值将达到62.5亿的水平,对应股票价格为20.63元,首次给予“推荐”评级。 风险提示 一海通营运低于预期风险、企业改革转型风险、业绩增长不符合预期风险等。

营收平稳增长,毛利率温和上扬。 2013年,公司实现营业总收入549.99百万元,同比增长9.44%。主营业务中智能交通系统集成、交通航运信息化及技术服务和工业自动化设备销售营收分别为517.12百万元、2.64百万元和30.07百万元,分别比上年同期增长9.94%、100% 和4.68%。公司毛利率为19.74%,相比2012年18.59%的毛利率温和上扬了1.15个百分点。其中智能交通系统集成、交通航运信息化及技术服务和工业自动化设备销售的毛利率分别为19.53%、32.90%和22.06% ,同比分别增长1.52%、32.90%和0.54%。 在宏观环境严峻、交通工程市场竞争激烈的背景下,报告期内公司的业绩呈现平稳增长态势。智能交通系统集成仍是公司最主要的业务,营收占比高达94%;毛利率有所提升,主要是公司项目BT化和软件产品化业务占比提升的原因,估计未来将继续提升趋势。 交通航运信息化及技术服务是依托中国海运集团新拓展的业务领域,是公司寻求战略转型的一个关键切入点。公司传统的智能交通系统集成业务,估计暂时难有突破性进展。所以,公司需要在新的领域,比如航运信息化和智能城市等领域获得新的市场空间。 期间费用基本保持稳定,净利润率微跌。 2013年公司实现营业利润62.31百万元,同比增长17.19%。对应的期间费用率为5.86%,高出2012年近1.8个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.21%、6.85%和-2.20%,三项费用分别同比增长19.05%、44.18%和-9.39%。管理费用变化较大主要系研发费用增加、合并报表范围变化及母公司研发支出增加所致。 报告期内归属于上市公司股东的净利润46.99百万元,同比增长3.18%,不及收入增长;净利润率8.83%,较2012年9.06%的净利润率水平微幅下跌;基本每股收益0.23元,同比小幅增长了3.15%。公司2014年度的归属利润目标为50.20百万元,预计同比增长6.83%。 承接重要BT项目导致公司经营性现金流同比大幅降低。 报告期内公司承接了贵州省仁怀至赤水高速公路机电工程项目,采用BT模式,中标金额为469.50百万元。该项目在2013年确认了186.95百万元收入,列入长期应收款项,但尚未有现金流入,所以它在为完成全年经营目标奠定重要基础的同时,也因其特殊的BT模式拖累报告期经营活动产生的现金流量净额首次出现负值,降至-45.04百万元,同比大幅下降了212.20%。 根据公司发布的中标公告,该项目施工工期7个月,试运行期3个月,缺陷责任期24个月;待工程项目交工验收满后分四期逐年支付合同金额。 预计该工程项目资金回收期较长的特点给公司带来的现金流压力到2015年开始缓解。但BT项目可能给公司带来更高一些的毛利润。 投资建议:环境和交通拥堵问题的严峻、城镇化的快速推进、国家大力推广智慧城市建设以及相关技术的迅猛发展和广泛应用为智能交通产业创造了广阔的发展空间。 但目前该产业市场比较分散,随着BT模式的引入和行业竞争格局的成熟,市场份额将向有较强融资能力的行业领先企业集中。公司是国内最早进入智能交通系统领域的企业之一,具备一定的先发优势。 航运信息化是公司技术、业务转型的突破口。2013年公司与实际控制人中国海运签署《中国海运(集团)总公司辅助决策分析系统一期开发实施服务合同》,合同额1177万元,标志着公司正式进入集团重大信息化建设项目领域。 根据公司的发展规划,未来三年公司在保持智能交通系统集成业务稳定发展的同时,将积极实施面向交通、航运信息化的价值型战略和智能交通业务链纵向延伸、工业自动化业务横向拓展的战略。 预计2014-2016年公司可分别实现营业收入同比增长10.28%、9.14%和12.28%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长11.35%、13.86%和15.82%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.26元、0.29元和0.34元。 所以,维持未来6个月对公司“谨慎增持”的投资评级。同时,注意公司主营业务收入中西南地区市场占比高达77.97%,存在对单一市场依赖过大的风险。

报告摘要: 公司是国内提供智能交通系统集成业务的主要供应商之一,其中高速公路智能交通业务为核心优势业务。2013年公司实现营业总收入54999.41万元,同比增长9.44%;归属母公司股东的净利润4698.99万元,同比增长3.18%;每股收益0.23元。 公司研发中心综合楼施工,原老楼拆除,一次性计提固定资产减值损失544万元,是导致2013年业绩增长低于预期的主要原因。 公司2013年按完工百分比法确认了贵州BT 项目部分收入和毛利,但实际的现金流入最早要2015年,资金面趋紧张将制约新的BT 项目承接。 传统的智能交通业务未来2-3年可能保持基本平稳;工业自动化业务将延伸业务领域积极寻求发展机会,如开拓港口自动化业务等;航运信息化方面,公司依托中海集团平台继续争取项目。 2014年公司积极推进战略转型,主要拓展方向为智慧城市、航运信息化、港口自动化等。 我们预计2014、2015年公司净利润分别增长13%、10%,EPS 分别为0.26元、0.29元。 基于公司业绩平稳增长预期,以及在航运信息化等方面有进一步开拓的空间,维持谨慎推荐的投资评级。 风险提示:公司业务发展速度及绩效低于预期等。

公司主要从事智能交通系统、工业自动化、交通信息化等领域的软、硬件开发、销售、服务和系统集成,承揽相关工程项目的设计、施工和工程承包。公司是我国最早进入智能交通系统集成领域的企业之一。 公司智能交通系统集成是公司的核心业务,收入占总收入的93.6%。2009-2012年公司智能交通系统集成收入分别增长23%、13.8%、2.6%,增长逐年放慢,原因为全国公路建设速度逐步放慢。 2010年公司实际控制人变更为中海集团,航运信息化成为公司业务拓展的另一个重要方面。2013年7月公司与海运集团签署中国海运辅助决策分析系统一期开发合同,标志着公司航运信息化业务取得了实质性的进展。 2013年7月,中海集团与云南省签署《战略合作框架协议》,积极参与云南高速公路、城市快速路等智能交通系统的建设和投资,此举将给公司带来新的业务发展空间。公司借助中海集团的财务实力,通过承接BT项目,提高了项目中标能力。2013年上半年,公司承接的BT项目开工,计入部分收益。上半年归属母公司股东净利润增长16.95%。 未来公司BT项目逐步结算及集团软件项目贡献收入,将推动公司业绩增长逐步提速,预计2013-2015年EPS分别为0.26元、0.31元、0.40元。 基于公司在BT项目承接方面开拓成功及航运信息化领域的发展空间,给予谨慎推荐投资评级。 风险提示:公司业务发展速度及绩效低于预期等。

营业收入微幅增长,毛利率提升带动净利润增长17%。公司上半年实现营业收入2.8亿元,同比微升2.58%;实现归属上市公司股东净利润2764万元,同比增长17%。分业务来看,智能交通系统集成业务占收入和毛利的比重分别均超95%,依然是公司最主要的业务。智能交通业务上半年毛利率较去年同期上升2个百分点至20%,带动净利润实现超出收入的增长。毛利率提升的原因为软件产品销售和服务的比重提高,以及已经接近完工的项目尾款收款增加。 智能交通受益“十二五”规划,BT模式打开发展空间。公司坚持传统地区的市场基地策略,高速路智能交通系统集成业务超过80%的收入来自云南、贵州、重庆、宁夏、四川5个省份。从规划来看,这五个省份“十二五”期间共计划完成超过1万公里的高速路建设,较“十一五”期间增加65%。在智能交通行业的公司中,公司的系统集成解决方案能力处于前列,公司希望且有能力参与创新型的业务模式,例如BT模式等。公司3月中标的贵州仁怀至赤水高速公路机电工程BT项目金额4.7亿元,相当于2012年营业收入的94%。项目预计今年9月份部分路段通车。公司成功承接这一项目有助于公司打开BT项目市场,由单纯承接集成业务转向承包总体建设。财务方面,公司通过与大股东中海集团下的中海集团财务公司合作,有较强的融资能力,公司目前资产负债率为32%,有较大的债务融资空间。我们预计公司后续在市场基地可能有类似的BT项目落地。 航运信息化取得新进展,大股东资源优势仍需挖掘。通过努力,公司今年在航运信息化业务取得新进展。公司在7月与中国海运签订《中国海运(集团)总公司辅助决策分析系统一期开发实施服务合同》,合同总金额1,177万元。合同内容包括:中国海运DSS系统(一期)总体技术平台建设以及DSS系统一期上线主题内容的开发及实施。该合同的签署,标志着公司航运信息化业务取得了实质性的进展,为下一步开拓国内航运信息化市场打下了基础。中海集团作为国内重要的航运集团,每年在航运信息化方面的投入巨大,公司通过在锅炉燃烧器控制系统研发生产和电气成套等工业自动化领域的技术和产品的积累,形成自身的优势,预计将在港航自动化电气控制装置等细分市场有较大的发展机会。公司如果能够借助股东资源优势,积极开拓航运信息化市场,有望发掘出新的利润增长点。 BT业务打开后续发展空间,航运信息化成为新的增长点,给予“推荐”评级。从公司未来发展看,公司的业务不会全部依靠集团,但公司会利用集团与地方政府良好的关系,承接BT项目和介入新市场。公司不论是想外延伸进入智慧城市建设领域,还是向内挖掘航运信息化市场,未来业务的发展都有着巨大的想象空间。预计2013-2015年EPS为0.29/0.36/0.44元,对应PE为41/34/27倍,维持“推荐”评级。 风险提示:西南地区收入占比过高;高速公路建设未及预期。