事件：7月2日，时代新材发布公司公告《向特定对象发行股票发行情况报告书》。根据该公告，2025-08-05，发行人收到中国证监会出具的《关于同意株洲时代新材料科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》。根据7月2日时代新材公司公告《向特定对象发行股票发行情况报告书》：本次定增采用竞价发行，发行价格为12.18元/股。本次向特定对象发行股票采取竞价发行方式，定价基准日为发行期首日，即2025-08-05，发行底价为9.59元/股。湖南启元律师事务所对本次发行投资者认购邀请及申购报价全过程进行见证，上市公司和主承销商根据投资者申购报价情况，并严格按照《认购邀请书》中确定的程序和规则，确定本次发行价格为12.18元/股，与发行底价的比率为127.01%。 募集资金总额共计人民币1,299,999,998.64元。截至2025-08-05止，时代新材本次向特定对象发行股票总数量为106,732,348股，募集资金总额为人民币1,299,999,998.64元，扣除不含增值税发行费用人民币10,629,936.17元后，实际募集资金净额为人民币1,289,370,062.47元，其中计入股本人民币106,732,348.00元，计入资本公积人民币1,182,637,714.47元。本次发行对公司资产结构的影响：本次发行募集资金到位后，公司总资产和净资产规模将同时增加，公司的资产负债率将有所降低。本次发行使得公司整体资金实力和偿债能力得到提升，资本结构得到优化，提高公司的盈利能力、持续经营能力和抗风险能力。 本次发行对业务结构的影响：本次募集资金投资项目主要围绕公司主营业务展开，符合国家产业政策和公司整体经营发展战略，具有良好的市场前景。本次募集资金投资项目的实施有利于实现公司业务的进一步拓展，巩固和发展公司在行业中的竞争优势，提高公司盈利能力，符合公司长期发展需求及股东利益。本次募集资金投资项目与公司现有主营业务联系紧密，是公司战略的有效实施。本次发行后公司业务结构不会发生重大变化。 投资建议我们认为，本次定增发行落地，募集资金到位后，公司资本结构或得到优化，有望提高公司盈利能力、持续经营能力和抗风险能力。本次募投项目的实施有助于公司进一步拓展业务，巩固和发展公司的竞争优势，从而提高公司盈利能力。我们预计2025-2027年归母净利润分别为6.61亿元、8.60亿元、10.59亿元，截至2025-08-05，收盘价对应2025-2027年PE分别为16.73倍、12.85倍、10.44倍。维持“买入”评级。 风险提示风电新增装机不及预期；轨道交通固定资产投资不及预期；工业与工程领域竞争加剧；新材料技术迭代过快。

2024年全年及2025年一季度业绩回顾：（1）据公司2024年报，营业收入为200.55亿元（同比+14.35%），归母净利润为4.45亿元（同比+15.20%），扣非归母净利润为4.11亿元（同比-2.46%）。2024年全年基本每股收益同比增加，主要系2024年公司风电叶片、汽车零部件、轨道交通及工业与工程板块销售收入和经营利润均有所增长，新材德国（博戈）实现扭亏为盈，公司整体盈利能力提升，归母净利润增加所致。（2）据公司2025年一季报，25Q1营业收入为41.58亿元（同比-1.11%），25Q1归母净利润为1.52亿元（同比+26.30%），25Q1扣非归母净利润为0.92亿元（同比-16.82%）。 2024年风力发电、汽车、轨道交通、工程业务及其他业务收入均有所增长。据2024年报，风力发电业务收入为82.00亿元，占营收比重为40.89%，同比+22.36%；汽车业务收入为71.01亿元，占营收比重为35.41%，同比+3.51%；轨道交通业务收入为23.55亿元，占营收比重为11.74%，同比+25.59%；工程业务及其他产品收入为19.20亿元，占营收比重为9.57%，同比+15.27%。从公司各分部来看，轨道交通、工业与工程、风电、汽车四个分部的利润总额分别为2.90亿元、2.25亿元、2.58亿元、0.42亿元。 2024年各项主业稳健经营，新材德国（博戈）实现扭亏。据2024年报，各项主业经营情况如下：（1）风电叶片：2024年销售风电叶片21.22GW，平均单套功率为5.96MW/套，风电叶片板块全年完成销售收入82.00亿元，同比+22.37%，全球市场竞争力进一步提升。截至2024年报发布日，公司风电叶片在手订单额超百亿元，模具近百套、熟练用工超万人，可保障订单的顺利交付。据公司公告（2024年年度业绩说明会回复问题汇总），基于近年在大型叶片技术、产能配置及人力资源储备等方面进行了前瞻性布局，公司2025年风电叶片全年产能预期可达4700套以上。（2）汽车零部件：2024年新材德国（博戈）实现扭亏为盈，汽车零部件板块全年完成销售收入71.01亿元，同比+3.51%。2024年商用车板簧支座获中国重汽批量订单，乘用车轻量化稳定杆成为奥迪PPE平台指定部件、首款横置发动机获上汽集团订单。2024年顺利完成德国波恩工厂关厂、员工辞退补偿工作和德国达默工厂部分土地出售。2024年无锡二期工厂建成投产，将承接上海基地、海外基地的转产项目订单以及亚太新签项目订单，低成本地区的产能利用率在不断提升。（3）轨道交通：2024年轨道交通板块完成销售收入23.55亿元，同比+25.60%，持续巩固全球市场优势地位。2024年公司轨道交通板块海外及国内市场收入均创历史新高，海外市场份额提升至30%，国内市场新增订单同比增长20%，维保市场连续三年保持业务稳定增长。（4）工业与工程：2024年工业与工程板块完成销售收入19.20亿元，同比+15.32%。2024年线路减振市场的全年新签订单较去年同期增长45%，桥建减隔震市场的产品广泛应用于深中通道、黄茅海跨海通道等国家重大工程，工业减振市场的风电减振产品及风电联轴器市占率持续保持国内第一。在新兴领域市场，车载高压供氢系统和船舶电机减振器实现订单交付，为后续业绩增量奠定基础。 （5）新材料及其他：2024年新材料及其他板块完成销售收入4.80亿元，建设完成“新材料”产业基地，多项产品的研发与孵化取得关键性进展。2024年，新材料事业部全年实现新签订单4亿元，同比增长近200%。公司新材料产业园已建成投产，目前产能爬坡顺利、产品质量稳定可控；该产业园投资1.5亿元，占地154亩，设计产能达产超十亿元。 2024年五大业务板块收入均有所增长，轨道交通、工业与工程、汽车板块毛利率有所提升。据2024年报：（1）轨道交通：轨道交通市场收入同比增加，主要系国内新造动车组市场需求增加，同时公司积极开拓海外车辆市场，收入增加所致；毛利率同比上升主要是销售规模增加以及产品销售结构变化所致。（2）工业与工程：工业与工程市场收入同比增加，主要是公司线路减振和桥建减隔震市场产品收入增长所致；毛利率同比上升主要是产品销售结构变化，以及钢材等原材料平均采购价格有所下降所致。（3）风力发电：风力发电产品收入同比增加，主要是由于公司紧抓市场机遇，积极开拓市场和维护大客户，客户订单增加，销售收入增加。（4）汽车：汽车市场营业收入同比增长，主要是加强市场开拓，积极获取订单，收入有所增长；毛利率同比略有上升，主要是收入增加所致。（5）新材料及其他：新材料及其他市场收入增加，主要是公司新材料产品收入增加所致；毛利率同比下降，主要是公司新材料产线处于产能爬坡阶段，前期固定成本分摊较大所致。 2025年一季度风电叶片收入增长较快，轨道交通零部件、工业与工程收入受厂房搬迁短期影响。据公司公告，25Q1营业收入同比下滑，其中25Q1汽车零部件收入同比-9.79%，25Q1轨道交通零部件收入同比-16.31%，25Q1工业与工程零部件收入同比-50.20%，25Q1风电叶片收入同比+29.86%。据公司公告（时代新材2024年年度业绩说明会回复问题汇总），公司轨道交通、工业与工程业务营收一季度下滑，主要由于公司该类业务的产能基地陆续进入搬迁阶段，产品交付节奏受到影响。预计在二、三季度公司轨道交通、工业与工程业务营收水平有望逐步修复。 投资建议我们看好公司在新材料领域的竞争优势，未来有望随着风电行业景气度向好、轨道交通业务恢复、汽车零部件业务经营改善、新材料产品量产而实现业绩增长。我们预计2025-2027年归母净利润分别为6.61亿元、8.60亿元、10.59亿元，截至2025-08-05，收盘价对应2025-2027年PE分别为14.45倍、11.10倍、9.01倍。维持“买入”评级。 风险提示风电新增装机不及预期；轨道交通固定资产投资不及预期；工业与工程领域竞争加剧；新材料技术迭代过快。

公司是全球电磁线领军企业，产品下游应用领域广泛。据公司公告，公司是一家从事铜基电磁线、铝基电磁线、特种导体研发、制造、销售和服务于一体的国家级高新技术企业，产品广泛应用于新能源汽车、光伏逆变器、人工智能、军工、航空航天、家电、特种电机、5G通讯及电子产品等领域。公司在长三角、珠三角和环渤海地区拥有三大生产基地，现已成为全球电磁线行业领军企业。公司营业收入从2018年的118.98亿元增至2023年的179.06亿元，2018~2023年CAGR约为8.52%。2024年前三季度营业收入为160.87亿元，同比+22.38%，归母净利润为4.16亿元，同比+33.84%。公司漆包线市场占有率居前，拟发行可转债积极扩产。 （1）精达股份漆包线市占率居前：据华经情报网，2012~2022年，我国漆包线行业产量自131.1万吨增长至178.8万吨，CAGR为3.15%；漆包线需求量自127.4万吨增长至165.8万吨，CAGR为2.67%。漆包线属于成熟市场，2022年国内漆包线主要企业有精达股份、冠城大通、露笑科技等，2022年行业CR3不足20%，其中，精达股份以12.09%的市占率排在首位。 （2）拟发行可转债积极扩产：据2023年6月公司公告，公司拟发行可转债募集11.26亿元，用于“4万吨新能源产业铜基电磁线项目”、“高效环保耐冷媒铝基电磁线项目”、“年产8万吨新能源铜基材料项目”、“新能源汽车用电磁扁线产业化建设项目”、“补充流动资金项目”。控股子公司恒丰特导供货给安费诺、乐庭智联等，有望受益于数据中心高速铜连接技术发展趋势。 （1）英伟达的铜连接技术：据英伟达官网，GB200NVL72使用铜缆盒密集封装和互连GPU，以简化操作。NVIDIA以太网DAC铜缆是在以太网交换网络和基于NVIDIAGPU的系统中创建高速100G-400G链路的成本最低的方式。DAC广泛应用于数据中心，用于将服务器和GPU计算系统连接到机架顶部(TOR)交换机，并通过短电缆连接机架内的Spine-to-Superspine交换机。据财联社援引LightCounting，预计未来五年高速线缆的销售额将增长一倍多，到2028年将达到28亿美元。有源电缆（AEC）的市场份额将逐步扩大，而有源光缆（AOC）和直连铜缆（DAC）的市场份额则会受到影响。与DAC相比，AEC的传输距离更长，体积更薄。 （2）控股子公司恒丰特导供货给安费诺、乐庭智联：据恒丰特导公告，截至2024年上半年，精达股份是恒丰特导的控股股东，通过直接或间接方式持有恒丰特导80.68%股份。恒丰特导主要从事特种导体的研发、生产及销售。公司产品涵盖镀银导体、镀镍导体和镀锡导体等，广泛应用于军工及航空航天、数据中心、5G通信、消费电子、新能源、医疗器械等领域。公司参与的“高性能铜及贵金属线材关键制备加工技术与应用”项目获得国家科技进步二等奖，推动了我国铜及贵金属线材制造水平迈向“超微细”先进水平。公司国内外客户包括Molex、TE、安费诺、乐庭智联、立讯精密、兆龙互联、新亚电子等。恒丰特导24H1营业收入为5.49亿元，同比+42.32%，归属于挂牌公司股东净利润为3437.13万元，同比+23.71%。公司是上海超导第一大股东，上海超导深耕第二代高温超导带材领域，未来有望在超导材料领域形成业务协同。据公告精达股份，公司投资参股的上海超导，作为一家以新材料等学科为基础、利用镀膜技术，从事第二代高温超导带材研发、应用及销售的专精特新小巨人企业，是国际上能够批量年产并销售千公里以上高温超导带材的生产商，凭借先进的技术研发能力、出色的产品线及优异的市场表现，已经成为高温超导领域的重要企业。目前，上海超导的一期扩产计划已顺利实施，产能逐步释放，预计将于2024年底全面达产。据上海超导官网，公司高温超导带材产品广泛应用于可控核聚变、超导电力、高场磁体等前沿科技领域。据精达股份公告，公司于2024年6月成立铜陵精达超导材料研究院有限公司。我们认为，公司参股上海超导不局限于财务投资，在超导相关业务上未来有望形成协同效应。据财联社，上海超导启动A股IPO辅导，产品应用于可控核聚变等领域，精达股份为其第一大股东（持股18.29%）。我们认为，上海超导启动IPO辅导有望助力高温超导应用产业化，从而打开高温超导带材广阔的市场空间。 投资建议我们看好精达股份中长期发展前景，核心逻辑是（1）公司漆包线产品国内市占率领先，拟定增扩产有望增厚业绩；（2）控股子公司恒丰特导供货给安费诺、乐庭智联，或将受益于铜连接技术发展趋势；（3）公司是上海超导第一大股东，未来有望在高温超导领域形成协同效应。我们预计公司2024~2026年营业收入分别为209.79/235.35/261.42亿元，YOY+17.2%/+12.2%/+11.1%；预计2024~2026年归母净利分别为5.47/6.78/8.25亿元，YOY+28.2%/24.0%/21.8%，EPS为0.26/0.32/0.39元/股，对应PE为30.48/24.59/20.19倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示上游原材料价格上涨；下游需求不及预期；漆包线行业竞争加剧导致毛利率下降；铜连接产品放量不及预期。

核心观点公司是中国中车新材料产业平台，多个业务处于国内外领先地位。截至2023年末，公司在全球轨道交通弹性元件产品领域规模第一，在线路减振、桥梁与建筑减隔震等领域均处于行业前列；在风力发电领域，风电叶片规模位居国内第二，风电减振市场规模保持国内第一；在全球汽车减振领域规模排名第三。 风电叶片行业领先，产能扩张周期开启，聚氨酯材料助力风电叶片降本。据风能产业网援引CWEA，2023年全国（除港澳台）新增装机容量79.37GW，同比增长59.3%。2023年公司风电叶片销售约15.89GW，同比+33.5%；据龙船风电网，2023年公司风电叶片出货量位居国内前三。产能布局方面，公司国内风电叶片产能大幅提升，西南、新疆、射阳及蒙西地区的产能扩建工厂相继投产，持续推进海外基地建设工作，十四五产能目标布局已经成形。十四五风电叶片规划产能达到4000套以上，截至2023年底风电叶片产能布局已基本成形；持续加强PET、聚氨酯、拉挤材料在叶片上的研究和应用，实现材料替代降本，通过外型及叶片结构优化，实现叶片轻量化降本。 轨道车辆减振部件领先者，国际化加速布局。公司是轨道车辆减振部件供应商，与中国中车、WABTEC、ALSTOM、SIEMENS等建立了战略合作关系并批量供货。2024年上半年，轨道交通板块收入为11.54亿元，同比增长23.95%。2024年上半年，海外市场收入亮眼，同比增长19%，全球轨道车辆减振市场份额提升至30%，随着公司在轨道交通海外市场资源投入的增加，海外市场有望呈现持续增长的态势。 工业与工程事业部聚焦减隔震应用，业务有望多点开花。减隔震被广泛应用于工业、桥建等领域，市场前景广阔。2022年，公司新成立工业与工程事业部，加快产业布局，聚焦资源加强市场开拓力度，在多个领域取得突破。截至2023年末，公司风电联轴器国内市场份额超50%，风电减振国内市场份额超70%，完成了工业联轴器、抽水蓄能市场、氢能市场初步调研，完成了新产品技术开发，中标公司双层非线性减振扣件订单，地铁维保及新线订单创历史新高，桥建减隔震统招市场新签订单较上年增长70%，LNG储罐隔震业务获订单。 业务重组促降本增效，积极布局新能源市场，博戈经营状况有望持续改善。2023年上半年，公司控股股东对新材德国（博戈）增资助力德国地区业务重组，加强低成本地区产能建设并发展中国区业务；外派干部派驻新材德国（博戈），加强国内外工作协同。公司积极布局新能源市场，优化产品结构，先后进入多个国内外知名新能源车企。 开拓高分子材料市场，取得阶段性突破。高分子新材料产业主要从事高性能聚氨酯、长玻纤增强热塑性复合材料、芳纶材料、先进纸基材料、有机硅、PAI聚酰胺酰亚胺等新材料业务的研究与工程化应用。 2023年，公司新型高分子材料等实现销售收入4.36亿元，部分新材料实现阶段性突破，能力建设全面开启。 投资建议我们看好公司在新材料应用领域的竞争优势，未来有望随着风电行业景气度向好、风电叶片新增产能投放、博戈重组顺利推进、新材料应用场景拓宽而实现业绩增长。预计2024-2026年归母净利润分别为5.88亿元、8.13亿元、9.78亿元，截至2025-08-05收盘价对应2024-2026年PE值分别为16.91倍、12.23倍、10.16倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风电新增装机不及预期；轨道交通固定资产投资减少；工业与工程领域竞争加剧；汽车业务转型升级不及预期；新材料技术迭代过快。

事件：2025-08-05，德昌股份发布了2024年三季报。 24Q3收入利润维持增长，业绩受汇兑收益短期影响。24Q3营收为11.24亿元（YoY+42.99%），归母净利润为0.94亿元（YoY+2.78%），扣非归母净利润为0.91亿元（YoY+0.24%）。24Q1~Q3营业收入为29.87亿元（YoY+40.33%），归母净利润为3.02亿元（YoY+14.50%），扣非归母净利润为2.87亿元（YoY+11.36%）。24Q3公司剔除汇兑收益影响后的净利润为1.07亿元（YoY+15.43%），24Q1~Q3剔除汇兑收益影响后的净利润为2.95亿元（YoY+32.16%）。 毛利率有所下滑，财务费用率提升系汇兑收益影响。（1）毛利率：24Q3毛利率为17.39%（同比-2.08pct，环比-0.52pct）；24Q1~Q3毛利率为17.58%（同比-0.75pct）。（2）净利率：24Q3净利率为8.40%（同比3.28pct，环比-3.34pct）；24Q1~Q3毛利率为10.10%（同比-2.27pct）。 （3）费用率：24Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为0.40%/4.05%/0.68%/3.13%,同比分别-0.08pct/-0.12pct/+2.10pct/+0pct，环比分别-0.06pct/+0.33pct/+3.39pct/-0.23pct。24Q1~Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为0.39%/4.09%/-1.18%/3.26%，同比+0.04pct/-0.16pct/+2.66pct/-0.05pct。从费用端环比变化来看，财务费用率变化较大，主要系汇兑收益影响所致。 小家电业务客户多元化，汽车EPS电机逐步起量。（1）小家电：据公司2024年半年报，公司与TTI、HOT、SharkNinja等国际龙头家电品牌商形成了战略合作，产品覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器等。（2）汽车：公司从事汽车EPS无刷电机、制动电机的研发生产。经过多年的技术攻坚和客户沉淀，公司行业影响力不断提升，目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向/制动系统供应商，随着国内外市场的持续开拓以及定点项目的量产，汽车零部件业务逐步形成规模效应，有望持续成长。 投资建议据公司2024年半年报，公司受益于家电代工规模扩大，汽车EPS电机国产替代。随着新客户、新产品、越南产能持续拓展，未来业绩有望持续增长。我们预计2024-2026年营收分别为35.85、43.88、52.70亿元，同比增长分别为29.2%、22.4%、20.1%；归母净利润分别为4.17、5.20、6.39亿元，同比增长分别为29.5%、24.7%、22.8%；对应EPS分别为1.12、1.40、1.72元，对应PE分别为17.79、14.27、11.62。维持“买入”评级。 风险提示贸易摩擦风险；客户集中度较高的风险；汇率波动风险。

事件描述2024年 8月 28日， 德昌股份发布 2024年半年报。 24H1，公司实现营业收入 18.62亿元（同比+38.77%）， 归母净利润 2.07亿元（同比+20.78%）， 剔除汇兑收益影响后的净利润 1.89亿元（同比+44.00%）。 24Q2，公司实现营业收入 10.38亿元（同比+33.42%，环比+25.86%），归母净利润 1.22亿元（同比-5.80%，环比+42.85%），扣非归母净利润1.14亿元（同比-9.41%，环比+40.43%）。 24H1销售毛利率为 17.70%，同比+0.04pct； 24H1销售净利率为 11.12%，同比-1.66pct。 24Q2销售毛利率为 17.91%，同比+0.58pct，环比+0.48pct； 24Q2销售净利率为11.74%，同比-4.89pct，环比+1.40pct。 核心观点24H1家电、汽零业务蓬勃发展，收入同比增长显著。 24H1，家电业务实现营业收入 16.44亿元（同比+37.00%），汽车零部件业务实现营业收入 1.48亿元（同比+68.88%）。 家电业务： （1） 吸尘器、多元小家电齐头并进。 24H1吸尘器业务营业收入为 9.67亿元（同比+26.02%），市场地位得到巩固。 24H1个人护理电器、环境清洁电器等小家电销售收入、份额均有提升，合计收入6.77亿元（同比+56.48%）， 占家电业务的 41.18%。厨电业务持续推进，洗碗机产品认证顺利，逐步启动量产。 （2） 加大研发创新， 越南工厂持续完善。 公司在越南设立研发中心，现有宁波、苏州、越南三地研发中心，为中国和全球市场开发创新家电产品；截至报告期末，家电在研新项目 39项。报告期内， 自制 PCBA 和电池包以应用于试产、量产项目超 25项。越南工厂供应链体系进一步完善，公司培育本土供应链，国内供应链厂商跟随出海。公司持续投入打造数字化工厂，信息化、自动化赋能精益生产。 汽车零部件业务： （1） EPS 电机进入高速增长期，制动电机开始发力。 公司 EPS 电机客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向系统供应商。报告期内，新增定点项 7项，全生命周期总销售金额超 15亿人民币。 公司制动电机规模尚小，随着线控制动市场渗透率的逐步提升，公司将加大对制动电机的投入和市场开拓，寻找更多客户建立战略合作关系。 （2） 坚持科技创新，保持领先优势。 公司始终坚持创新驱动发展，紧跟行业前沿技术发展，着力保持技术领先优势。截至报告期末，公司在研新项目 26项，其中 DP-EPS、 R-EPS项目合计 10项；线控制动项目 5项。 投资建议公司践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以 EPS电机为战略性业务”的战略目标。在家电领域，公司不断扩充产品品类，开拓海外市场，并布局海外产能；在汽车零部件领域， 公司客户结构优质，持续获取订单，业绩进入高速增长期。 我们预计 2024-2026年营收分别为 35.85、 43.88、 52.70亿元，同比增长分别为 29.2%、 22.4%、20.1%；归母净利润分别为 4.17、 5.19、 6.38亿元，同比增长分别为29.5%、 24.5%、 22.9%；对应 EPS 分别为 1. 12、 1.39、 1.71元，对应PE 分别为 14.22、 11.42、 9.30，维持“买入”评级。 风险提示贸易摩擦风险； 客户集中度较高的风险； 汇率波动风险。

吸尘器、小家电代工领跑者， EPS 电机构筑新增长极。 公司是中国十大吸尘器出口企业、浙江省绿色工厂、浙江省隐形冠军培育企业。公司依托电机领域的技术优势，深度布局小家电和汽车零部件领域，聚焦客户需求，以创新驱动发展，通过规模化、专业化、国际化路径，践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以 EPS 电机为战略性业务”的战略。 吸尘器出口景气回升，多元小家电业务崭露头角。公司已与 TTI、HOT、SharkNinja 等国际龙头家电品牌商达成战略合作，产品覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器等。 据海关总署， 2024年 1~5月吸尘器累计出口数量为 6194万台（同比+25.2%），吸尘器累计出口金额为 223.64亿元（同比+13.7%）。 截至 2023年末，公司在研新项目 28个，覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器和厨房电器，涉及 SKU 超过 100个。 随着越南生产基地逐步投产、 国内“年产 734万台小家电产品建设项目”稳步推进， 其家电业务规模有望持续增长。 电动化、智能化驱动 EPS 系统装车率提升，公司紧抓 EPS 电机国产化机遇。 EPS 电机属于汽车核心安全件，整车厂及 Tier.1采购态度审慎，对于成熟的供应商不会轻易切换。 截至 2018年， EPS 电机的进口比例仍达 79.70%， 部分国产厂商实现了 EPS 电机的国产化。 公司 EPS无刷电机、制动电机已配套耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名客户。 截至 2024年 7月 10日，已获得的定点项目全生命周期总金额约为 50.66亿元。 截至 2023年末，汽车 EPS 电机、制动电机产能方面，公司已有 8条产线投产进入量产阶段，另有3条产线在安装调试中， EPS 电机和制动电机设计产能超过 300万台。 公司拟参股设立“深圳人形机器人国创中心有限公司”，将电机优势延 伸至人形机器人领域。据公司公告，2025-08-05，公司董事会 会议审议通过《关于对外投资设立合资公司的议案》。公司拟与五家产业相关企业开展战略合作，共同建设广东省人形机器人创新中心，设立“深圳人形机器人国创中心有限公司”，作为创新中心的实际运营载体。合资公司注册资本为 6500万元，其中公司出资 500万元，持股比例为 7.69%。 我们认为，公司的 EPS 电机和人形机器人的无框力矩电机同属于扭矩精密控制电机，具备较强的技术迁移性。 盈利预测与投资建议公司受益于吸尘器出口景气回暖，汽车 EPS 电机、制动电机国产替代，前瞻布局人形机器人领域。 随着新客户、新产品持续开拓，未来业绩有望持续增长。我们预计 2024-2026年营收分别为 35.85、 43.88、 52.70亿元，同比增长分别为 29.2%、 22.4%、 20.1%；归母净利润分别为 4.17、5.19、 6.38亿元，同比增长分别为 29.5%、 24.5%、 22.9%； 对应 EPS分别为 1. 12、 1.39、 1.71元， 对应 PE 分别为 14.22、 11.42、 9.30。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示家电消费需求不及预期，原材料价格上涨，新产品交付进度不及预期，汇率大幅波动。