国内通用航空龙头企业，深耕行业四十余载公司是我国唯一上市的通用航空运营企业，公司主营业务为通航运输，海上石油直升机飞行服务是公司的核心业务。 2023年公司营收 19.70亿元，同比增长 9.54%； 归母净利润2.39亿元，同比增长 23.11%，主要系 2023年海油业务收入增加。 2024年上半年公司实现营收 6.92亿元，同比增长 6.1%，归母净利润 1.32亿元，同比增长 2.11%。 海上油气需求稳步向上，公司国内龙头优势稳固1）我国通航市场过去十年取得长足进步，但对比美国，在机场数量、飞行员数量、在册飞行器数量等存在较大差距，具有较大发展潜力，目前海上油气勘探作为通航核心应用领域， 2018-2022年，我国海洋原油产量从 4807吨稳步增长至 5824吨， CAGR 为 5%；海洋天然气产量从 154亿立方米增长至 219亿立方米， CAGR 为 9%。 2023年，我国海洋原油产量突破 6200万吨，连续四年占全国石油增产量 60%以上，成为关键增量， 海油勘探开发力度不断加大背景下直升机服务需求有望攀升。 2）公司运营亚洲最大的民用直升机队，截止 2024年 4月 1日，公司共运营 93架航空器，机型丰富，同时部署了 11架无人机；运营 4个直升机场，设有深圳基地，天津、上海、湛江、浙江、海南 5个分公司，分公司分布与我国四大海上油田渤海油田、东海油田、南海东部油田及南海西部油田区域分布相似。 3） 公司第一大客户为中海油， 2020-2023年公司对中海油销售收入分别为 10.4、 11.0、12.2及 13.3亿元，约占整体销售收入的 70%；南航通航 2020-2022年对中海油销售收入分别为 4.1、 4.4及 4.9亿元。 公司市场份额优势明显。 低空运营场景逐步打开，有望打开公司第二增长曲线1）伴随空域逐步释放以及 eVTOL 的经济性大幅度提升，低空经济到 2030年有望形成万亿级市场规模。各地政府出台低空运营支持政策， G 端应急救援和 C 端低空旅游有望最先落地。预计 2025年低空运营市场规模可达 208亿元， 2030年市场规模可达 1189亿元，2025-2030年 CAGR 为 42%。 2）公司作为国内通航的头部企业，拥有完善的航班网络、运行管理及飞行保障能力广泛开展应急救援、航空医疗、低空旅游、跨境飞行等通航业务，打开增长空间：①推动 C端低空短途常态化运营，合作头部 eVTOL 企业（德国 Lilium、沃飞长空）探索应用场景；②参与低空起降点标准制定，联合政企打造低空运营网络；③积极布局无人机网络，推广巡线业务应用： 2024年 6月 6日中标中国邮政速递物流无人机设备机型和培训资源池采购项目，成为中国邮政无人机物流配送指定供应商。 盈利预测与估值首次覆盖，给予“买入”评级。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.82、3. 12、 3.49亿元，对应 EPS 分别为 0.36、 0.40、 0.45元，对应 PE 分别 56、 51、 45倍。我们选取从事基建及运营相关业务的深城交、莱斯信息和西域旅游作为可比公司， 2024年同行业平均 PE 为 91倍。考虑到 eVTOL 运营商业模式还需探索，我们谨慎给予公司 2024年 PE 估值 80倍，对应市值 226亿元，目标价 29.07元，对应当前市值有 42.51%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示海上石油飞行业务增长不及预期；通用航空市场竞争加剧；低空经济政策支持不及预期。

2024年上半年， 公司实现营业收入 47.03亿元，同比下降 19.77%；归母净利润 4.11亿元，同比下降 48.25%； 扣非归母净利润 2.76亿元，同比增长 23.82%；销售毛利率25.36%，同比上升 7.56个百分点。 投资要点 持续降低融资成本，盈利能力持续提升2024上半年公司营业收入 47.03亿元，同比下降 19.77%， 归母净利润 4.11亿元，同比下降 48.25%，主要系： 2023年上半年公司因优化资产结构等原因取得有关股权处置收益和债权清偿收益， 2024年上半年内相关收益大幅减少。 同时，公司在调整融资结构和渠道、降低融资成本等方面取得显著效果， 财务费用同比下降，扣非后归母净利润同比上升。 分产品来看，上半年公司产品毛利率均有所提升，其中电力销售、蒸汽销售毛利率分别为 28.92%、 13.74%，同比分别增长 5.65、 2.58个百分点。 提升可再生能源占比， 打造“光储充”一体化补能业务2024年上半年，公司持续通过优化资产结构，提升可再生能源占比，不断加大风光储等新能源项目的开发力度，上半年公司并网总装机容量为 4950.3MW，其中：燃机热电联产1777.14MW，光伏发电 1647.31MW，风电 817.85MW，垃圾发电 149MW，燃煤热电联产209MW，储能 350MW； 可再生能源装机占发电总装机的比例进一步提高 56.83%，环比一季度末增长 5.08%； 在工商业分布式光伏业务上，新增建设 301.68MW，新增并网111.87MW。截至 2024年 7月底，公司累计开发直流快充 10419枪（折算 60kW/枪），已投建（开工及投运） 2753枪，上线投运 1168枪； 在换电业务方面，公司业务涵盖了乘用车和商用车两大场景， 截至 2024年 7月底，公司在运营换电站共计 57座。 推进综合能源服务多元应用，“能源+算力”协同发展2024年上半年，公司市场化交易服务电量 131.53亿 kWh，配电项目累计管理容量3204MVA，同比增长超 50%，浙江和四川售电市场业务全面开展，服务用户超 600家； 公司绿电交易 2.33亿 kWh，国内国际绿证对应电量合计 1.77亿 kWh，辅助服务响应电量累计约 1400万 kWh； 公司拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质，用户侧管理容量超 1500万 kVA。 在数字化平台和智能算力新质生产力赋能下， 公司逐步转型为绿色能源服务商。 公司成功投运了超千 P 的算力资源，同时储备了一定量的库存算力和在途算力。 盈利预测及估值下调盈利预测，维持“买入”评级。 公司是清洁能源运营引导者，公司持续优化资产结构，发电业务贡献收入短期承压，我们下调公司 24-26年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为 10.97、 11.84、 12.28亿元（24-26年下调前分别为 17.48、 19.16、 20.27亿元），对应 EPS 为 0.68、 0.73、 0.76元/股，当前股价对应的 PE 分别为 10、 9、 9倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济及政策风险； 天然气价格上升风险； 市场竞争加剧风险。

投资事件2024年上半年，公司实现营业收入3.61亿元，同比增长3.3%；归母净利润-767万元，由盈转亏；扣非归母净利润-3009万元。 投资要点2024上半年盈利能力承压，受管理费用大增影响2024上半年公司实现营收3.61亿元，同比增长3.3%；归母净利润-0.08亿元，由盈转亏；业绩下滑主要系：1）销售毛利率7.19%，同比下降7.55个百分点，主要系锂电负极产业链价格竞争激烈，持续低位运行，公司面临降低库存、释放产能，和提升市占率等多重经营压力，致使盈利能力改善较弱；2）期间费用大幅增长，其中管理费用为4397.96万元，同比增长189.69%，主要系2024年上半年成都昱泰导致的薪酬、折旧等费用的增加，以及产能利用率不足所致。锂电负极包覆材料龙头，优化工艺强化优势多年来公司持续深耕负极包覆材料业务，拥有丰富生产工艺经验和创新技术储备优势，产能行业领先。2024上半年，公司负极包覆材料实现收入1.62亿元，同比增长1.79%；公司工艺流程经过专业优化，以及工艺自动化率的不断提升，单位成本具有较明显优势，产品规模效应显著；此外，相对于竞争对手而言，公司原料采购量较大，具有一定的采购议价能力和价格优势。积极布局产能扩建，市场竞争力进一步增强公司是国内较早布局锂离子电池负极包覆材料的企业之一，2024年上半年，公司形成大连长兴岛、成都彭州南北两大生产制造基地，拥有负极包覆材料产能合计7万吨/年，其中昱泰2024年上半年实现收入2.12亿元，净利润1187万元，对应净利率5.60%，未来逐步达产提升整体盈利能力。基于长期行业深耕，公司拥有2大品类、4种规格、10余型号覆盖不同软化点的成体系负极包覆材料产品；聚焦下游客户需求，不断深化与战略客户的稳定合作，并大力拓展布局新客户，进一步提升公司市场竞争力。 盈利预测及估值下调盈利预测，维持“增持”评级。国内锂电包覆材料龙头，受益行业快充趋势。考虑到下游锂电负极行业竞争加剧降本压力提升，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.44、0.93、1.45亿元（下调前为1.26、1.79、2.47亿元），对应EPS为0.43、0.91、1.42元/股，当前股价对应的PE分别为52、25、16倍。维持“增持”评级。 风险提示快充渗透率提升不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

投资事件2024年上半年， 公司实现营业收入 63.32亿元，同比增长 12.93%；归母净利润 1.93亿元，同比增长 105.26%； 扣非归母净利润 1.60亿元，同比增长 173.71%；毛利率20.37%，同比增长 1.65个百分点。 投资要点 国内充电桩制造+运营龙头， 盈利能力持续向好伴随汽车保有量逐步提升和公司营运管理水平提升，充电业务盈利持续改善， 2024年上半年实现归母净利润-0.20亿元，同比减亏 0.33亿元。公司是国内充电运营及充电桩制造龙头， 截至 2024年 6月底，公司累计充电量突破 300亿度，根据充电联盟统计，在公共充电领域，截至 2024年 6月底，公司运营公共充电终端 59.5万台，其中直流充电终端35.6万台，市场份额约为 26%，排名全国第一； 上半年公司充电量超过 58亿度，市场份额约为 24%，排名全国第一。 目前公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过 270家，其中合资方为政府城投、交投、公交集团等国有平台企业的超过 160家， 打造了覆盖全国的电动汽车充电网。 智能聚合驱动虚拟电厂， 新能源微电网布局稳步扩展公司作为国内领先的电动汽车充电网运营商，通过充电网对大规模电动汽车电池进行有效聚合，基于自主研发的充电云平台对充电行为进行全面监控和管理，将其作为可调节的灵活性资源构建虚拟电厂，成为电网运行可有效调度的对象，通过车网互动促进新能源消纳及电网平衡。 2024年上半年，公司已实现与 28个网、省、地级电力调控中心、虚拟电厂管理中心或负荷管理中心的在线信息交互，具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超过 470万 kW。 微电网方面， 2024年上半年公司拓展新能源微电网项目约 100个；截至 2024年 6月底，公司通过投建、销售等模式累计布局的新能源微电网电站约 600个，覆盖城市超过140个。 电力设备业务稳步增长，新能源发电领域中标额提升2024年上半年，公司“智能制造+集成服务”业务收入规模及盈利水平稳步提升，实现收入 36.74亿元， 同比增长 13.37%；归属于上市公司股东的净利润 2.13亿元，较去年同期增长 44.64%。 其中： 1） 在发电侧， 2024年上半年， 公司在新能源发电领域的中标额同比较大增长； 在大唐集团招标项目中， 预制舱变电站和新能源箱变中标量分别位列第一和第二；与华能集团合作中， 突破性实现了 GIS 高压开关产品的中标；在储能领域， 公司成功入围多个储能框架采购，共计完成 500多台储能箱变的交付； 2）在电网侧， 在国家电网和南方电网等招标采购中稳定中标，期间公司在国网陕西第一批次省管产业集中招标中标 13套 35kV 移动变电站， 为深圳城中村电力系统改造提供数 10台预制舱式智慧配电房； 3）用户侧， 轨交、石油石化、新材料、锂电池等领域多点开花； 4）海外市场拓展方面， 2024年上半年先后完成 33kV 环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证；目前公司电力设备产品已成功落地全球 50多个国家。 盈利预测及估值上调盈利预测， 维持“增持”评级。 公司是国内充电桩龙头，充分受益国内充电基建提速和电车保有量上升。 考虑到国内新能车保有量渗透率持续提升， 公司充电及电力设备业务景气向上， 我们上调公司 2024-2026年盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润为7. 13、 9.60、 13.25亿元（上调前为 5.90、 7.85、 10.05亿元），对应 EPS 分别为 0.68、0.91、 1.25元/股，当前股价对应的 PE 分别为 26、 19、 14倍。 维持“增持” 评级。 风险提示新能源车销量不及预期的风险； 行业竞争加剧风险。

投资事件:2024年上半年，公司实现营业收入4.59亿元，同比增长39.11%；归母净利润0.20亿元，同比下降43.76%；扣非归母净利润0.18亿元，同比下降18.58%。 投资要点:充电模块快速增长，政府补助影响盈利同比表现2024上半年公司实现营收4.59亿元，同比增长39.11%，主要系公司新能源汽车领域营业收入的快速增长所致，充换电站用电源2.94亿元，同比增长55.34%。公司2024年上半年归母净利率4.40%，同比下降6.48个百分点，主要系充电模块业务收入占比提升影响（毛利率相比军工、电力低）以及去年同期1579万元政府补助导致。 充电模块持续迭代升级，海外业务拓展顺利公司在充换电站充电电源领域具备领先的技术优势和深厚的市场积累，市场占有率位居前列。公司推出液冷充电模块，并在2023年太行系列30kW充电模块基础上新发布太行系列40kW充电模块，采用磁集成技术，使磁性器件体积减少30%，且前后级均采用碳化硅器件，对效率有极大提升，面对车网协同V2G的发展趋势，公司已推出20kWV2G充电模块、15kW双向DCDC充电模块，后续将推出30kW双向DC-DC模块。海外拓展方面，公司将持续加大对欧洲、美洲、东南亚等地区营销投入和客户的开拓力度，与核心大客户建立深厚的合作关系，公司产品已取得CE认证、UL认证，多款产品进入欧洲、北美市场，充电模块全球市场占有率不断升。 电力操作电源行业领先，航空航天领域竞争力持续强化公司深耕电力操作电源行业20载，在行业内始终保持领先的技术研发和营销水平，处于领先地位。2024上半年电力操作电源业务收入8252万元，同比增长11.75%；2024年电网投资将继续保持高景气度，国家电网在电网投资将首次超过6000亿元，比2023年新增711亿元。2024年上半年公司航空航天业务实现收入4350万元，同比下降6.97%，毛利率52.20%，同比增长12.35pct，公司通过推进子公司霍威电源的低功率DC-DC电源模块、大功率DC-DC电源模块、三相功率因数校正模块以及多功能国产化特种电源的研制与产业化，拓展延伸公司的业务覆盖面并强化渗透力度，同时积极开展航空航天特种装备检测服务，为客户提供更为丰富的产品、服务以及整体解决方案，进一步巩固和提升公司在航空航天领域的市场竞争力。 盈利预测及估值:下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内充电模块领先企业，海外市场布局提速打开长期增长空间。考虑到充电模块行业景气度较高，竞争加剧，我们下调24-26年盈利预测，预计24-26年归母净利润为1.23、2.05、3.07亿元（下调前为1.64、2.67、3.77亿元），对应EPS为0.70、1.17、1.76元/股，当前股价对应的PE分别为19、11、7倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

2024年上半年， 公司实现营业收入 79.78亿元，同比增长 2.09%；归母净利润3.93亿元，同比下降 35.09%； 扣非归母净利润 3.48亿元，同比下降 31.85%。 投资要点 上半年收入同比微增， 二季度收入及毛利率环比改善2024年上半年公司营业总收入 79.78亿元，同比增长 2.09%；归母净利润 3.93亿元，同比下降 35.09%， 利润增速不及收入增速主要系： 1） 2024年上半年毛利率 25.70%，同比下降 1.46个百分点，受上半年铜价大幅波动有一定影响； 2）2024年上半年销售费用、财务费用、研发费用分别同比增长 17.12%、 75.64%、16.95%； 3）红相股份上半年股价下跌带来资产减值 6008万元。 2024年第二季度实现营收 42.37亿元，环比增长 13%，实现毛利率 25.97%，环比增长 0.57个百分点，经营性利润率向好，二季度归母净利润 1.7亿元，环比下降 24%主要系二季度确认红相股份的资产减值影响。 电气化低碳化系设备改造主方向，充分受益家电、汽车领域更替需求3000亿超长期特别国债定向重点投放家电、汽车等领域，低能耗设备方向符合双碳目标将是核心方向，增长确定性强。公司下游行业如石化、采矿、冶金、暖通空调、冰箱、洗衣机等行业均存在大量节能降碳的设备更新需求以及家电消费品以旧换新的需求，汽改电场景下卧龙的高速永磁直驱系统使综合系统效率提升10%~40%，节能改造将带来巨大的潜在需求和经济效益，公司有望充分受益低碳设备改造提速。 电动航空系统师范配套商飞沃飞，深耕电动航空引领全球低空发展2019年，卧龙布局成立了电动航空研发中心，由国家级海外高层次人才领衔，专注于城市空运、应急救援、物流运输领域内的先进电机及驱动产品的研发与产业化， 公司已与商飞、吉利沃飞在航空用电驱动系统领域深度合作。公司有望借力国内低空经济发展，成长为全球电动航空领域的领军者。 盈利预测及估值下调盈利预测，维持“买入”评级。 公司是全球工业电机龙头，携手主机龙头深耕电动航天领域厚积薄发。 考虑到红相减值及部分传统下游增长放缓， 我们下调公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润为 9.83、 11.47、 13.70亿元（下调前为 13.02、 14.32、 16.94亿元）， 对应 EPS 为 0.75、 0.88、 1.05元，当前股价对应的 PE 分别为 14、 12、 10倍。 考虑到主业韧性和 eVTOL 电驱动带来的长期成长性， 维持“买入”评级。 风险提示低空经济发展不及预期； 汇率波动风险； 行业竞争加剧风险。

投资事件1）24年上半年，公司实现营业收入16.61亿元，同比下降25.82%；归母净利润1.54亿元，同比下降41.28%；扣非后归母净利润1.50元，同比下降41.97%。2）24年第二季度，公司实现营业收入8.71亿元，同比下降36.27%；归母净利润6101万元，同比下降63.47%；扣非归母净利润5994万元，同比下降64.10%。 投资要点受公路城建基建投资下行影响，勘察等业务收入承压受基础设施投资如公路、城建行业投资下行压力，以及市场竞争加剧等不利因素影响，公司传统勘察设计及EPC总承包板块业务有所下滑，24年上半年，勘察业务实现收入8.23亿元，同比下降34%；公司归母净利率9.27%，同比下降2.44个百分点，主要系资产减值9200万以及收入下滑导致费用率影响。公司未来将持续推进数字智慧、低碳环保、综合检测等新版块发展，把握水运、水利、航空等领域的增量发展机会。省内维稳省外及海外不断突破，在手订单保持稳定公司是国内唯一同时具有公铁水空全方式设计能力的企业。公司综合实力位居全国前列。公司上半年加强市场经营力度，市场下行周期下，实现新签合同额与去年同期持平的稳定业绩，在江苏省内订单保持稳定，同时在辽宁、重庆、新疆和山西等省份业务取得突破成效。公司在国际化方面也取得实质性突破（新加坡、菲律宾、印尼、中国香港等地区），成功中标菲律宾达沃公交场站EPC项目等，并且在手跟踪包括哈萨克斯坦、摩洛哥、老挝等国家地区多个海外项目，公司海外项目稳定的信息渠道和市场拓展面进一步扩大，海外市场品牌形象和影响力快速上升。 引领低空基建、车路云行业发展，打造新增长曲线公司在新兴领域（低空经济、车陆云一体化、智慧监测、工业化装配式智能建造等方向）积极布局，加强内部调配，集中优势资源，全力推动新兴业务市场拓展。1）低空经济方面，公司整合行业智库（北京民航院）+规划设计产业策划（公司本部）+行业运用（中设航空）力量，组建了集团低空经济专班加速市场开拓，上半年成功中标江苏省、南京市、苏州市、太仓市、绍兴市等多个低空经济项目，自主研发低空规划及航线设计软件“AISpace”和低空空域管理机监控平台，顺利交付太仓市民用无人机试飞基地项目。2）车路云方面，公司具有车路云一体化的规划设计、系统集成、产品研发全链条能力，编制了全国首个省级《智慧公路车路协同外场基础设施建设技术指南》，推动“车路云一体化”行业进程。 盈利预测及估值下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内领先机场设计龙头，一体化布局低空基建，数字化积淀深厚空域系统打开增长空间。考虑到公路、城建行业投资下行以及订单确认收入的延迟影响，我们下调公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为5.44、6.02、6.83亿元（下调前为7.45、8.11、9.07），对应EPS为0.80、0.88、1.00元，当前股价对应的PE分别为8、7、6倍。考虑到公司订单仍保持稳定，未来车路云协同和低空经济带来新的业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示低空经济基础设施建设不及预期的风险；基建相关政策支持不及预期的风险。

投资事件2024年上半年，公司实现营收27.71亿元，同比增长22.93%；归母净利润2.16亿元，同比增长1.84%；2024年第二季度，公司营收14.04亿元，同比增长15.98%；归母净利润1.02亿元，同比下降17.91%。投资要点受益行业高景气度，车载电源及电驱系统驱动营收增长新能源汽车产业快速发展，威迈斯新能源2024年上半年营收达到27.71亿元，同比增长22.93%。车载电源集成产品和电驱多合一总成产品销售表现出色，电驱多合一总成产品上半年实现营业收入2.06亿元，同比增长368.24%。公司通过新产品迭代和精益化管理，毛利率保持稳定，2024年上半年达20.63%，同比上升1.69个百分点。 顺应800V、驱控一体化趋势，产能稳步扩张龙头地位稳固公司业务布局以车载电源、电驱系统等核心产品为主，产品分布广泛，覆盖新能源汽车各个细分关键领域。公司依托技术领先优势，成功拓展了800V高压平台产品，并获得小鹏、岚图、智己等多个头部车企的订单。2024年上半年，公司车载电源集成产品市场份额达到19.4%，在中国乘用车车载充电机市场排名第二；第三方供货市场占有率高达32.42%，自2020年以来稳居第一。电驱多合一总成产品在今年上半年实现营收2.06亿元，同比增长368.24%，这一产品已成为公司新的增长引擎。产能布局方面，公司在深圳南山、芜湖创业园和芜湖花津等地建有现代化生产基地，配备先进的自动化生产线，年产能显著提升。公司还在积极推进新厂房建设，以进一步扩大生产能力，满足市场需求。 践行“走出去”战略，与国际知名企业合作逐步深化公司积极践行“走出去”战略，不断扩大海外市场布局，海外业务实现稳步推进，2024年上半年，公司重点推进海外客户拓展与新客户、新车型定点，实现境外主营业务收入约2.6亿元，占主营业务收入的10.26%。公司与Stellantis集团深化合作，车载电源集成产品已实现量产发货，还与雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等全球知名车企达成定点订单合作，覆盖核心产品线。公司以自有资金50万欧元投资设立法国子公司，切实贴近海外整车厂客户需求。此外，目前公司与众多国际知名游艇厂商、摩托车厂商等进行了密切交流与洽谈，并成功与其中一家国际知名游艇厂商建立了合作关系。 盈利预测及估值下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是车载电源龙头，海外客户加速突破。考虑到下游整车竞争加剧，我们下调公司24-26年盈利预测，预计24-26年归母净利润为5.46、7.30、9.02亿元（下调前为7.14、9.88、11.53亿元），对应EPS为1.30、1.73、2.14元，当前股价对应的PE分别为14、11、9倍。维持“增持”评级。 风险提示新能源汽车行业技术发展趋势不及预期；新能源汽车零部件市场竞争加剧风险。

光伏产业链供需失衡，公司业绩阶段性承压2024H1，公司实现营业收入385.29亿元，同比下降40.41%；归母净利润-52.43亿元，同比由盈转亏。实现销售毛利率7.66%，销售净利率-13.65%。2024Q2，公司实现营业收入208.55亿元，同比下降42.6%，环比增长18.00%；归母净利润-28.93亿元，同比由盈转亏，环比下降23.1%。实现销售毛利率6.61%，环比下降2.28pct；销售净利率-13.9%，环比下降0.56pct。业绩下滑主要系国内光伏行业供需错配形势加剧，产业链价格持续下行，海外贸易壁垒持续加码，存货减值计提影响，盈利下滑。 BC全场景产品价值凸显，全方位筑牢技术护城河2024H1，公司实现硅片出货量44.44GW，其中对外销售21.96GW；电池对外销售2.66GW；组件出货量31.34GW，其中亚太区域销量同比增长超140%。报告期内，公司实现HPBC2.0量产技术里程碑式突破，电池量产线全线贯通，技术成本全面达标。面向集中式市场的双面组件Hi-MO9，组件量产功率660W，组件转换效率24.43%，双面率突破70%，抗隐裂能力提升80%，温度系数、衰减、抗光线辐照不均等方面较TOPCon产品有明显优势。Hi-MOX6Max系列产品导入2382×1134mm最优组件尺寸设计、先进的泰睿核心技术，组件量产转换效率提高至23.3%。公司BC组件出货量约10GW，公司Hi-MOX6防积灰组件较常规组件月均发电增益达2.84%，最高月相对增益达5.4%。基于全新封装方案，实现HPBC2.0组件功率大幅提升10W以上。背接触晶硅异质结太阳电池（HBC）光电转换效率突破27.30%，BC组件（72版型-单面）研发转换效率实现25.64%，晶硅-钙钛矿叠层电池转换效率突破34.6%，商业化M6尺寸的晶硅-钙钛矿叠层电池权威认证效率达到30.1%，取得商业化应用的突破性进展。 聚焦长期稳健经营，优势产能布局行业领先隆基嘉兴工厂是全球光伏行业唯一的“灯塔工厂”，智能化、数字化处于全球领先水平。公司高品质N型泰睿硅片已验证并实现量产导入；随着西咸新区一期年产12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目推进，HPBC2.0产品将于2024年底进入规模上市，预计2025年底前公司BC产能将达到70GW（其中HPBC2.0产能约50GW），2026年底国内电池基地计划全部迁移至BC产品。北美区域出货已顺畅通关，美国5GW组件工厂已正式投产。 盈利预测及估值下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内BC电池先行者，持续深耕技术优势突出。考虑到行业竞争加剧，公司产品盈利短期承压，但是公司作为光伏组件行业龙头，深耕BC电池技术路线，竞争优势突出，我们下调公司2024-2026年盈利预测，维持“买入”评级，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-46、42、63亿元（下调之前分别是47.59、82.87、103.55亿元），对应EPS分别为-0.61、0.55、0.83元，对应2025-2026年PE分别为24、16倍。 风险提示光伏行业竞争加剧；国际贸易摩擦；汇率波动风险；毛利率下滑。

公司经营稳健，产销规模持续扩张2024H1，公司实现营业收入107.64亿元，同比增长1.39%；归母净利润9.28亿元，同比增长4.95%；实现毛利率16.68%，同比增长2.07pcts；实现净利率8.62%，同比增长0.28pcts。公司24H1归母净利润同比增长，主要系光伏胶膜和感光干膜产品毛利率较上年同期上升，盈利增加所致。2024Q2，公司实现营业收入54.42亿元，同比下降4.57%，环比增长2.27%；归母净利润4.07亿元，同比下降21.79%，环比下降21.97%；毛利率18.05%，环比增长2.77pcts；净利率7.48%，环比下降2.31pcts。 胶膜龙头竞争优势凸显，市占率实现稳中有升2024H1，公司实现光伏胶膜销售量13.89亿平，同比增长43.61%，实现营业收入98.79亿元，同比增长3.79%。胶膜单平价格7.11元，同比下降27.73%，单平毛利润1.19元，同比下降17.49%。公司龙头优势显著，市占率领先同业竞争者，并且公司在光伏胶膜领域的技术研发实力、成本控制能力、海内外主流组件客户资源等优势显著，2024年上半年公司全球市场占有率有所提升，盈利情况相对平稳。未来公司会继续开发差异化的产品和提升海外销售，稳定全球市场份额。 背板业务短期承压，感光干膜、铝塑膜出货量持续增长2024H1，公司各项业务稳健发展：1）背板：公司实现光伏背板销售量0.68亿平，同比下降18.26%，实现营业收入4.15亿元，同比下降43.53%；2）感光干膜：公司实现感光干膜销售量0.74亿平，同比增长35.83%，实现营业收入2.75亿元，同比增长26.92%；3）铝塑膜：公司实现铝塑膜销售量560.60万平，同比增长35.54%，实现营业收入0.59亿元，同比增长26.52%。光伏背板销售量有所下降系单玻组件需求下降导致。感光干膜、铝塑膜业务保持较高增速，持续放量。 盈利预测下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏胶膜龙头企业，综合竞争优势突出，产品研发不断突破，新增产能有序释放。考虑到胶膜环节价格下降，公司产品盈利阶段性承压，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为19.7、23.2、27.7亿元（下调前分别为26.71、30.54、36.67亿元），对应EPS分别为0.75、0.89、1.06元/股，对应PE分别为19、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏行业增速放缓风险；经营业绩波动风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期。

公司营业收入稳健增长，24H1归母净利润同比增长15%2024H1，公司实现营业收入75.87亿元，同比增长118.30%；归母净利润2.33亿元，同比增长14.89%；扣非归母净利润3.50亿元，同比增长154.22%。 2024Q2，公司实现营业收入39.42亿元，同比增长104.58%，环比增长8.17%；归母净利润0.57亿元，同比降低50.89%，环比降低67.46%；销售毛利率10.99%，同比下降0.82pct，环比上升0.34pct。 TOPCon银浆出货持续高增，引领激光增强烧结金属化技术量产2024H1，公司光伏导电银浆实现销售1132.05吨，较上年同比增长76.09%；其中应用于N型TOPCon电池全套导电银浆产品实现销售988.03吨，占公司光伏导电银浆产品总销售量比例快速提升至87.28%，处于行业领导地位。持续加强研发投入，重点强化N型TOPCon电池正背面导电银浆全套金属化方案的升级迭代，引领TOPCon激光增强烧结金属化技术与电池新工艺的产业化与大规模量产。 研发投入同比增长177%，加快推动多种银浆技术创新2024H1公司研发投入2.43亿元，较去年同期增长177.40%。在光伏新能源领域，公司重点强化N型TOPCon电池正背面全套导电银浆产品的领导地位，引领激光增强烧结金属化技术产业化，推动超高方阻硼掺杂发射极工艺、超细线印刷工艺大规模量产，加速背面超薄磷掺杂多晶硅层工艺和高可靠性低固含量背面银浆量产应用，以及从多主栅到0BB等先进金属化与互联工艺发展；公司持续发力N型HJT电池正背面全套低温银浆及低温银包铜浆料产品的迭代升级与大规模量产，加快更低银含量银包铜浆料开发与产业化；同时，公司积极延伸拓展在高温钝化接触电池金属化浆料上的技术优势，加大加快新型全钝化接触IBC电池金属化浆料解决方案的开发与产业化，形成了n-Poly专用银浆、p-Poly专用银浆及主栅浆料等全套导电银浆产品组合，实现持续规模化量产。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏银浆龙头，N型TOPCon银浆市场份额全行业领先，不断加大研发投入保持技术领先。考虑到光伏行业竞争加剧，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.15、6.30、7.24亿元（下调之前2024-2026年归母净利润为6.53、8.52、9.52亿元），对应EPS分别为3.66、4.48、5.15元/股，对应PE分别为9、7、6倍。 风险提示光伏装机需求不及预期；原材料价格波动；市场竞争日益加剧。

光伏产业链价格处于底部区间，公司业绩阶段性承压2024H1，公司实现营业收入373.57亿元，同比下降8.54%；归母净利润-8.74亿元，同比由盈转亏。实现销售毛利率3.91%，同比下降15.44pct；销售净利率-3.23%，同比下降15.49pct。2024Q2，公司实现营业收入213.85亿元，同比增长5.02%，环比增长33.89%；归母净利润-3.91亿元，同比由盈转亏，环比增长18.94%。实现销售毛利率3.05%，环比下降2.01pct；销售净利率-2.77%，环比增长1.09pct。因光伏行业波动加剧，产品价格同比下行，公司盈利能力受到一定程度影响。 N型产能爬坡加速，组件出货量持续增长2024H1，公司电池组件出货量超38GW（含自用1GW），其中组件海外出货量占比约54%。根据公司产能规划，2024年末公司组件产能将超100GW，硅片与电池产能达组件产能的80%，其中N型电池产能57GW。2024H1，公司N型电池产能快速达产，产品良率、电池转换效率大幅提升，生产成本明显下降，大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平。公司最新的N型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率已达到26.5%，工艺将持续改进，进一步降低电池生产成本，提高电池的性价比。 技术创新成果显著，产品竞争力持续提高2024H1公司研发投入19.59亿元，占营业收入5.24%。截至报告期末，公司共有有效专利1,827项，其中发明专利977项。DeepBlue4.0Pro产品技术和产品性能升级，公司发布了（1）海上光伏系列产品：“湛蓝”和“耀蓝”两个系列产品功率最高可达635W，组件效率最高可达22.8%，（2）0BB（无主栅）电池高效组件产品解决方案：使组件功率高达645W，转换效率超过23.1%，通过低温焊接，减少了焊接过程中对电池片造成的热应力，减少了隐裂的产生。（3）基于Bycium+电池技术的单玻防积灰组件：功率高达650W，组件效率超过23.3%，发电性能位居行业前列。 盈利预测及估值：下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内光伏一体化龙头，规模、技术优势突出。考虑到光伏组件环节竞争加剧，公司产品盈利承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-11.3、20.5、32.8亿元（下调之前分别是24.98、50.03、74.61亿元），对应EPS分别为-0.34、0.62、0.99元，对应PE分别为/、17、10倍。 风险提示：光伏行业竞争加剧；毛利率下滑；国际贸易摩擦；汇率波动风险

2024年上半年，公司实现营业总收入6.82亿元，同比增长4.82%；归母净利润1.55亿元，同比下降4.04%。 投资要点2024年上半年外转子风机收入高增，毛利率基本稳定分产品来看，2024年上半年，公司外转子风机收入3.30亿元，同比增长12.23%，毛利率34.93%，同比下降1.72个百分点；冷柜电机收入1.62亿元，同比下降1.21%，毛利率28.66%，同比下降1.38个百分点；ECM电机收入1.07亿元，同比下降17.71%，毛利率43.73%，同比增长2.82个百分点。外转子风机和冷柜电机盈利能力下降，主要受铜等原材料价格上涨影响。 研发费用稳步提升，实现31项公司级新产品立项公司积极实施创新驱动发展战略，以市场为导向，围绕绿色低碳、智能制造，发展新质生产力，加快高效节能、智能新产品开发和产业化进程，丰富产品系列及品种，公司级新产品立项31项，公司完成储能行业EC防爆推杆电机的开发，A2系列EC高效机翼型离心风机、P2系列EC高效机翼型轴流风机、6-90kWh储能用散热风机、AGV、移动机器人用低压伺服电机等实现量产。2024年上半年，公司研发投入2,640.83万元，同比增长7.83%。 新增产能稳步投建，加速泰国工厂建设公司积极开展数字赋能，建设数字化车间，提升组织管理和运营能力。围绕未来发展规划，国内新增年产670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目2024年上半年工程投入6,586.34万元，累计工程投入20,078.63万元；微光泰国年产800万台微电机项目2024年上半年工程投入2,888.17万元，累计工程投入8,803.69万元。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内高效节能微电机行业的领先企业，受益冷链市场和节能电机快速发展。我们维持2024-2026年公司归母净利润为3.65亿、4.17亿和4.75亿元，对应EPS分别为1.59、1.82、2.07元，对应PE为13、11、10倍。维持“买入”评级。 风险提示政策变动风险、市场竞争风险、毛利率下降风险。

2024上半年，公司实现营收16.54亿元，同比增长21.89%；归母净利润2.42亿元，同比下降36.11%。 投资要点锂电隔膜营收维持增长，盈利能力领先同业2024上半年，公司销售毛利率31.52%，同比下降14.33个百分点，销售净利率14.62%，同比下降13.81个百分点，主要系锂电隔膜行业竞争加剧产品价格走低。上半年公司锂电隔膜产品实现营收16.29亿元，同比增长20.90%，主要系销量增长带动；毛利率31.31%，同比下降14.19%，显著领先同业。海外业务盈利能力更具韧性，上半年海外收入2.27亿元，同比增长16.58%，毛利率46.18%，同比仅下降5.48个百分点。 工艺突破有望支撑成本优势，固态产品小批量出货新工艺：当前公司湿法隔膜设备迭代至第五代超级湿法线，干法隔膜产线迭代至第六代产线。其中，新湿法线宽幅超8米，产能大幅提升至2.5亿平方米，有望通过提升生产效率增强盈利能力。新产品：公司针对功能膜产品加快更新和布局，其中新型交联复合膜、高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜、固态电解质复合隔膜等均体现显著优势。其中，固态电解质膜产品已经进入多家客户认证或测试阶段，并小批量供货给多家知名头部客户积极布局建设全球产能，稳步提升全球市场份额公司持续加码国内外产能布局，积极推进南通基地、佛山基地、欧洲基地、东盟基地的项目建设，进一步扩大公司干、湿法及涂覆隔膜产能。同时，持续深化与宁德时代、比亚迪、韩国LG化学、三星SDI、日本村田等头部电池厂的合作关系，并进一步加大海内外市场的开发力度，提升全球市场份额。上半年，公司与三星SDI签订MoU，为公司隔膜产品在国内外市场的进一步推广带来积极作用。盈利预测与估值下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到行业竞争加剧和产品价格下降，我们谨慎下调2024-2026年公司归母净利润至5.32、6.95、8.84亿元(下调前分别为5.99、8.22、10.08亿元），对应EPS分别为0.40、0.52、0.66元/股，对应PE为18、14、11倍。维持“增持”评级。风险提示行业竞争加剧、市场需求不及预期、技术路线变更风险。

2024上半年，公司实现营业收入167.94亿元，同比增长10.2%；归母净利润2.71亿元，同比增长29.69%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长38.71%。 投资要点动储电池出货稳中有进，收入盈利双升出货端：据SNE，公司上半年动力电池装车量为9GWh，同比增长38.2%，位居全球第八位；据InfoLinkConsulting，公司储能电芯出货量位居全球第七位，排名有所提升。财务端：上半年动力电池实现营收117.01亿元，同比增长11.67%，毛利率13.57%，同比提升2.65个百分点，我们认为主要系A级及以上装车量提升，以及海外收入大幅增长；储能电池实现营收43.39亿元，同比增长4.64%，毛利率23.87%，同比提升36.95个百分点，我们认为主要系规模效应加强。 海外收入占比明显提升，持续推进本土化供应上半年公司海外地区(含港澳台)收入达55.27亿元，同比增长80.48%，毛利率21.12%，同比提升27.61个百分点。海外业务增长得益于全球化布局，公司客户基础牢固，存量客户稳定交付并新增多家欧洲车企量产定点；同时加速本土化生产和研发进程，目前德国、印尼、泰国、美国硅谷四个Pack工厂产品已顺利下线，美国芝加哥、密歇根、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等生产基地布局正在推进中，覆盖材料、电芯、PACK的海外十大基地布局初步形成。 第三代电芯走向交付，全固态电池迎来突破公司持续构建以材料科学和数字科学为基础的能源科学体系，推动材料体系、电池制造技术、制造工艺能力和产品应用端走向成熟、进步。上半年，大众UC三元和铁锂标准电芯、L600等8款第三代电池新产品走向交付，新发布了5C超快充G刻电池、高镍三元圆柱星晨电池。公司基于全固态电池技术的金石电池系统能量密度达280Wh/kg，单次充电续航达1000千米。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑行业竞争加剧，产品价格下行，我们下调公司2024-2026年归母净利润分别为7.69、10.52、14.99亿元（下调前分别为11.32、16.39、23.62亿元），对应EPS分别为0.43、0.59、0.84元，对应PE分别为43、31、22倍，维持“增持”评级。 风险提示：材料价格波动较大、客户订单不及预期、产能消化不及预期风险等。