2025Q1营收快速增长，利润增速略低于预期，维持“买入”评级4月30日，公司发布2025年一季度报告。2025年Q1，公司实现营收80.87亿元，同比+20.94%，环比-30.61%；归母净利润4.88亿元，同比-1.83%，环比-70.34%；扣非归母净利润4.78亿元，同比-5.19%，环比-70.18%；毛利率17.83%，同比-2.54pcts，环比-3.53pcts；净利率6.01%，同比-1.42pcts，环比-8.10pcts。公司2025Q1营收保持快速增长，利润增速低于收入，主要与汇兑收益减少导致财务费用同比增加5471万元等因素有关。公司2025Q1业绩略低于市场预期，但是我们认为随着下半年大客户新机型上市和AI功能的持续完善，公司业绩有望于下半年迎来积极拐点，我们略下调公司2025盈利预测（原值为44.17亿元），上调公司2026年盈利预测（原值为48.62亿元），新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年公司归母净利润为42.14/50.08/58.03亿元，当前股价对应PE为15.7/13.2/11.4倍，维持“买入”评级。 精准卡位端侧AI浪潮，消费电子终端创新迭代推动PCB价值量提升随着生成式AI从云端向终端渗透，以手机为代表的消费电子设备迎来新一轮升级迭代，根据Canayst预测数据，2024年全球AI手机出货量占智能手机比重达到16%，预计到2028年将提升至54%。端侧AI的持续渗透，给消费电子PCB带来更多升级迭代需求，单机价值量将持续增长。同时，AIPC、AI眼镜、XR等各类AI终端创新不断，国内持续推进以旧换新补贴，有望推动消费电子出货量持续增长。公司作为全球消费电子PCB领域龙头，精准卡位AI终端消费品创新周期，持续投入技术研发，配合大客户机型迭代升级，未来有望持续受益AI终端浪潮。 持续拓展汽车/服务器/光模块等领域，国内外产能释放打开长期增长空间在AI端侧领域构筑领先优势的同时，公司积极布局前沿技术，推动PCB向高精密度、高频高速、高可靠度等方向创新升级，持续拓展汽车、服务器、光模块等新领域业务。在AI服务器领域，公司2024年收入取得快速增长，积极携手Tier1客户，推动下一代产品设计开发。在汽车领域，公司雷达运算板、域控制板产品以及汽车雷达高频领域产品在2024年均实现量产出货，与多家国内Tier1厂商合作顺利，且通过了国际Tier1客户认证。在光模块领域，公司紧抓800G和1.6T升级窗口，SLP产品成功切入，并提前布局3.2T产品。2024年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程开始投产，高雄园区高端软板产能小批量产，泰国园区将于2025下半年小批量产。随着海内外产能持续释放，公司新业务有望保持快速增长，打开长期增长空间。 风险提示：中美关税政策变化风险；苹果AI进展不及预期风险；公司新业务进展不及预期风险。

2025Q1营收利润稳健增长，维持“买入”评级4月26日，公司发布2025年一季度报告。2025Q1，公司实现营收12.04亿元，同比+22.78%，环比-9.69%；归母净利润2.64亿元，同比+22.61%，环比-0.05%；扣非归母净利润2.58亿元，同比+27.21%，环比-5.06%；毛利率31.30%，同比-1.82pcts，环比-0.17pcts；净利率22.06%，同比+0.04pcts，环比+2.00pcts。2025Q1，得益于下游汽车、光伏、工控等领域景气度表现较好，公司营收、利润同比增长均超过20%，业绩符合预期。未来，随着新能源汽车持续渗透，光伏储能等可再生能源持续建设，公司作为行业领先厂商有望持续稳健成长，我们维持2025/2026盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为13.72/16.60/20.15亿元，当前股价对应PE为16.9/14.0/11.5倍，维持“买入”评级。 坚持推行“中高端市场战略”，薄膜电容器全球领先公司作为全球领先的薄膜电容器厂商，持续积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、智能电网、家电等领域中高端客户，2025Q1营收、利润均实现20%以上同比成长。未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重将逐年增大。公司坚持推行“中高端市场战略”，产品品类齐全，可满足各类下游行业需求，未来长期成长空间广阔。 新能源领域增长显著，高端产品已批量供货，未来可期分下游应用领域看，公司2024年收入中，新能源车领域占比约55%，光伏储能板块占比约23%，工控领域占比约15%，其他为风电、家电和照明等领域。薄膜电容器市场目前处于充分竞争状态，公司持续投入技术研发，新能源汽车领域产品占有率稳步提升，收入占比从2023年的44%提升至2024年的55%，新能源车800伏和1000伏的高压平台产品已经批量供货客户。 风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司产能释放不及预期风险。

2024年业绩稳健增长，2025Q1利润短期承压，维持“买入”评级公司近期发布2024年度报告和2025年一季度报告。（1）2024全年，公司实现营收20.20亿元，同比+33.04%；归母净利润1.26亿元，同比+24.47%；扣非归母净利润1.15亿元，同比+29.43%；销售毛利率27.67%，同比-1.70pcts；销售净利率6.39%，同比+0.02pcts。（2）2025年一季度，公司实现营收4.46亿元，同比+11.14%，环比-31.31%；归母净利润0.23亿元，同比-42.00%，环比-7.48%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-50.41%，环比-7.30%；毛利率23.72%，同比-4.61pcts，环比-1.12pcts；净利率5.50%，同比-4.87pcts，环比+1.29pcts。（3）2025Q1公司营收保持稳健增长，但由于毛利率同比下滑和期间费用率略有提升，导致2025Q1盈利能力短期有所承压。考虑到公司新能源业务盈利能力仍有待提升，我们下调公司2025/2026盈利预测（原值为1.58/2.10亿元），新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润1.50/1.95/2.32亿元，当前股价对应PE为40.1/30.9/25.9倍，我们看好公司新能源业务板块长期成长性，维持“买入”评级。 新能源业务收入比重持续提升，业务结构不断优化公司车载与能源信息板块主要包括连接器、线束、充电等产品，目前已进入比亚迪、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系。2024年，公司车载与能源信息板块收入11.70亿元，同比增长52.24%，占收入比重进一步提升到57.9%，其中新能源业务收入11.19亿元，整体业务结构不断优化。 坚持技术创新、不断加大研发投入；发行可转债募集资金，加速产业布局公司坚持技术创新驱动产品升级和业绩成长，2024年研发费用1.65亿元，同比增长24.83%，研发费用率达到8.18%。技术研发方面，公司展开了新一代液冷大功率充电枪产品、兆瓦充电枪/座及配套产品、车规级高速高频连接器产品、片式端子系列化连接器产品的研发，截至2024年底已经拥有专利授权726项，其中发明专利128项，进一步夯实研发基础。2025年3月，公司可转债发行上市，募集资金将用于连接器智能化及超充产业升级项目、华东基地产业建设项目、研发中心升级项目等。募投项目顺利实施后，公司产业布局有望加速完善与升级。 风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

LED整合优化拖累2024年利润，2025Q1业绩高速增长，维持“买入”评级4月25日，公司发布2024年度报告。（1）2024年，公司实现营收367.70亿元，同比+9.27%；归母净利润10.86亿元，同比-44.74%；扣非归母净利润8.99亿元，同比-44.34%；销售毛利率14.02%，同比-1.16pcts；销售净利率2.95%，同比-2.89pcts。（2）2024年单四季度，公司实现营收103.04亿元，同比-7.59%，环比+4.74%；归母净利润0.18亿元，同比-97.11%，环比-96.39%；扣非归母净利润-1.10亿元，同比-119.00%，环比-122.30%；毛利率14.96%，同比-2.67pcts，环比+0.31pcts；净利率0.18%，同比-5.50pcts，环比-4.99pcts。（3）公司2024年度和Q4净利润大幅下降，主要是基于谨慎性原则，对LED业务进行整合优化，产生1.64亿资产处置损失和5.95亿资产减值损失，剔除该因素后，2024年净利润同比下降约5%左右。公司2025年第一季度业绩预告称，受益于AI对ICT基建需求扩大，公司销量显著提升，预计2025Q1归母净利润将同比增长50-60%。我们认为，公司2025年开始LED业务有望持续扭亏，叠加PCB板块受益端侧AI带来的量价齐升，我们对公司长期业绩增长保持乐观，上调公司2025/2026盈利预测（原值为27.61/33.05亿元），并新增2027年盈利预测，预计公司2025/2026/2027年归母净利润为30.67/36.16/42.03亿元，当前股价对应PE为14.1/11.9/10.3倍，维持“买入”评级。 AI终端创新催生FPC增量需求，消费电子板块有望量价齐升近几年端侧AI快速渗透，AI手机带来运算能力和能耗的增加，单机FPC用量和性能需求不断提升，AI功能的加入使得软板设计难度和加工难度大幅提升，高端产能更加紧缺，头部公司竞争力进一步凸显。根据Prismark数据，公司FPC收入规模连续多年排名全球第二，有望充分受益此轮端侧AI对ICT基建和消费产品需求拉动，在大客户单机价值量和全球市场份额有望进一步提升。 坚持双轮驱动形成业务协同，新能源板块有望保持高速成长公司坚持“双轮驱动”战略，以PCB、精密结构件等核心产品为依托，持续开拓新市场、新领域和新客户。新能源汽车业务方面，公司近几年通过新设、收并购等方式已经快速进入新能源车新赛道。2024年公司新能源业务整体收入86.5亿元，同比增长36.98%，占总收入比重提升到23.52%，其中车载FPC、液冷板、电池壳体、车载显示等产品已建立行业优势地位，获得客户广泛认可。 风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

Q1营收利润稳健增长，AI服务器超容持续推进，维持“买入”评级4月25日，公司发布2025年一季度报告。2025年Q1，公司实现营收11.58亿元，同比+10.14%，环比-8.79%；归母净利润1.52亿元，同比+11.04%，环比-5.16%；扣非归母净利润1.37亿元，同比+6.65%，环比-10.87%；毛利率24.32%，同比+0.74pcts，环比-0.15pcts；净利率13.21%，同比+0.03pcts，环比+0.54pcts。公司2025Q1营收和利润均实现同比稳健增长，显示出主营业务具备较好韧性，同时公司也在持续推进针对AI服务器的超容项目研发工作，但考虑到新业务导入仍需一定时间，我们下调公司2025/2026盈利预测（原值为9.54/11.35亿元），并新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为8.21/9.93/11.46亿元，当前股价对应PE为18.6/15.4/13.3倍，我们认为公司超容业务未来长期市场空间广阔，维持“买入”评级。 下游光伏/车载需求回暖，2025年主业有望保持稳健增长铝电解电容器方面，2024年除新能源外，公司在消费电子、电动汽车和充电桩等应用领域均实现了增长。其中固态叠层高分子电容器在多家战略客户通过认定，固液混合电容器在汽车领域实现突破，有望实现50%以上增长。薄膜电容器方面，公司持续迭代技术、质量和成本，维持领先优势。2025年，随着下游光伏、车载等领域需求回暖，公司铝电解电容、薄膜电容主业有望保持稳健增长。 超容产品稳步推进，AI服务器和数据中心领域有望打开长期空间在超级电容器方面，公司已经具备性能、产品线、产能基础，针对AI服务器和数据中心功率补偿方面与国内外多个重点客户共同推进研发，已经取得阶段性成效。未来随着AI服务器的升级迭代，超级电容用量和单机价值量有望持续提升，公司作为国内超容头部厂商，有望深度受益。 风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

下游需求复苏驱动公司业绩稳健增长、盈利改善， 维持“买入”评级4月 24日，公司发布 2024年度报告。 （1） 2024年公司实现营收 73.75亿元，同比+28.78%；归母净利润 21.90亿元，同比+38.55%；扣非归母净利润 19.32亿元，同比+58.22%；销售毛利率 42.98%，同比+3.15pcts；销售净利率 29.70%，同比+2.05pcts。 （2） 2024年单四季度， 公司实现营收 19.94亿元，同比+23.03%，环比+2.09%；归母净利润 5.87亿元，同比+33.79%，环比+1.63%；扣非归母净利润 4.95亿元，同比+44.31%，环比-5.43%；毛利率 43.57%，同比+3.61pcts，环比-0.73pcts；净利率 29.41%，同比+2.29pcts，环比-0.14pcts。 （3） 2024年随着下游需求逐步复苏，公司全年业绩稳健增长，盈利能力持续改善。鉴于下需求将持续复苏，我们略上调公司 2025/2026盈利预测（原值为 26.94/32.85亿元），新增 2027年盈利预测，预计 2025/2026/2027年归母净利润为 28.20/32.94/38.79亿元，当前股价对应 PE 为 24.0/20.5/17.4倍，维持“买入”评级。 持续加大 MLCC 研发投入，产品矩阵不断完善在 MLCC 产品上， 公司坚持技术研发，目前已逐步突破 MLCC 生产关键技术，实现品质提升和产品稳定交付， 在高容量、小尺寸两个发展方向上不断取得进步，推出车规、工规、消规、移动终端等多元化系列，多个高容规格已实现批量供货，已形成相对全面的产品矩阵。 2024年，随着下游消费电子、车载、光通信等领域复苏，公司前期研发项目的投入转换为积极结果， MLCC 产品客户需求与份额稳步提升， 销售同比显著增长。 积极探索精密陶瓷与先进材料，插芯受益数据中心建设而快速增长公司坚持“材料+”产品战略，积极挖掘数据中心、 车载、手机及工控等领域的新市场潜力。 2024年，公司持续探索先进材料与陶瓷技术的融合， 泛半导体精密陶瓷结构件产品逐步推向市场， 不断突破核心技术壁垒； 公司积极推动骨科假体部件领域的研发，三环生物“TC-BIO 陶瓷髋关节部件”已成功通过国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心主文档登记； 公司插芯及相关产品受益于全球数据中心建设加快，销售同比大幅增长。 风险提示： 宏观政策风险；行业竞争加剧风险； 公司新业务不及预期风险。

营收稳健增长， Q1净利率同环比提升， 维持“买入”评级公司发布 2024年报和 2025年一季报。 （1） 2024年， 公司实现营收 64.23亿元，同比+24.14%；归母净利润 4.65亿元，同比+5.43%；扣非归母净利润 4.02亿元，同比+11.94%；销售毛利率 19.84%，同比-2.41pcts；销售净利率 7.32%，同比-1.19pcts。 （2） 2025年一季度，公司实现营收 14.42亿元，同比+5.79%，环比-23.19%；归母净利润 1.25亿元，同比+1.70%，环比-24.09%；扣非归母净利润1.07亿元，同比+7.62%，环比-35.72%；毛利率 20.10%，同比-1.98pcts，环比+0.17pcts；净利率 9.13%，同比+0.02pcts，环比+0.16pcts。 （3） 公司消费电子基本盘稳健增长，同时大力拓展汽车、服务器、光伏储能、机器人等新领域。 鉴于公司新业务保持强劲增长， 我们略上调公司 2025/2026盈利预测（原值为 6.02/7.81亿元）， 新增 2027年盈利预测， 预计 2025/2026/2027年归母净利润为6.26/8.12/10.21亿元， 当前股价对应 PE 为 15.1/11.6/9.3倍，维持“买入”评级。 消费电子基本盘稳健，国补有望带动手机充电器平稳增长公司是消费电子充储电细分行业龙头， 充电器、适配器产品包括智能手机、 IoT、PC 和 ODM 以及自有品牌等，在全球手机充电器市场份额接近 18%，稳居全球第一。 2024年，公司充电器业务收入 49.32亿元，同比增长 24.57%， 60W 以上手机充电器收入占比提升到 49.96%；产品型号方面， 公司开发完成 65W 恒功率超薄充电器、 AI 充电器、大功率无线充电器(650W)等行业领先新品，进一步完善主流快充功率段布局，为品牌客户提供更多选择。 2025年 1月以来，消费电子 3C 产品被纳入国家补贴，我们认为国补有望拉动手机销量，进而带动公司消费电子充储电业务稳健增长。 厚积薄发， 积极打造汽车、 服务器、 光伏储能、 机器人新业务增长曲线公司依托电源领域深厚技术积累，积极拓展汽车、服务器、机器人领域新机会。 （1） 在汽车领域，公司子公司智新控制具备 10余年汽车电子技术和客户积累，提供涵盖电控系统、电源系统与充电设备的全面解决方案，已形成"1+3+N"核心技术体系。截至 2024年底， 公司已累计配套 150万套电控与电源系统，服务 30余家主机厂客户，适配车型超 100款，其中混动双电控产品市场占有率跻身行业前十。 （2） 在光伏储能领域，公司加速构建"光储充一体化"产品矩阵，围绕户用及工商业场景打造全栈式能源解决方案。 （3） 在服务器电源领域，公司产品出货及在研功率范围覆盖 550-8000W； 2000W 服务器背板电源通过 80PLUS 钛金认证，整机效率突破 96%； 大功率电源模块成功导入头部 AI 服务器厂商，单机柜供电能力突破 30kW。 （4）在机器人领域，公司可提供大功率适配器、无线充电产品，无线充功率最高已达到 650W，处于行业领先地位。 风险提示： 宏观政策风险；行业竞争加剧风险； 公司新业务不及预期风险。

2024年度营收创历史新高，毛利率同比增长， 维持“买入”评级公司发布 2024年报， 2024全年公司实现营收 58.97亿元，同比+16.99%；归母净利润 8.32亿元，同比+29.91%；扣非归母净利润 7.81亿元，同比+31.96%；销售毛利率 36.50%，同比+1.15pcts；销售净利率 16.12%，同比+1.44pcts。单季度来看， 2024Q4公司实现营收 17.02亿元，同比+24.72%，环比+13.16%；归母净利润 2.08亿元，同比+27.54%，环比-18.77%；扣非归母净利润 1.85亿元，同比+27.52%，环比-25.37%；销售毛利率 34.49%，同比-2.47pcts，环比-3.44pcts；销售净利率 14.50%，同比+0.44pcts，环比-4.32pcts。公司全年收入创历史新高，主要原因为： （1）持续拓展手机通讯、消费电子等存量领域的新产品线； （2）汽车电子、数据中心等新兴领域实现强劲增长。公司 2024年毛利率同比提升、 Q4有所下降，主要系员工绩效奖金和客户销售价格调整等因素影响。考虑到公司 Q4毛利率略有下滑，我们略下调公司2025/2026盈利预测（原值为11.88/14.04亿元），预计 2025/2026/2027年归母净利润为 10.77/13.08/16.26亿元，当前股价对应 PE为 22.7/18.7/15.0倍， 鉴于公司新业务保持强劲增长， 维持“买入”评级。 汽车电子、数据中心等新兴战略市场强劲增长， AI+端侧带来长期增长分业务来看， 2024年公司信号处理领域实现收入 22.70亿元，同比+10.12%；电源管理领域收入 19.46亿元，同比+4.31%；汽车电子或储能专用领域收入 11.04亿元，同比+62.10%；陶瓷、 PCB 和其他领域收入 5.78亿元，同比+33.35%。 2024年公司汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。 汽车电子方面， 公司产品以变压器、电感、功率磁性器件等为主， 目前已覆盖电机、电控、电池、智能化领域的各类应用， 基本已实现汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖。 数据中心方面，公司各类功率电感、 钽电容、各类变压器、功率磁环等产品均可以用于数据中心应用，未来 AI+端侧应用有望给元器件行业带来新的增量市场。 手机通讯业务稳健增长，积极布局人形机器人等下游新兴领域公司在手机通讯领域已实现产业链核心客户全覆盖，市场份额领先， 2024年公司各类新产品持续放量，客户份额快速提升，推动手机通讯类业务稳健增长。同时，公司积极布局人形机器人等新领域， 功率电感产品可用于电机驱动等模块，磁性器件、各类电感器、磁珠，变压器、钽电容产品、结构件陶瓷等产品也可应用于人形机器人终端。 风险提示： 上游原材料价格波动风险； 下游应用需求不及预期风险；行业竞争格局加剧风险；公司新业务进展不及预期风险。

事件：12月6日晚，领益智造发布公告《广东领益智造股份有限公司发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金预案》称，拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式向常州优融、上海迈环、万里扬管理、芜湖华安、常州青枫、常州星远、常州超领、江苏信保等8名交易对方购买其合计持有的江苏科达66.46%股权并募集配套资金。截至预案签署日，标的公司的审计和评估工作尚未完成，本次交易的具体交易价格尚未确定。拟并购江苏科达布局汽车饰件业务，拓展优质整车客户。 江苏科达是一家专注于汽车饰件总成产品的研发、设计、生产和销售的国家高新技术企业，为客户提供包括仪表板、副仪表板、门护板、立柱等在内的四大类产品总成和整套解决方案，已经成为奇瑞汽车、上汽集团、比亚迪、理想汽车、吉利汽车、江淮汽车等多家知名整车厂商的一级供应商，主要配套车型包括智界S7、艾瑞泽8、星纪元ES、奇瑞iCarV23、荣威D7、荣威新陆尊、捷途X70、腾势D9、比亚迪夏、比亚迪海豹、理想L7/L8/L9等，客户和车型资源较为优质。财务方面，江苏科达2023年收入约8.15亿元，净利润约3550万元，净利润率约4.35%；2024年前三季度收入约6.56亿元，净利润约3825万元，净利润率约5.83%，较2023年明显提升。同时，江苏科达也在积极拓展新客户新车型，以及低空经济等新应用领域。根据常州日报报道，江苏科达有望为小米汽车后续车型提供内饰部件；根据今日钟楼公众号信息，江苏科达已与小鹏汇天达成合作，将共同攻关飞行汽车相关技术。 汽车业务收入快速增长，并购动作强化协同。公司传统主业为消费电子，2021年公司通过收购浙江锦泰切入新能源汽车赛道，并成为多家新能源大客户重要供应商。公司汽车业务收入2023年约16.97亿元，2024上半年约10.18亿元，同比增长43%，呈现高速增长趋势。本次交易将进一步完善上市公司在汽车领域产品矩阵，有助于上市公司和标的公司资源整合、开拓更多核心客户、加大各业务板块协同效益。尤其是在出海方面，领益拥有全球化生产基地，具有丰富的海外投资运营经验，本次收购完成后，领益有望助力江苏科达跟随下游客户完成出海建厂、开展属地化布局。 投资建议：随着新“国九条”、并购六条等上市公司并购重组新政的出台，资本市场迎来新的并购重组浪潮。我们认为，公司此次并购动作是积极响应政策的表现，后续公司或将通过更多并购重组举措，加强业务多元化和海外产能布局，打造新的增长曲线。公司Q3单季度营收创新高，单季度净利润同比环比均实现增长，我们认为公司基本面已明显迎来拐点，预计公司2024至2026年营业收入分别为418.23亿元/511.00亿元/593.81亿元，归母净利润分别为20.03亿元/30.94亿元/41.33亿元，以12月06日收盘价计算，对应2024年至2026年PE分别为31.21倍/20.21倍/15.13倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；汇率波动风险；大客户依赖风险。

事件：10月29日，可立克发布2024年三季度报告。1）2024年前三季度，公司实现营收32.87亿元，同比下降4.94%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长11.86%；实现扣非后归母净利润1.46亿元，同比增长25.31%。2）2024第三季度，公司实现营收11.59亿元，同比增长2.64%；实现归母净利润4917万元，同比下降30.34%；实现扣非后归母净利润4669万元，同比下降21.44%。 Q3收入稳健增长，盈利能力短期承压。公司第三季度收入实现了稳健增长，净利润同比下滑主要受费用端因素影响。具体来看，公司Q3毛利率约13.14%，同比提升0.03pct，环比下降0.03pct，变化较小，而Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.21%/3.55%/3.17%/0.38%，较去年同期分别提升0.12pct/0.72pct/0.44pct/0.26pct，期间费用率的同比提升是导致Q3净利润率同比下滑的主要原因。公司Q3净利率约为4.36%，同比下降2.31pct，环比下降0.09pct。 磁性元件深化布局，开关电源快速增长。1）磁性元件方面，公司通过预研提前布局新能源汽车电子、光伏储能、充电桩、工业电源等新兴领域，积极开发变压器等高附加值产品系列，为长期利润增长提供保障。在汽车电子领域，公司已研发出MEB平台二代6.6KW＆11KW系列产品，有效降低产品体积、增加可靠性，并提升效率。在充电桩领域，公司已成功研发40KW/60KW大功率的磁性元件产品。 在光储产品上，公司已成功研发新型三相差模电感。2）开关电源业务方面，公司在工业级PD电源及PD+DC/DC快充解决方案、投影仪及商显用高功率适配器、大功率智能充电器和大功率高性能工业电源平台等产品方面稳步推进，2024上半年开关电源业务已实现33.29%同比增长。 投资建议：考虑到公司光伏储能业务所在行业竞争压力有所加大，我们调整公司2024至2026年营业收入预测至46.78亿元/52.13亿元/59.61亿元，调整公司归母净利润预测至1.81亿元/2.75亿元/3.73亿元，以11月04日收盘价计算，对应2024至2026年PE分别为33.35倍/21.90倍/16.15倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

事件： 10月 31日， 领益智造发布 2024年三季度报告。 1） 2024前三季度：公司实现营收 314.85亿元，同比增长 27.75%；实现归母净利润 14.05亿元，同比下滑24.85%；实现扣非后归母净利润 11.87亿元，同比下滑 29.54%。 2） 2024年第三季度：公司实现单季度营收 123.65亿元，同比增长 32.14%；实现单季度归母净利润 7.13亿元，同比增长 14.68%；实现单季度扣非后归母净利润 6.13亿元，同比增长 0.24%。 Q3单季度收入创历史新高， 基本面迎来拐点。 得益于苹果 iPhone16新品发布和第三季度出货量的稳健增长，公司 Q3单季度收入创历史新高， 且首次突破百亿元。 IDC 数据显示 Q3苹果全球智能手机销量约 5600万台，同比增长 3.5%， 彭博社报道称 iPhone16系列上市前三周中国销量同比增长 20%，且 Pro/Pro Max销量同比增长 44%。 公司作为苹果核心供应商之一，预计高端新品占比提升将给公司带来更多单机价值量增长。 盈利能力方面，公司 Q3单季度毛利率 17.21%，同比下降 4.2pct，环比提升 2.19pct； Q3单季度净利率 5.76%，同比下降 0.9pct，和环比提升 3.28pct。费用端，汇兑损失增加导致公司 Q3单季度财务费用 2.09亿元，同比、环比均大幅增加。 出于审慎性原则，公司 Q3计提资产减值损失、信用减值损失公司合计 2.36亿元，较 23Q3同比增加 1.63亿元。 在以上汇兑、减值等因素影响下，公司 Q3净利率仍然实现了环比显著改善，我们认为公司基本面已明显迎来拐点。 苹果/安卓广泛布局，打造 AI 终端散热/电池/快充等精密件龙头， Q4业绩有望持续亮眼。 公司消费电子客户涵盖苹果、 华为、 荣耀、 小米、 OPPO、 vivo、 传音、联想、 三星等品牌厂商， 是精密功能件/结构件隐形冠军。苹果业务方面， 公司精密功能件/结构件涉及 iPhone/iPad/Mac 等产品线，具备石墨膜/热管/VC 均热板等散热零部件及系统解决方案能力和苹果原装充电器代工能力。 散热业务方面， 公司可提供石墨、 VC 均热板、中板中框等多种复合结构散热产品， VC 均热板可提供铜、不锈钢、纯钛等多种材质。 随着 10月份更多安卓旗舰新机发布，预计公司Q4业绩有望继续取得亮眼表现。 投资建议： 鉴于公司 Q3业绩取得较好表现， 我们上调公司 2024至 2026年营业收入预测至 418.23亿元/511.00亿元/593.81亿元， 上调公司归母净利润预测至20.03亿元/30.94亿元/41.33亿元，以 11月 05日收盘价计算，对应 2024年至2026年 PE 分别为 31.87倍/20.64倍/15.45倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险； 汇率波动风险；大客户依赖风险。