事件：10月29日，可立克发布2024年三季度报告。1）2024年前三季度，公司实现营收32.87亿元，同比下降4.94%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长11.86%；实现扣非后归母净利润1.46亿元，同比增长25.31%。2）2024第三季度，公司实现营收11.59亿元，同比增长2.64%；实现归母净利润4917万元，同比下降30.34%；实现扣非后归母净利润4669万元，同比下降21.44%。 Q3收入稳健增长，盈利能力短期承压。公司第三季度收入实现了稳健增长，净利润同比下滑主要受费用端因素影响。具体来看，公司Q3毛利率约13.14%，同比提升0.03pct，环比下降0.03pct，变化较小，而Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.21%/3.55%/3.17%/0.38%，较去年同期分别提升0.12pct/0.72pct/0.44pct/0.26pct，期间费用率的同比提升是导致Q3净利润率同比下滑的主要原因。公司Q3净利率约为4.36%，同比下降2.31pct，环比下降0.09pct。 磁性元件深化布局，开关电源快速增长。1）磁性元件方面，公司通过预研提前布局新能源汽车电子、光伏储能、充电桩、工业电源等新兴领域，积极开发变压器等高附加值产品系列，为长期利润增长提供保障。在汽车电子领域，公司已研发出MEB平台二代6.6KW＆11KW系列产品，有效降低产品体积、增加可靠性，并提升效率。在充电桩领域，公司已成功研发40KW/60KW大功率的磁性元件产品。 在光储产品上，公司已成功研发新型三相差模电感。2）开关电源业务方面，公司在工业级PD电源及PD+DC/DC快充解决方案、投影仪及商显用高功率适配器、大功率智能充电器和大功率高性能工业电源平台等产品方面稳步推进，2024上半年开关电源业务已实现33.29%同比增长。 投资建议：考虑到公司光伏储能业务所在行业竞争压力有所加大，我们调整公司2024至2026年营业收入预测至46.78亿元/52.13亿元/59.61亿元，调整公司归母净利润预测至1.81亿元/2.75亿元/3.73亿元，以11月04日收盘价计算，对应2024至2026年PE分别为33.35倍/21.90倍/16.15倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

事件： 4 月 25 日，可立克发布 2024 年一季度报告。 2024 年 Q1，公司实现营收9.51 亿元，同比下降 11.42%；实现归母净利润 5176.90 万元，同比增长 74.81%；实现扣非后归母净利润 4875.64 万元，同比增长 84.07%。 Q1 收入有所下滑，盈利能力同比回升。 公司 Q1 收入同比有所下滑，但归母净利润同比大幅增长 74.81%，主要原因是毛利率、净利率同比均有提升。公司 Q1 单季度毛利率/净利率分别为 14.27%/5.48%，同比+1.90pct/+2.14pct，环比- 1.68pct/+7.19pct， 净利率水平较 23Q1 的 3.34%明显回升。费用方面，公司 Q1销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 1.32%/4.48%/3.00%/-0.10% ， 同 比 - 0.04pct/+1.22pct/-0.36pct/-0.92pct，管理费用率略有提升，财务费用率由于汇率变动原因有所下降，期间费用率整体表现较为稳定。 汽车电子、光伏储能与充电桩板块齐头并进， 磁性元件业务有望持续高增长。 公司磁性元件业务主要用于汽车电子、充电桩、光伏储能、工业和消费类等领域，并于 2022 年 8 月后正式将海光电子纳入合并报表， 2023 年磁性元件业务收入约40.61 亿元， 同比增长超过 67%。汽车电子领域，公司深入开拓新能源汽车电子市场，已顺利通过德国知名大型工业企业审核，且订单已进入批量生产阶段。 充电桩领域，公司已成功研发 10KV 以上高压系统用 1MW 超大功率的磁性元件产品，为下一代充电桩的发展做好了技术储备。光伏储能领域，公司已成功研发新型三相差模电感，具有结构简单、原材料种类少、无气隙、自动化程度高等特点。 开关电源产品有序推进，收入增长预计保持稳定。 开关电源产品方面，公司在工业级 PD 电源及 PD+DC/DC 快充解决方案、投影机及商显高功率适配器、大功率智能充电器等产品和解决方案方面持续投入研发， 2023 年收入实现 5.55 亿元，同比下降 24.7%。 截止目前，公司 1KW 大功率智能充电器产品、清洁机器人电源控制板产品已成功实现量产，工业级 PD+DC/DC 双向充电器方案获得行业头部客户认可并进入产品试产阶段。 投资建议： 我们调整公司 2024 至 2026 年营业收入预测至 58.22 亿元/72.18 亿元/87.74 亿元，调整公司归母净利润预测至 2.39 亿元/4.18 亿元/5.94 亿元，以 4 月26 日收盘价计算，对应 2024 至 2026 年 PE 分别为 22.72 倍/12.99 倍/9.14 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司新业务开拓进展不及预期风险

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收23.30亿元，同比+124.38%；实现归母净利润0.66亿元，同比+6.30%；实现扣非净利润0.57亿元，同比-2.96%。分季度看，公司2023年Q2实现营收12.56亿元，同比+118.98%，环比+16.97%；实现归母净利润0.36亿元，同比-12.56%，环比+21.54%；实现扣非净利润0.31亿元，同比-22.31%，环比+16.88%。 H1利润端同比改善，盈利水平有所提高：2023年H1，公司前瞻布局新能源汽车电子、光伏储能、充电桩等新兴领域，积极开发变压器等高附加值产品系列，推动公司盈利增长。2023年H1公司毛利率为11.85%，同比-5.11pcts；净利率为3.25%，同比-2.70pcts。费用方面，2023年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.23%/3.23%/3.09%/0.15%，同比变动分别为-0.68/-0.83/-0.43/+0.94pcts。其中，财务费用率与绝对值同比均有所增长，主要系汇率变动及海光电子并表所致。 新品研发持续突破，多项研究成果赋能业绩增长：2023年H1，公司加大研发投入，各业务技术研发取得突破。磁性元件方面，在汽车电子领域，直流转换器（DC/DC）用环形变压器成功试产；在充电桩领域，公司成功研发10KV以上高压系统用1MW超大功率的磁性元件产品，为下一代充电桩的发展做好技术储备；在光伏储能领域，公司成功研发新型三相差模电感，采用磁组合设计，具有结构简单、原材料种类少、无气隙、自动化程度高等特点。在电源产品方面，GaNPD65W/100W/140W电源项目、PD+DC/DC双路双向带无线充快充项目及DC/DCPD65W/140W多口充电器及移动电源项目均处于EVT/DVT阶段；AC/DC21V/2A主要工具平台充电器即将量产，可应用于电动工具、园林工具及其电池包的扩充应用。此外，投影仪及商显用高功率适配器产品研发方面，公司180W/220W/240W/260W高功率低温升适配器及其迭代产品成功量产，主要应用于投影、商显、游戏本等市场。受益新能源景气度高，车电+新能源打开盈利空间：2022年，公司围绕发展战略，重点发展新能源汽车电子、光伏储能、充电桩等应用领域，成功引进优质头部客户并取得项目定点，持续扩大市场份额。光储绿色能源方面，公司成功研发新型的逆变电感、差模电感，成功实现了自动化生产；在充电桩领域，成功研发1MW超大功率的磁性元件产品；在汽车电子领域，公司的车载、OBC模块用磁性元件全面完成了水冷化的设计，降低了温升，缩小了体积，提升了产品的效率。据乘联会统计，国内7月新能源车市场零售64.1万辆，同比增长31.9%，1-7月累计零售372.5万辆，同比增长36.3%。据国家能源局数据，2022年国内光伏新增装机量达87.41GW，同比增长60.3%；2022年国内充电基础设施年增长数量达到260万台左右，累计数量达到520万台左右，同比增长近100%。随着新能源行业景气度不断提升以及公司产品开发持续突破，公司有望进一步夯实车电、新能源用磁性元件这一细分领域的龙头地位，进一步打开利润增长空间。 维持“买入”评级：公司深耕磁性元件及开关电源多年，业务涵盖电子变压器和电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器和定制电源等开关电源产品。受益于新能源行业景气度上行，磁性元件需求有望大幅提升。其中新能源汽车搭载大量OBC、逆变器、共模电感等磁性元件，新能源车出货量和单车磁性元件价值量的提升有望带动磁性元件需求快速增长；光伏方面，磁性元器件是光伏升压变压器与光伏逆变器的关键元器件，未来光伏装机量持续提升将有效拉动磁性元器件需求增长。此外，公司收购了同业优质企业海光电子，海光电子深耕磁性元件领域多年，具备较强的市场竞争力，未来有望发挥业务协同价值，盈利能力有望再上新台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.45亿元、3.45亿元、4.76亿元，EPS分别为0.50元、0.70元、0.97元，PE分别为23X、16X、12X。 风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，客户相对集中风险，汇率波动影响。

事件：2022年 8月 22日公司披露 2023年半年报：2023年 H1公司实现营收 23.3亿元，同比增长 124.38%，归母净利润 0.66亿元，同比+6.3%，扣非归母净利润为 0.57亿元，同比-2.96%。 公司重视研发投入，获得多项研发成果。磁性元件方面：1）汽车电子领域：a）对MEB 平台二代 6.6KW＆11KW 系列产品结构和技术进行创新，减小体积的同时增加了效率；b）成功试产 DC/DC 用环形变压器，与传统产品相比提升了可靠性与散热能力，同时体积下降了 20%以上；c）实现 22KW OBC 用变压器与谐振电感集成，功率密度提升了 30%并降低了成本与体积；2）充电桩领域：成功研发 10KV以上高压系统用 1MW 超大功率的磁性元件产品，为下一代充电桩的发展做好了技术储备；3）光储领域：成功研发新型三相差模电感，具有结构简单、原材料种类少、无气隙、自动化程度高等特点。电源产品方面：公司工业级 PD 电源及PD+DC/DC 快充项目处于 EVT/DVT 阶段，AC/DC21V/2A 主要工具平台充电器即将量产，180W/220W/240W/260W 高功率低温升适配器及其迭代产品成功量产。 新能源行业爆发，公司磁性元件业务打开市场空间。分业务看，受益与下游新能源行业快速发展，公司磁性元件业务营收获得大幅提升，23H1营收达到 20.13亿元，同比+234.91%。下游市场空间方面，光伏逆变器与储能变流器是磁性器件的重要应用领域之一，我们预计到 2025年中国光伏储能侧磁性元件市场空间在 42亿元左右；磁性元件亦能广泛应用于新能源汽车 OBC、DC-DC、电驱电控系统等系统中，我们预计到 2025年中国新能源汽车侧磁性元件市场空间在 187亿元；“建桩换桩潮”将为磁性元件市场带来强劲发展动力，我们预计到 2025年中国充电桩侧磁性元件市场空间在 33亿元以上。新能源行业蓬勃发展，公司磁性元件业务将有望深度受益。 公司实行新一轮股票激励计划，彰显发展信心。公司于 2023年 8月推出新一轮限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量为 259万股，约占股本比例为0.53%，激励对象为海光电子中高层管理人员、技术、业务骨干人员，共计 60人。 业绩考核方面，2023年的目标为：当年可立克的营业收入相较 2022年增长达到28%，且海光电子的净利润达到 6000万元。公司于 2022年完成对海光电子的控股，二者的强强联合有利于扩展公司产品的应用领域，扩充公司的客户供应链体系，进一步提升公司磁性元件业务的市场竞争力。本次股票激励计划一方面有望深化公司与海光电子的协同效应，另一方面也展现出公司对于自身发展的信心。 投资建议：我们预计 2023-2025年实现收入 53.76/69.25/87.54亿元，实现归母净利润 2.20/3.37/4.84亿元，以 8月 22日市值对应 PE 分别为 26.83/17.54/12.21倍。 风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济复苏未达预期风险；下游新能源行业发展不及预期风险

事件：公司3 月28 日发布了2022 年年度报告，2022 年全年公司实现营收32.68 亿元，同比增长98.17%； 实现归母净利润1.11 亿元，同比增长323.46%；实现扣非净利润1.77 亿元，同比增长214.35%。分季度看，公司2022 年Q4 实现营收12.87 亿元，同比增长170.59%，环比增长36.50%；实现归母净利润0.38 亿元，同比大幅扭亏，环比增长229.28%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比增长462.31%，环比下降53.57%。 受益新能源持续景气，业绩实现高速增长：受益于汽车电子、光伏储能、充电桩等下游新能源市场需求旺盛，以及海光并表的影响，公司营业收入同比实现高速增长。2022 年，公司实现营收32.68 亿元，其中磁性元件营收为24.31 亿元，同比增长165.30%；开关电源营收7.37 亿元，同比增长14.51%。 2022 年全年公司毛利率为16.67%，同比-1.28pcts；全年公司净利率3.63%，同比+2.04pcts。2022 年公司净利率出现同比增长，主要系公司加大产能扩张和研发投入，提高运营效率及产品盈利能力所致。费用方面，2022 年全年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.73%/3.40%/2.98%/-0.30%，同比变动分别为-0.73/-3.00/-1.24/-0.53pcts。其中，财务费用率下降主要系汇率变动使得公司汇兑收益增加所致。此外，2022 年全年公司销售、研发费用同比分别增长39.45%、49.01%，分别系职工薪酬福利、研发投入增加及收购海光电子并表所致。 新品导入量产顺利，扩产+收购夯实磁性车电龙头地位：2022 年度，公司新品研发、市场开拓进展顺利，部分产品已实现量产。投影仪及商显用高功率适配器产品方面，公司的180W/220W/240W/260W 高功率低温升适配器平台产品成功量产；机器人电源控制板方案方面，公司36W/54W 电源控制板采用相位零检测以及 AC 电压 ADC 采样技术方案成功量产；eBIKE 电源解决方案方面，DC/DC13W 防水防振模块/420W 高功率密度防水充电器成功量产,主要应用于中高端电动助力车。此外，2022 年，公司发布定增预案，募资建设安徽光伏储能磁性元件智能制造项目和惠州充电桩磁性元件智能制造项目，以扩大产能规模，满足下游客户日益增长的市场需求，加强光伏储能配套产品布局，扩大光伏储能领域市场份额，提升公司盈利能力。同时，公司还取得了对同业优质企业海光电子的控制权，进一步扩展公司产品的应用领域，公司得以进入新的客户供应链体系，取得较为显著的协同效应和规模效应。 新品研发持续突破，车电+新能源打开盈利空间：2022 年，公司围绕发展战略，重点发展新能源汽车电子、光伏储能、充电桩等应用领域，成功引进优质头部客户并取得项目定点，持续扩大市场份额。光储绿色能源方面，公司成功研发新型的逆变电感、差模电感，成功实现了自动化生产；在充电桩领域，成功研发 1MW 超大功率的磁性元件产品；在汽车电子领域，公司的车载 、OBC 模块用磁性元件全面完成了水冷化的设计，降低了温升，缩小了体积，提升了产品的效率。据中汽协数据统计，2022 年国内新能源汽车销量达688.7 万辆，同比增长93% 。据国家能源局数据，2022 年国内光伏新增装机量达87.41GW，同比增长60.3%；2022 年国内充电基础设施年增长数量达到260 万台左右，累计数量达到520 万台左右，同比增长近100%。随着新能源行业景气度不断提升以及公司产品开发持续突破，公司有望进一步夯实车电、新能源用磁性元件这一细分领域的龙头地位，进一步打开利润增长空间。 维持“买入 ”评级：公司深耕磁性元件及开关电源多年，业务涵盖电子变压器和电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器和定制电源等开关电源产品。受益于新能源行业景气度上行，磁性元件需求有望大幅提升。其中新能源汽车搭载大量OBC、逆变器、共模电感等磁性元件，新能源车出货量和单车磁性元件价值量的提升有望带动磁性元件需求快速增长；光伏方面，磁性元器件是光伏升压变压器与光伏逆变器的关键元器件，未来光伏装机量持续提升将有效拉动磁性元器件需求增长。此外，公司收购了同业优质企业海光电子，海光电子深耕磁性元件领域多年，具备较强的市场竞争力，未来有望发挥业务协同价值，盈利能力有望再上新台阶。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.04 亿元、5.86 亿元、7.88 亿元，EPS 分别为0.82 元、1.20 元、1.61 元，PE 分别为22X、15X、11X。 风险提示：市场风险、汇率波动风险、客户相对集中风险、原材料价格波动风险。

深耕行业二十年，国内磁性元件、电源技术解决方案供应商。公司成立于 1995年，主营业务为磁性元件与开关电源。近年来随着新能源行业的快速发展，公司进入发展快车道。目前，公司在光伏、储能、新能源汽车、充电桩等景气赛道布局完善，同时 2022年控股磁性元件老牌强企海光电子。公司在 2021年与 2022年前三季度分别实现营收 16.49亿、19.81亿，同比增长 28.83%、68.82%。我们认为，随着下游新能源行业应用放量，公司通过整合海光电子客户资源，磁性元件业务布局将不断深化，协同效应明显共享行业红利。 新能源行业爆发，公司磁性元件业务将由此获益。 （1）光储方面，光伏逆变器与储能变流器是磁性器件的重要应用领域之一，我们预计到 2025年中国光伏储能侧磁性元件市场空间在 42亿元左右。公司在光储领域的主要客户包括 SoarEdge、阳光电源、古瑞瓦特等国内外知名光伏逆变器企业，已经形成光伏用升压电感、逆变电感、共模电感等系列产品矩阵，并通过收购海光电子进入华为供应链。 （2）新能源汽车方面，磁性元件能广泛应用于新能源汽车 OBC、DC-DC、电驱电控系统、逆变器等系统中。我们预计到 2025年中国新能源汽车侧磁性元件市场空间在 187亿元。目前公司已通过 IATF16949汽车质量管理体系认证并于 2018年成为大众 MEB 平台主力供应商，此外公司也通过入股中车电动在轨道交通、智能装备等磁性元件高端应用领域实现业务拓展。 （3）充电桩方面，“建桩换桩潮”将为磁性元件市场带来强劲发展动力，我们预计到 2025年中国充电桩侧磁性元件市场空间在 33亿元以上。目前公司已打造 15KW-350KW 全功率充电桩用磁性元件设计平台，掌握了高功率磁集成变压器技术、50KV 高压高频变压器技术、大电流水冷电感器技术等关键技术，并与行业 TOP 企业英飞源、优优绿能等达成合作关系。 收购海光电子，实现强强联合。公司于 2022年 7月底实现对海光电子的控制，未来有望在多方面与海光电子产生协同效应：1）客户方面，海光电子与下游众多行业头部企业具有合作关系，通过本次收购能帮助可立克加速布局国内市场；2）采购方面，可立克与海光电子在诸如漆包线、磁芯等磁性元件原材料上具有一致性，通过本次收购能提高公司对上游供应商的议价能力；3）研发方面，通过本次收购能够增强公司在新能源领域的优势并能在通讯业务上实现进一步延伸。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 1.5/3.9/5.8亿元，对应 PE64.5/24.0/16.1倍。考虑到下游新能源行业快速发展打开磁性元件市场空间，同时公司通过并购海光电子有望成为国内磁性元件龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济复苏未达预期风险；下游新能源行业发展不及预期风险

深耕磁性元件多年，新能源市场拉动营收快速增长。公司主营磁性元件、开关电源两大业务，大力拓展新能源磁性元件市场， 汽车电子、光伏、充电桩等下游新能源市场需求旺盛，驱动公司营收快速增长， 21全年、22Q1-3实现营收 16.5亿元、 19.8亿元，同增 29%、 69%。盈利能力方面， 22Q2铜等原材料价格下降带来成本端改善，叠加规模效应和自动化改进驱动毛利率提升，公司盈利能力有望稳步回升。 聚焦新能源领域磁性元件， 技术研发、产能扩张、客户拓展并行发力。 据我们测算，汽车电子、光伏储能、充电桩领域磁性元件市场规模至 2025年将分别有望达到 400、 100、 60亿元， 21-25年市场规模 CAGR 为 30%、22%、 19%。 公司发力新能源领域磁性元件，有望带动业绩持续增长。 1）技术研发： 公司研发项目聚焦新能源领域磁性元件，与客户合作研发进展顺利。 2）产能扩张： 贴近大客户所在地设立生产基地， 积极募资扩充新能源领域磁性元件产能。 3）客户拓展： 新能源领域客户拓展顺利， 成功积累了大众、比亚迪、蔚小理等新能源汽车领域，阳光、锦浪、上能电器等光伏领域，盛弘、英飞源等充电桩领域的头部客户资源。 与海光电子强强联合，产品结构&客户协同效应凸显。 22Q3公司实现直接持有国内磁性元件厂商海光电子 64.25%股权，并取得海光电子控制权，未来公司有望与海光电子实现多方面协同，进一步巩固磁性元件国内龙头地位。 1）产品结构协同： 海光电子下游覆盖新能源、高端工业、通信多领域，并购完成后，公司将巩固其在新能源领域的强势地位，同时实现在通信领域的进一步延伸。 2）客户协同： 公司海外市场和客户资源优势显著，出口销售比例超过 50%，主要客户包括 TTI、台达电子、群光电能、纬创、 SolarEdge 等，海光电子销售集中在国内市场，下游客户包括华为、阳光电源、锦浪科技、比亚迪、威迈斯、工业富联、特来电等知名企业。 3）改善融资： 海光电子长期产能紧缺，原因为其股东投入、融资能力有限，可立克完成收购后有望改善其融资能力。 盈利预测与投资评级： 新能源车、 光伏储能、充电桩等领域需求强劲打开增长天花板，公司并购海光电子强强联合，成长确定性增强。 基于此，我们预测公司 22-24年度归母净利润为 1.5/4.0/5.6亿元，当前市值对应PE 分别为 50.7/19.4/13.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 下游市场需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨； 投资损益波动风险。

事件：2022年 10月 25日公司发布第三季度业绩报告，2022前三季度公司营收 19.81亿元，同比增长 68.82%；归母净利润 0.73亿元，同比增加7.04%；扣非净利润 1.40亿元，同比增长 181.18%。公司 2022Q3单季度营收 9.43亿元，同比增长 119.87%，环比增长 64.37%；归母净利润 0.12亿元，同比下降 54.13%，环比下降 71.98%；扣非净利润 0.80亿元，同比增长 203.12%，环比增长 101.96%。 业绩高速增长，毛利率有望持续提升：22年前三季度及 Q3单季度公司营收分别为 19.81亿元、9.43亿元，同比分别大幅增长 68.82%、119.87%； 前三季度及 Q3单季度公司扣非归母净利润 1.40亿元、0.80亿元，同比分别增长 181.18%、203.12%，主要受益于新能源行业高景气度持续，公司磁性元件需求大幅上升。公司 Q3投资收益-0.69亿元，同比下降 217.14%。 公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.78%、3.63%、3.40%、-0.97%，毛利率为 16.73%，同比下降 2.37pct，考虑到： （1）国内人民币贬值； （2）新能源业务快速放量，规模效益凸显； （3）原大宗材料铜的价格有下行趋势，未来公司毛利率有望持续提升。 收购海光电子，加强磁性元件领先地位：2021年 12月，可立克以 1.86亿元成功收购海光电子 54.25%的股权，2022年7月进一步收购另外的 10%海光电子股权。海光电子成立于 1988年，属国内领先的磁性元器件解决方案制造商，与下游领域众多头部企业建立了稳定的合作关系，海光电子与华为合作时间超过 20年，并成为其磁性元件的主要供应商，同时也是阳光电源等知名企业的重要供应商。此次并购协同效应显著，将使得可立克客户群体大幅增加，同时具备采购协同效应，发挥规模效应，技术层面海光电子在通讯、新能源等应用领域具备丰富经验。收购海光电子后，公司业务在通讯应用领域进一步延伸，在新能源应用领域的领先地位将进一步加强。 公司拟定增募集资金，助力光伏和充电桩产能提升：公司拟非公开发行不超过 4767.23万股，募资总额不超过 2.25亿，主要用于安徽光伏储能磁性元件制造、惠州充电桩磁性元件制造项目中。其中安徽光伏储能项目拟使用资金 2.06亿，惠州充电桩项目拟使用资金 0.19亿。安徽光伏储能磁性元件智能制造项目建成后，将提升公司光伏储能用磁性元件生产能力，提升区域客户响应速度。惠州充电桩磁性元件智能制造项目实施后将提升公司充电桩用磁性元件自动化生产能力。定增募投于对应项目实施后进一步提升公司在新能源领域战略布局，提升公司的综合竞争力。 首次推荐，给予“买入”评级：公司深耕磁性元件及开关电源，业务涵盖电子变压器和电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器和定制电源等开关电源产品。受益于新能源行业爆发，磁性元件需求有望大幅提升。 其中新能源汽车搭载大量 OBC、逆变器、共模电感等磁性元件，新能源车出货量和单车磁性元件价值量的提升有望带动磁性元件需求快速爆发，光伏方面，磁性元器件是光伏升压变压器与光伏逆变器的关键元器件，未来光伏装机量持续提升将有效拉动磁性元器件需求量。此外，公司收购海光电子，海光电子深耕磁性元件领域多年，具备较强的市场竞争力，未来和公司协同效应有望逐步体现，盈利能力有望再上新台阶。预计公司2022-2024年归母净利润分别为 1.59亿元、4.01亿元、6.06亿元，EPS 分别为 0.47元、1.17元、1.77元，PE 分别为 39X、15X、10X。 风险提示：市场风险、汇率波动风险、客户相对集中度的风险、原材料价格波动的风险。

业绩如期兑现， 呈逐季加速态势。 公司发布 2022年中报，上半年实现营收 10.38亿元，同比增长 39.4%；实现归母净利润 6172万元，同比增长 42.6%；扣非归母净利润 5920万元，同比增长 156%。 Q2单季度实现收入 5.74亿，同比增长 39.7%，环比增长 23.4%；单季度归母净利润 4117万元，同比增长 69.6%，环比增长 100%。 2021年公司业绩受大宗材料上涨压制， 限制性股票股权激励费用也有影响。 2022年这两个因素明显缓解，下游需求高景气下， 后续季度有望维持高增长。 磁性元件业务高增长。 分业务来看， 上半年磁性元件业务收入 6.01亿，同比增长 58.9%，毛利率 15.3%，下降 3.9pct；开关电源收入 3.88亿，同比增长 14.6%，毛利率 17.8%， 提升 1.3pct；其他业务收入 4873万元，同比增长 77.0%，毛利率 30.7%，提升 1.6pct。 公司整体营收高增长主要是磁性元件产品销售收入增加所致。 设计与研发优势不断孵化新能源、电车新产品。 公司能够为客户提供一站式快速研发解决方案，缩短研发周期。 上半年公司重点研发成果包括： 1）光伏储能领域， 成功研发 320KW 大功率光伏逆变器升压电感和逆变电感，同时形成了光伏用升压电感、逆变电感、共模电感、差模电感、 驱动变压器以及辅助变压器等系列产品。 2）充电桩领域，已量产 15KW-30KW 充电桩模块磁性元件；研发成功水冷式 40KW 充电桩模块用磁性元件；开发了单拓扑结构、高可靠、高功率密度50/60KW 的快充三相水冷变压器和电感；超级快充方面，公司开发出了 175/350KW 超级快充用水冷高频磁性元件。光伏储能代表了新能源赛道的持续景气方向，而快充和超级快充则是电动车未来技术升级的确定性方向，我们看好公司新产品陆续放量对业绩的带动作用。 并购海光电子进一步强化客户矩阵。 公司在磁性材料赛道多年深耕，积累了优质客户矩阵。 在新能源车领域直接或间接配套的客户主要有大众、奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等。 整合海光电子后，公司新能源客户群体将获得华为、阳光电源、锦浪科技、比亚迪、威迈斯、工业富联、特来电、英搏尔等行业龙头。叠加原有客户 TTI、台达电子、群光电能、纬创、科世达、 SolarEdge 等， 整合完成后公司在国内市场的竞争力和影响力将大幅增加。 公司深耕磁性元件赛道，积累了大量国内外优质客户，通过并购整合进一步强化市场地位。产品和研发瞄准下游新能源车高压升级、光伏+储能逆变器、超级快充充电桩等高景气市场，有望长期受益于需求增长，安远可立克和安徽可立克陆续扩产。 根据行业景气度以及公司上半年业绩表现，我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 22.12/30.20/42.55亿元，归母净利润分别为 2.01/3.16/4.92亿元，对应 EPS 分别为 0.42/0.66/1.03元， 对应 PE 分别为 56/35/23倍， 维持“增持”评级。 盈利预测

公司发布2022半年报。22H1公司实现营收10.38亿，yoy 39.43%；归母净利润0.62亿，yoy 42.6%；扣非归母净利润0.59亿，yoy 156.0%。其中二季度营收5.74亿，yoy 39.7%，mom 23.41%；归母净利润0.41亿，yoy 69.6%，mom 100.3%。 磁性电子器件预计将迎来行业需求加速和经营周期改善的双重拐点共振：1）行业随着新能源车及光伏等行业增长，有望新增数百亿市场成长空间。2）行业毛利率2021年受上游铜价等大幅上涨影响较大，2022 年行业毛利率有望随着上游原材料价格趋稳及下游新能源车及光伏行业规模效应迎来拐点。 汽车电子磁性需求爆发，磁性器件单车价值量有望达到1500元以上，随新能源汽车800V平台渗透周期，新的市场成长空间打开。公司前瞻布局，已经成为绝大部分主流厂商的核心供应商。公司为大众MEB平台主要供应商，从海外高端客户向国内市场开拓。公司主要生产销售 OBC、DC-DC、逆变器、电驱动、电控、BMS 等关键部件的磁性元件。公司新能源车领域直接或间接配套的客户主要有大众、奥迪、 比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等。 光伏：行业性装机需求持续加速，公司主打品牌逆变器和储能客户，自动化改造+产线规模效应带动非线性增长。磁性元件是光伏储能核心部分逆变器的重要组成部分，根据大比特产业研究测算，预计全球光伏储能逆变器市场磁元件空间由2020年48.9亿元提升至2025年114.2亿元，CAGR+18.49%。目前公司已成功研发了320KW级别的大功率光伏逆变器用升压电感和逆变电感，同时直接或间接客户包含阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦特、上能电气等主流光伏、储能公司。我们认为公司未来整合、协同海光电子相关业务后，有望进一步完成客户的拓展。 外延：拟收购海光电子，磁性行业本土龙头整合在即，进入强者恒强时代。2021年12月，公司对价1.86亿元向天津光电收购海光电子54.25%股权；2022年3月与海光电子股东李东海签署协议，拟收购海光电子10%股权。两次收购成交额总计2.08亿元，预计收购完成后，公司将持有海光电子64.25%股权，获得实际控制权。海光电子在变压器领域深耕多年，和可立克同为行业协会评价为国内排名前3的电子变压器企业，产品丰富同时涵盖华为、艾默生等优质客户。未来可立克与海光电子完成产业整合后，有望进一步打开国内市场，同时结合海外大众MEB纯电平台客户，双方在细分市场和国内外客户方面未来仍有较大成长空间。 海光电子拟收购落地后，预计收入利润有望继续增厚。根据我们预计，2022年海光电子营收约14~16亿，维持之前稳步增长态势。预计整合后海光电子盈利能力有继续提升。 盈利预测与投资建议：可立克海外依托大众等优质客户，国内随着光伏、充电桩放量以及海光未来的协同作用，前景向好。产能方面安远可立克目前在产能爬坡、安徽可立克预计22Q4投产。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营收22.1/29.9/41.6亿，归母净利润实现2.2/3.6/5.0亿，对应当前股价PE为44.8/27.7/19.6x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨风险、汇率波动风险、产能爬坡不及预期风险、行业竞争风险、收购进展不及预期风险。

全球知名的磁性元件和电源供应商，受益需求景气和产品结构升级汽车电子、光伏、充电桩领域对磁性元件需求高涨，公司相关收入占比持续提升。并购海光电子进一步增强了公司在磁性元件行业的竞争力。2021年，公司出口收入占比53.2%，2022Q1以来美联储加息背景下人民币贬值利好公司出口业务。我们预计公司2022~2024年的归母净利润分别为2.05/3.24/5.13亿元，当前股价对应2022-2024年PE为 26.1/16.5/10.4倍，2022-2024年PE低于可比公司平均水平。首次覆盖，给予可立克“买入”评级。 汽车电子具备先发优势，大众MEB 配套产品已量产可立克于2009年前就涉足汽车电子，早于国内主要竞争对手，具备先发优势。公司提供的汽车相关产品包括，OBC主变、EM电感、PFC电感，BOOST电感等，主要应用于新能源汽车OBC、DC/DC电源和逆变器等领域。2018年，可立克通过海外知名车企供应商KOSTAL的认证，由此进入大众的供应体系。目前，公司为大众MEB平台配套的磁性元件产品已量产出货。 光伏销售重心转向国内，导入主流客户磁性元件是光伏逆变器的核心元件，起到储能、升压、滤波、消除EMI等关键作用。近年来，公司将光伏市场重心从海外中高端客户转移回国内，大力开拓国内客户。目前，可立克在光伏领域已经跟阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦特等厂商展开合作。为顺应销售重心的转移，公司在安徽广德新建产能，更好地服务国内长三角地区客户。 收购海光电子，进一步强化新能源优势可立克2021年底收购了海光电子54.25%股权，目前正推进现金收购另外10%股权，交易完成后公司将获得海光电子的控股权。海光电子在车载大功率产品、光伏共模电感具备优势，且拥有华为、艾默生、威迈斯等稳定的大客户。海光电子的加入，将进一步强化公司在汽车电子和新能源领域的优势。 风险提示:客户开拓进展低于预期;原材料涨价、人民币升值等风险。

“新能源+”产业变革推动磁性元件需求快速成长。可立克作为国内磁性元件龙头，前瞻重点布局“车+桩”领域产品，业务结构及产品壁垒逐步优化提升。同时积极竞购同行业优质企业海光，强强联合有望实现“电车+光伏+充电桩”全产业环节布局，成为中国本土磁性元件真正龙头。 投资要点源产业视角：“新能源+”推动磁性元件未来3-5年复合30%以上增长，国内厂商受益国产化趋势随着“新能源+”的推进，电动汽车、光伏与充电桩对磁性元件需求大幅增长：电动车用磁性元件市场空间大幅增长，主要系量价齐升（单车价值量提升+渗透率提升）为例，我们测算2025年新能源汽车/光伏/充电桩市场规模分别达到210/65/58亿元。随着供应链整体的国产化，国内磁性元件厂商都迎来了新一轮成长良机：可立克作为典型代表，在进入主流车企（大众、新势力等）供应链后，有望深度受益新能源汽车供应链国产化机遇。 企业定位：公司领先车布局“电车+充电桩”磁性元件领域，同时积极竞购海光电子，有望成为全产业链磁性元件龙头2020年12月底，公司宣布以18604.49万元竞买到天津光电持有的深圳市海光电子有限公司54.25%股权，成为买受方。我们认为竞购海光电子的成功将实现磁性元件行业的强强联合，可立克在补充产品、产能结构的同时，有望在客户端进一步发挥协同效应（可立克主要收入来源海外，海光则在国内），龙头地位进一步增强，从经营端来看，2021年磁性元件行业整体毛利率（受铜价上涨&汇率等因素）承压，公司成功与大部分客户多次协商提价，预计毛利率逐步改善，带来一定的业绩弹性。 认知差异：新能源性产业链增量需求的成长性&产品壁垒优于传统市场市场认为公司业务缺乏壁垒，新能源业务增长确定性存疑。原因在于：公司传统业务壁垒不高，且目前新能源业务体量较小。我们判断：未来企业新能源业务增长持续性、确定性较强。原因在于：1）新能源汽车业务的核心在于客户验证壁垒，产品定制化属性突出，利润率水平相对较高，同时大众MEB项目保障新能源汽车业务长期成长的稳定性；2）光伏&充电桩业务将跟随行业快速成长，公司已导入主流逆变器&充电桩客户，成长确定性较强，相比于传统领域的需求，总体上新能源业务有一定的客户导入&验证壁垒，行业成长性保障新能源领域需求成长性，从而带动整体经营持续向上。 盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年实现归母净利润为0.90/1.92/2.73亿元，对应EPS分别为0.18/0.40/0.56元。对应2021-2023年PE分别70.59/32.87/23.16X。 2021年底公司发布公告，已竞购海光电子成为买受方，我们认为如果并购成功，则既补充了产品结构、又在客户端得到补全，龙头地位更加稳固，成长确定性得到增强。因此，给予可立克2023年35XPE，对应目标市值95.55亿元（未考虑海光电子并表），首次覆盖给予“买入”评级。风险提示新能源车渗透率不及预期、客户认证顺利导致产能爬坡不及预期；竞争加剧风险；原材料价格上涨的风险。