公司发布2024年报：公司发布2024年年报，2024年实现营收227.64亿，同比-2.5%，归母净利润1.36亿，同比-68.0%，毛利率4.7%，同比-1.1pct；24Q4实现营收63.98亿，同比-0.6%，环比+5.3%，归母净利润-0.75亿，同比-514.4%，环比-423.0%，毛利率2.6%，同比-2.1pct，环比-1.7pct。 公司发布2025年一季度报：2025Q1实现营收41.24亿，同比-14.10%，环比-35.55%，归母净利润0.70亿，同比-17.72%，环比+193.33%，毛利率7.28%，同比+0.67pct，环比+4.73pct。 业绩点评：24Q4业绩同环比有所承压，主要系1）综合毛利率同环比下滑；2）Q4公允价值变动导致约3000多万的亏损；3）Q4信用减值损失约8700万。25Q1业绩有所改善，主要系公司主动调整经营策略、采用收缩战略，适当增加产品毛利，使得公司综合毛利率有所修复（环比+4.7pct）。 2024年收入拆分：电力电缆业务实现营收150.8亿，同比-2%，毛利率3.3%，同比-1.1pct；电气装备用电线电缆业务实现营收71.9亿，同比-3%，毛利率7.7%，同比-1.4pct。此外，国内实现营收219.9亿，同比-3%，毛利率4.6%，同比-1.3pct；国外实现营收2.9亿，同比+88%，毛利率17.5%，同比+1.2pct。 传统陆缆业务品类齐全，海缆业务加快布局有望放量。 陆缆业务：公司产品类别多、品种规格全，截止2024年末公司拥有超5万种规格产品，其中高能电子加速器用低阻抗直流高压电缆、高柔性机器人电缆、军用水密封电缆等高端特种电缆达全国领先水平。同时，公司凭借技术产品优势、产能优势、区位优势以及营销体系建设，目前成为上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业。后续随着高端产品的研发和推广，以及全国及海外市场拓展，公司陆缆业务有望稳步提升。 海缆业务：公司紧抓海风机遇布局海底电缆，积极开拓新市场、新客户。目前已基本海缆全系列产品的研发，并取得合格的型式试验报告，有望打破产品技术及资质壁垒。此外，湖北宜昌基地已具备海缆生产能力（已投产6条500kV海缆交联生产线），福建平潭一期预计6月完成建设，产能逐步补齐以及基地区位优势有望加快公司更高等级海缆订单获取，进而贡献公司业绩新增量。 盈利预测与投资评级：公司传统陆缆业务稳健，盈利能力逐步修复；海缆业务预期实现产品技术突破，叠加宜昌与平潭基地带来的区位优势以及产能提升，公司海缆订单有望快速增长，贡献公司业绩新增长。我们预计公司25-27年分别实现归母净利润3.85/4.50/5.21亿元，同比分别+184%/+17%/+16%，当前股价对应PE分别为16/14/12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：终端需求不及预期、主要原材料价格波动风险、市场竞争风险、项目进度不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等

事件：公司24年营收227.6亿元，同比-2.5%，归母净利润1.4亿元，同比-68%；其中24Q4营收64亿元，同环比-0.6％/5.3％，归母净利润-0.7亿元，同环比-514.4%/-423％。25Q1营收41.2亿元，同环比-14.1％/-35.6％，归母净利润0.7亿元，同环比-17.7%/-193.6％。 陆缆需求放缓，海缆放量待观。据我们测算，2024年公司陆缆营收占比90%-95%，海缆营收占比5%-10%；2024年海缆订单超13亿元，确认收入约3亿元。由于基建结构性调整导致配套的传统陆缆需求有所放缓，订单量减少，导致公司销售收入下滑。24年公司销售毛利率4.7%，同比-1.1pc，其中24Q4，毛利率2.6%，同环比-2.1/-1.7pct。25Q1，毛利率7.3%，同环比0.7/4.7pct，归母净利率1.7%，同环比-0.1/2.9pct，主要由于行业市场竞争愈发激烈，企业面临以价换量的困境，客户降本需求层层传递，致使公司产品售价下降，综合毛利率下滑，同时叠加计提信用减值损失增加等因素影响，导致公司整体利润有所下滑。 24年期间费用率稳定，经营性现金流增加。公司24年期间费用7.9亿元，同比-3.2%；费用率3.5%，同比持平，费用控制优秀；经营性净现金流5亿元，同比+9.3%，主要由于公司进一步加强应收账款管理以及加强对客户信用考核，销售回款增加。25Q1期间费用1.9亿元，同环比-3.1%/-12.8%，费用率4.6%，同环比+0.5/+1.2pct，主要由于主动采取收缩战略，适当增加产品毛利，导致收入下降，而费用刚性所致。 盈利预测与投资评级：考虑陆缆竞争激烈，公司毛利率下滑，叠加公司海缆拓展短期不及预期，我们下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.9/3.7/4.5亿元（2025-2026年前值为7.3/9.2亿元），同增111%/30%/21%，对应PE为21/16/13倍，由于公司工艺技术领先，生产、销售规模位居行业前列，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，陆缆需求及海缆客户拓展不及预期。

事件: 4月 24日， 起帆电缆发布 2024年报， 2024年实现营收 227.64亿元， 同比下降 2.5%； 实现归母净利润 1.36亿元， 同比下降 68.0%。 2024Q4实现营收 63.98亿元， 同比下降加 0.6%； 实现归母净利润-0.75亿元； 计提信用减值损失 0.87亿元。 同日， 公司发布 2025年一季报， 2025Q1实现营收 41.24亿元， 同比下降 14.1%； 实现归母净利润 0.70亿元， 同比下降 17.7%。 投资要点: 陆缆基本盘稳固， 2025Q1盈利能力回升。 2024年公司陆缆营收维持高位， 2025Q1同比有所下滑， 我们认为主要系铜价大幅上涨导致短期内需求延后所致。 2025Q1公司盈利能力回升， 实现毛利率7.3%， 同比增长 0.7pct、 环比增长 4.7pct； 实现净利率 1.7pct， 同比下降 0.1pct， 环比扭亏； 陆缆基本盘稳固。 海缆订单持续放量， 有望迎业绩兑现期。 根据我们统计， 2024年公司海缆中标约 14亿元， 同比增长 563%。 2024年， 公司基本完成了海缆全系列产品的研发并取得相应合格的实验报告， 包括 500kV 交流海缆、 ± 535kV 直流海缆等， 平潭基地建设也已接近尾声， 随国内深远海开发加速， 公司有望凭借上海、 福建区位优势， 取得 500kV订单突破。 2025年至今， 国内海风开发速度显著加快， 上海金山一期、 玉环 2号、 帆石一等项目均已开工， 我们预计公司有望年内交付海缆订单 12亿元， 净利润贡献 1.4亿元， 带动 2025年业绩大幅回升。 盈利预测和投资评级 考虑到铜价波动加剧， 或将影响陆缆行业下游需求以及公司盈利能力， 我们下调公司盈利预测。 我们预计公司 2025、 2026、 2027年分别有望实现营收 240.73、 248.57、 256.14亿元， 有望实现归母净利润 4.80、 6.01、 7.24亿元， 对应当前股价PE 分别为 12.49x、 9.96x、 8.28x。 考虑到海缆订单持续放量， 公司有望迎业绩兑现期， 维持“买入” 评级。

深耕电缆三十年，海缆助力二次成长。起帆电缆于1994年在上海成立，2020年在上交所主板上市。2020年10月，公司建立湖北宜昌基地切入海缆业务，凭借三十年电线电缆行业底蕴，成为海缆行业“黑马”。公司于2021年、2023年先后实现35kV、220kV海缆业绩突破；2023年底投建福建平潭基地，扩大海缆产能并抢占福建区位优势；2024年上半年先后完成500kV交流、±535kV直流海缆产品认证。2024年1-11月，公司新增14亿元海缆订单，市场份额达14.5%，订单获取能力持续兑现。 随公司海缆产能建设初步完成、产品研发获得突破，叠加国内海风景气度回升，海缆业务有望助力公司实现二次成长。 海风回归高景气，公司有望在窗口期内完成海缆产品升级。经过2022年用海政策调整的冲击后，2024年海风核准加速，且大批之前积压的项目重新启动。截至2024年11月底，已核准未招标项目达22GW，已招标待建项目达16GW，海风开发有望重回高速轨道。在“单30”政策指引下，海风项目离岸距离显著增加，带动海缆向超高压、直流产品升级。 同时，各海缆厂商抢占沿海省份区位优势，海缆业绩壁垒也在逐步增厚，海缆产品升级进入最后窗口期。公司有望凭借区位、合作优势，在窗口期内实现超高压、直流海缆业绩突破，为后续上海深远海项目的集中启动打下基础。 上海、福建区位优势，保障公司海缆中长期发展空间。2024年7月，上海29.3GW深远海场址获批；2024年11月，福建启动2.4GW项目竞配，18.9GW规划场址建设持续推进；两地项目储备充足、催化密集。公司是在两地布局的唯一海缆厂商，根据我们测算，若公司能够获得两地25%的市场份额，有望实现海缆中长期年化营收14.4亿元、净利3.5亿元。叠加公司在其他地区8%的市场份额，公司海缆中长期年化营收规模在25-30亿元，对应净利5亿元以上。 公司处于利润结构转型的关键节点。我们预计，2024-2026年，公司海缆业务有望实现营收5、15、20亿元，快速实现放量；实现净利0.5、1.8、3.0亿元，同比增加81%、260%、67%。随海缆业务扩张，公司利润结构将从“陆缆为主”向“海陆各半”转型，2024-2026年，海缆净利润占比分别为12.4%、30.6%、40.6%，带动公司盈利能力修复、估值模式调整。 盈利预测和投资评级基于国内海风景气度回升、公司海缆订单放量，我们预计公司营收和归母净利润将在2025年及以后持续增长。 2024-2026年营业收入分别为225、239、251亿元，同比增长-3.6%、6.4%、4.8%；归母净利润分别为4.04、5.88、7.26亿元，同比增长-4.7%、45.7%、23.4%。考虑到上海、福建海风项目储备充足，且有望在“十五五”期间集中启动，公司有望凭借区位优势，实现海缆订单进一步增加，给予公司2025年陆缆业务10倍PE、海缆业务30倍PE，目标市值95亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）主要原材料铜价格波动；2）国内海风建设不及预期；3）公司海缆订单获取情况不及预期；4）公司超高压、直流海缆业绩突破不及预期；5）公司陆缆盈利修复不及预期。

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入102.88亿元，同比减少3.55%；归母净利润1.87亿元，同比减少24.45%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长0.49%。其中2024Q2实现营业收入54.88亿元，同比减少10.13%；归母净利润1.02亿元，同比增长9.55%，环比增长20.04%。 受铜价波动和需求下降的影响，公司主营业务营收规模同比下降。2024上半年受铜价波动较大的影响，客户观望情绪浓厚，订单需求放缓；同时国内电线电缆市场整体需求下降，公司电线电缆订单数量较去年同期下降。24H1公司电力电缆业务实现营收67.50亿元，同比减少1.94%，毛利率同比下降0.23pct至4.69%；电气装备用电线电缆实现营收33.12亿元，同比减少5.51%，毛利率同比上升0.04pct至9.56%。24H1公司整体销售毛利率同比下降0.02pct至6.40%，归母净利率同比下降0.50pct至1.82%，盈利能力仍有所承压。 区位优势显著，海缆产能建设顺利推进。公司拥有上海金山、安徽池州、湖北宜昌、南洋-藤仓四大生产基地，在华东地区拥有良好的用户口碑和品牌知名度，区位优势显著。此外，公司持续推进福建平潭海缆基地建设，预计一期项目将于2024年10月份完工。平潭海缆基地能够缩短公司大长度海底电缆海上运输时间，有助于节约运输成本、保障敷设工程进度，且便于未来海缆维护工作的进行。 此外，平潭地理位置优越，港口运输便捷，在开拓周边省份和东南亚“一带一路”国家海缆市场上具有一定优势。 持续获取海缆订单，下半年有望加速交付。公司积极进行研发创新，以保持自身产品竞争力。24H1公司取得了320kv、535kv直流海缆的型式试验报告，完成了35kv、66kv的动态缆和400kv直流海缆等产品的送检工作。此外，24H1公司中标了三峡金山海上风电一期项目、大唐汕头-南澳勒门I海上风电项目、华能玉环2号海上风电项目的海缆订单。我们认为随着下半年进入国内海风建设高峰期，公司海缆订单有望加速交付，将有利于公司下半年业绩增长。 维持“买入”评级：考虑到24H1我国海风建设进度较缓，公司部分项目海缆交付受到一定程度的影响，且电力电缆业务毛利率仍有所承压。基于审慎原则，我们下调原盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润4.99/6.39/7.44亿元（分别下调14%/11%/12%），对应24-26年EPS为1.19/1.53/1.78元，当前股价对应24-26年PE为12/10/8倍。公司是上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业，海缆业务未来可期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；政策导致海上风电投资放缓风险。

事件：公司发布24年半年报。24H1实现营收102.88亿元(-3.55%)，归母净利1.87亿元(-24.39%)，扣非归母净利1.77亿元(+0.49%)。24年单二季度实现营收54.88亿元(10.14%)，归母净利1.02亿元(+9.55%)，扣非归母净利0.97亿元(+103.01%)。 单二季度环比改善，营收+14.31%，归母净利+20.04%，扣非归母净利+19.52%。 24H1营收略降主要是受国内外经济形势变化和大宗原材料铜价剧烈波动的影响，客户观望情绪浓厚，订单需求放缓，同时国内电线电缆市场整体需求下降，公司电线电缆订单数量较去年同期下降。24H1毛利率为6.41%，同比-0.02pct；销售净利率为1.82%，同比-0.51pct，主要系其他收益同比减少所致。费用端，24H1销售/管理/研发/财务费用率同比+0.13/+0.13/-0.14/-0.23pct。单二季度环比看，营收+14.31%，归母净利+20.04%，扣非归母净利+19.52%。 24H1合同负债同比+19.20%，在手订单饱满，未来增长可期。公司报告期内合同负债为4.93亿元，同比+19.20%。根据24年半年报，公司部分中标项目：三峡金山海上风电场一期项目、大唐汕头-南澳勒门I海上风电项目、华能玉环2号海上风电项目等，在手订单饱满，未来增长可期。 电缆老兵，海缆新秀，未来可期。根据24年半年报，公司取得了320kv、535kv（规格1*1800）直流海缆的型式试验报告，完成35kv（3*800）、66kv（规格3*630）的动态缆和400kv（规格1*2500）直流海缆等产品的送检工作，目前正在试验中。2023年3月凭借深厚技术底蕴，公司斩获山东半岛北BW项目，首次突破220kv高压海缆订单，切入高附加值海缆领域。此外，公司拟在福建省平潭综合实验区金井镇投资建设起帆平潭海缆基地项目，项目总投资预计20亿元，整体建设周期24个月。24年半年报显示，一期主要设备已完成考察、商洽以及合同签订，部分设备正在安装，项目正在紧张、有序建设中，一期项目预计2024年10月份完工。 根据半年报，考虑到铜价和海风下游行业装机情况，我们调整了分业务的营收和毛利率预测，下调了公司2024-2025年EPS预测分别为1.18、1.67元（前值为1.69、2.33元），新增26年EPS预测为2.11元，参考可比公司24年平均14倍PE，对应目标价为16.52元，维持“买入”评级。 风险提示：海上风电新增装机不达预期；行业竞争加剧；募投产能扩产不达预期；原材料价格大幅波动风险；资产和信用减值风险；其他收益波动风险。

投资要点： 电线电缆行业老兵，开拓海缆业务开启新篇章。公司成立于1994年，是国内电线电缆行业的龙头。公司在2021年借助海风抢装潮进入海缆市场，2023年实现220KV大长度送出缆订单的突破，并且新投建福建平潭基地，加码布局海缆业务。股权方面，公司是一个家族企业，注重股权激励以绑定员工利益，同时高管也有多次增持彰显对公司未来发展的信心。财务方面，23Q1-Q3收入/归母净利润分别增长16%/31%，收入稳步增长，盈利能力也在持续修复。 海上风电东风已至，海缆行业充分受益。各省规划的十四五海风装机目标超50GW，当前完成度不到一半，后两年有望迎来装机小高峰。海缆行业具备抗通缩属性，将充分受益于海风高景气。我们预计未来几年随着海风装机量的快速增长，以及风场规模化、深远海化等趋势的发展，海缆市场规模将会快速扩容。2022-2025年，海缆市场规模从51亿增长至224亿，3年CAGR为44%，单GW的用量也从10.0亿上升至14.0亿。 海缆业务加速布局，第二增长曲线蓄势待发。2025-08-05，公司宣布投资20亿，与平潭政府合资建设福建平潭海缆基地。福建海风资源优渥，平价以来项目推进积极，存量项目储备丰富，而当地仅有太阳电缆在漳州东山有在建产能，竞争格局较优。公司此番布局将在福建当地确立起属地化布局优势，有望充分受益于当地海风项目建设带来的大量海缆需求。此外，上海大本营的平价项目有望陆续启动，国管海域的深远海项目推进也相当积极，公司作为本土唯一的海缆厂商将率先受益。 陆缆基本盘稳固，公司作为龙头受益于行业整合。电线电缆与国民经济发展密切相关，行业有万亿市场空间，其中电力电缆以及电气装备用电缆市场需求最大，当前竞争格局相当分散，对标海外有很大的行业整合空间。公司是陆缆行业的龙头，在产品、品牌以及渠道上均有较深的积淀，将充分受益于行业的整合。随着产能的稳步扩张，公司的陆缆业务在未来几年也有望维持稳健增长的态势。 盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25年的归母净利润分别为5.6/7.9/9.8亿，对应EPS分别为1.34/1.88/2.35元/股，分别同比增长53%/41%/25%，3年CAGR为39%。考虑公司的海缆业务正处于从0-1阶段，随着海上风电装机需求快速放量，能够贡献较大的盈利弹性。给予公司2024年15倍PE，对应目标价28.26元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：公司新基地投产不及预期风险；海上风电装机不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。

事件 1：公司发布 2022年年报，实现营业收入 206.44亿元，同比增长 9.36%； 实现归母净利润 3.66亿元，同比减少 46.44%。公司受到毛利率下降，存货资产减值，套期投资损失以及期间费用增长的影响，归母净利下降显著。 事件 2：公司发布 2023年一季报，实现营业收入 45.61亿元，同比增长23.50%；实现归母净利润 1.54亿元，同比增长 2.99%。公司一季度盈利能力有所改善。 经济环境压力叠加损失费用增加，2023Q1单季度改善明显。电线电缆行业作为国民经济中最大的配套行业之一，受宏观经济环境影响较大；公司上海金山总部以及池州工厂地处长三角地区，在一段时间内受疫情影响较大，供应链不畅，经销降温。2022年，在综合因素压力下公司经销模式营收同比下降 7%，公司为获取更多市场份额，综合销售毛利率同比下降 2pct；期内公司主要原料铜的价格大幅下跌，存货大额减值在 2022Q3体现，套期投资损失在 2022Q4体现；期内公司因支付利息、股权激励费用和加大研发投入等，期间费用显著增加，其中研发费用同比增长 72.64%，财务费用同比增长32.61%，管理费用同比增长 22.69%。随着社会生产经营活动的恢复和宏观经济逐渐修复，公司 2023Q1盈利能力有所改善，销售毛利率为 8.78%，环比增加 2.95pct，销售净利率为 3.39%，环比增加 2.39pct。 坚持聚焦“海陆并进”战略，订单突破与产能建设并行。公司以成熟的陆上电线电缆业务为存量做稳做强，同时抓住海上风电的发展机遇，以景气的海底电缆为增量做精做大，坚定落实“海陆并进”的发展战略。2022年 9月中标的浙江华能苍南 2号海上风电项目 35kv海缆预计将于 2023Q2完成全部交付；2023年 3月预中标华能山东半岛北 BW 场址项目 220kv 海缆意义重大，是公司在高压海缆订单上的里程碑突破。公司已在广西防城港规划实施海缆生产基地建设项目。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年实现营业收入分别为244.50/286.34/327.67亿元，同比增长 18.4%、17.1%和 14.4%；归母净利润分别为 7.49/9.77/12.47亿元，同比增长 104.6%、30.4%和 27.7%，对应 EPS 为 1.79/2.34/2.98元。当前股价对应 PE 为 12X、9X 和 7X。维持“买入评级”。 风险提示：海上风电项目进展不及预期，行业需求减弱；国际形势或经济走向引起大宗原材料价格较大幅度波动；行业政策变化；行业竞争加剧。

电缆老兵，技术底蕴深厚。公司成立于 1994年，凭借三十余年的建设，建立了良好的销售渠道以及雄厚的研发实力，连续多年入选“中国线缆行业 100强企业”。公司主营电力电缆和电气装备用电线电缆产品，建有上海市院士专家工作站和上海市企业技术中心，获得国家发明专利和实用新型专利 130多项，同上海交通大学、哈尔滨理工大学等高校，以及上海电缆研究所等科研院所、研究机构，建立了紧密的产学研合作关系。2019-2021公司营收 CAGR 达 57.12%，扣非归母净利 CAGR 达44.98%，在陆缆供给过剩、竞争加剧的行业背景下，营收增长依旧强劲。 海缆新秀，首次斩获高压海缆订单，开启成长新阶段。长期看深远海化是海风发展的趋势，作为海风的“血管”，我们预计 2025年中国海缆市场规模有望达到 410亿元。海风高景气下，公司抓住机遇，切入高附加值海缆领域。2023年 3月凭借深厚技术底蕴，公司斩获山东半岛北 BW 项目，首次突破 220kv 高压海缆订单。作为上海本土企业，同时推进布局广西和山东地区，后续有望凭借业务属地优势，不断强化拿单实力，公司开启成长新阶段。 海缆产能加速扩张，未来业绩可期。2023年 2月，公司公告将广西海缆生产基地从北海变更至防城港，总投资提高至 20亿元，项目整体建设周期缩短为 2.5年，加大加快海缆生产基地投资建设，预计伴随订单不断突破，产能加速释放，公司海缆业绩可期。 公司作为电缆老兵，海缆新秀，首次斩获高压海缆订单且加大加快海缆产能扩张，海风高景气下，未来增长确定性高。我们预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.00、1.70、2.46元。参考 2023年可比公司调整后平均估值 14倍，对应目标价 23.8元，首次给予“买入”评级。 风险提示海上风电新增装机不达预期；行业竞争加剧；募投产能扩产不达预期；原材料价格大幅波动风险；资产和信用减值风险；假设条件变化影响测算结果。

公司由电线电缆起家，首次突破高压海缆订单，开启新成长曲线。公司是上海地区电线电缆行业龙头，传统业务包括电力电缆和电气装备用电线电缆。 2017年来公司业绩快速增长，2021年实现营收 188.78亿元，同比增长93.90%，归母净利润 6.84亿元，同比增长 66.66%。2022前三季度受到疫情等影响，利润出现小幅下滑，随着国民经济重回正轨，公司业绩有望修复。 2021年公司交付大长度海缆正式进军海上风电领域，近日首次预中标 220kV高压送出海缆订单（华能山东半岛北 BW 项目），意味着公司从产品布局到产业布局的里程碑式突破，打开崭新成长空间。 全球海上风电发展空间广阔，深远海将带动公司海缆业务。2021年全球新增海上风电装机 21.1GW，同比增长约 250%，我国新增海风装机 16.9GW，同比增速超 450%。我国海上风电装机容量连续保持世界第一，截至 2022年底，我国累计装机容量达 31.44GW。根据 GWEC 预测，我国自 2023年起每年海上风电新增并网容量将超 10GW。部分省市出台针对海风的补贴政策和具体执行方案，鼓励项目加快落地。深远海风电催生海缆市场巨大需求，有望为公司提供的海缆产品带来高附加值。 海缆高壁垒高利润，三大技术发展趋势+三大竞争优势下公司有望受益。随风电场规模扩大、离岸距离增加和风电机组大型化，海缆朝大长度、高电压和柔性直流输电方向发展。海缆市场有望自 2023年进入新增长周期，预计2025年将超 400亿元，单 GW 价值量保持在 20亿元以上。海缆行业壁垒的特殊性，铸就高利润和较为稳定的竞争格局。公司突破五大壁垒切入海缆，整体盈利能力将得到提升。海风高景气下海缆市场需求旺盛，公司凭借其技术团队、品牌质量和产能区位布局有望提升获单能力。 投资建议：公司在海缆产品和市场方面的突破，拓展了未来业绩成长空间，优良布局获得了区域优势，大大增加了后续订单获取的可能性，有望逐步减小与一线海缆企业的差距。我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 214.9亿元、256.9亿元和 297.9亿元，实现归母净利润分别为 5.45亿元、8.13亿元和 9.80亿元，对应 EPS 为 1.30元、1.94元和 2.34元。对应当前股价（2023年 3月 27日收盘价），PE 分别为 17X、12X 和 10X。首次覆盖，予以“买入” 评级。 风险提示：原材料价格短期剧烈波动风险，海上风电项目延期及装机不达预期风险。广西项目审批及建设进度不确定性风险。宏观经济下行风险，全球政治形势风险，市场竞争加剧风险等。