事件： 2025年 7月，华为云城市峰会 2025·无锡盛大召开。作为核心联创伙伴，无锡信捷电气股份有限公司受邀出席，并完成联创项目签约仪式。信捷电气分享在具身智能机器人领域的创新实践，展现了“人工智能+工业自动化”深度融合的突破性成果。 【评论】信捷电气：公司主要产品包括可编程控制器、伺服系统、人机界面和智能装置，产品线涵盖控制层、驱动层、执行层、传感层。 根据睿工业统计， 2024年中国小型 PLC 市场中信捷市占率为 9.5%，较 2023年市占率 7.5%提升了 2个百分点，取得了销售额和市占率的双提升，国内品牌排名第二。 公司在人形机器人领域进行了多个方面的开发和布局。 在核心零部件上，公司已经开发出空心杯电机和无框力矩电机，积极与下游客户进行产品对接，满足客户对于电机供应的高性能、多样化需求。 在编码器产品上， 公司具有深厚的技术积累和产品积累，并具备完善的生产产线。同时，储备了驱动器、高性能光学编码器、机器人“小脑”控制等相关技术。目前，公司已组建人形机器人研发软硬件团队和市场业务拓展团队，负责客户拓展和市场洞察等。 展望未来， 公司将借助专业的投资机构，对前瞻性的赛道进行产业布局。同时，公司后期会加大和研究所、高校、产业联盟等合作开发项目，与合作方共同开发人形机器人相关产品和技术。公司希望从产品+技术团队+制造能力+下游大客户+应用场景，来打造人行机器人业务的快速落地。 【投资建议】公司在国内可编程控制器、驱动系统领域具有突出的行业地位，销售规模位居国内前列，是国内少数具有工业自动化全套解决方案的厂商之一。 公司在人形机器人领域进行了多个方面的开发和布局，有望受益于行业快速发展。我们预计 2025-27年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 2.5/2.8/3.3亿 元 ， EPS 分 别 为1.56/1.78/2.12元/股,对应 2025年 7月 18日 PE 分别为 38/33/28倍，首次覆盖， 给予“增持”评级。

【投资要点】 公司发布 2024年年报和 2025年一季报。 2024年，公司实现销售收入 46.38亿元，增长 7.43%；净利润 8.07亿元，增长 13.68%；归属于母公司的净利润 1.68亿元，增长 45.20%。 公司 25Q1实现营业收入 13.8亿元，同比+5.8%；归母净利润为 0.7亿元，同比+10.0%；扣非归母净利润为 0.7亿元，同比+9.0%。 产品和研发端， 凭借多年的精细运营，南孚电池在产品创新与质量控制方面持续进步，深入理解并满足消费者需求，不断巩固其在国内电池市场的领先地位。 截至 2024年末，南孚牌碱锰电池连续 32年保持国内市场销量第一，市场占有率进一步提升。为进一步提升公司核心产品竞争力，巩固公司在碱性电池行业的龙头地位，公司加大了研发创新投入，公司计划于 2025年推出聚能环 5代电池产品。聚能环 5代将在性能全球领先的聚能环 4代基础上进一步大幅提升性能，从而进一步稳固南孚电池在国内碱性电池市场的龙头地位及海外 OEM 市场的产品技术优势。 品牌和渠道端， 公司进一步推进南孚从单一碱性电池品牌向多品类多品牌发展，全方位构建南孚系产品的品牌矩阵。 南孚作为好电池的代名词，重点打造适合所有电器的全能冠军认知，满足用户对最高性能的追求；丰蓝 1号，聚焦燃气灶电池，连续六年成为燃气灶电池领导品牌，继续巩固和扩大在大号电池的份额；传应，代表了以锂化学系统为主的消费级电源产品，已经成为锂纽扣电池全渠道领导品牌，南孚在报告期内继续扩大锂纽扣电池的市场占有率，同时开始向其他锂消费类电源产品扩张；益圆，致力于做性能最好的绿色环保碳性电池，通过品牌宣传和推广获得显著增长。 公司持续加强线上电商平台的产品推广与店铺运营。在巩固天猫、京东等传统电商的品牌推广和店铺运营基础上， 加大了在网络和社媒上的品牌宣传，以及抖音等内容电商、直播电商的运营。 投资建议】 公司是南孚电池控股股东，持股比例有望进一步提升。未来碱性替代碳性电池，布局海外 OEM 和拓展储能业务，有望提供公司成长性。 我们调整2025-2026年和增加 2027年盈利预测，预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 2.0/2.3/2.5亿元（原预测 2025-26年 3.92/4.37亿元），对应 PE分别为 29/26/24倍， 维持“买入”评级。

公司发布2024年度报告和2025年一季报，业绩继续保持高增。公司2024年实现营收778.57亿，同比+7.8%，归母净利润110.36亿，同比+16.9%。2025Q1实现营收190.36亿，同比+50.9%，归母净利润38.26亿，同比+82.5%。 2024年公司业绩持续保持增长态势，营业收入达778亿元，同比增长7.8%，归母净利润110亿，同比增长16.9%。在行业增速放缓，竞争加剧，普遍亏损的情况下，公司收入、利润依然实现增长已属不易，主要得益于公司核心竞争力持续凸显，品牌影响力持续扩大，一直聚焦主赛道，坚持纵深发展，核心业务实施全覆盖战略，充分发挥全球营销服务网络优势，品牌力、营销力、产品力、服务力持续提升。 2025Q1收入190亿元，同比增长50%，归母净利38.3亿元，同比增长82%。在外部环境复杂多变的情况下，公司继续保持快速增长.从收入结构来看，逆变器同比保持了良性增长，储能实现了快速增长，新能源投资开发业务收入有所下降，主要系低毛利的家庭光伏业务收入占比提升。现金流大幅改善，2025年一季度经营活动产生的现金流量净额17.9亿元。 美国关税极限影响有限，调整后或已深度定价。公司年初制定的25年储能全球出货目标是40GWh-50GWh。美国市场收入大概占公司整体收入的10%-20%。现在美国关税存在不确定性，公司认为美国的量不好判断。假如美国高关税政策一直持续，极限情况下和年初目标相比会影响全年发货4-5GWh，整体发货影响有限。【投资建议】逆变器和储能行业的发展的主逻辑一直没有变化，未来有望保持快速增长。 公司是行业龙头，品牌力、营销力、产品力、服务力持续提升，业绩有望保持可持续增长。我们调整2025-2026年和增加2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为127/138/155亿元（原预测2025-26年143/172亿元），对应PE分别为10/9/8倍，维持“增持”评级。【风险提示】下游需求不及预期,价格波动；行业竞争格局加剧；储能系统等项目拓展进度不如预期。

合康新能发布2024年年度报告。公司实现营业收入47.76亿元，同比增长220.31%；归母净利润达1029.61万元，成功实现扭亏为盈；经营活动现金流量净额为3.06亿元，同比大幅增长147.79%。 公司在以高压变频器为主的工业传动领域深耕多年，并将业务维度拓展至绿色能源解决方案（户用和工商业光伏EPC、美墅绿电）、户用储能及光伏并网逆变器和高压变频器三大业务。 美的集团全方位赋能、品牌授权打造差异化竞争优势。1）品牌授权。 美的集团作为公司控股股东，坚定支持公司业务的布局与发展，授权公司使用“美的”品牌开展光伏EPC、美墅绿电、光伏并网逆变器等业务，并在研发、制造、供应链、全球销售等关键领域对公司全方位赋能。2）数字化赋能。公司凭借美的集团的数字化赋能，提升了整体运营效率，人力效能较同行业主流友商优势突出，人效比达2倍，形成显著的差异化优势。 自主研发制造，构筑一体化优势。公司在研发、制造等价值链核心环节持续投入资源，构建硬件与软件系统的自研自制能力，已设立两个研发基地，同时积极与美的集团各级研究院、第三方认证机构、科研院校等开展多层次的技术交流与协作，推动产品技术创新与核心技术布局。 新品陆续上市，高毛利产品占比有望提升。结合海外客户需求，公司打造了第一代自研户储单相一体机、第一代自研三相堆叠一体机两个系列产品。此外，公司开发的800W阳台光伏解决方案已成功上市，该解决方案搭载自研自制微型逆变器，系统采用柔性光伏组件，具备灵活安装、高效发电的优势。【投资建议】投资建议：美的全方位赋能，光储差异化突破。我们预计2025-2027年公司营业收入64、81、99亿元，归母净利润1.0、2.0、3.2亿元，EPS0.09、0.18、0.29元/股，基于2025-08-05收盘价的PE55、28、17倍。 首次覆盖，给予“增持”评级。【风险提示】光伏需求不及预期；新品拓展进度不及预期；行业竞争加剧。

【事项】事件：近期，汇川技术在深交所互动易回复，人形机器人行业发展尚处于早期阶段，公司目前基于对行业的研究和洞察以及公司自身的积累和优势，公司正在积极开发电机、驱动、执行器模组等人形机器人相关的零部件产品。 【评论】汇川技术：公司聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，专注“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”核心技术。经过20多年的发展，公司形成四大业务：通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通。 人形机器人:公司认为人形机器人行业发展尚处于早期阶段。公司于2023年成立了人形机器人团队，目前由公司产品竞争力中心牵头，多部门协同合作开发电机、驱动、执行器模组等核心零部件产品。后续公司会做好产业链的跟踪与洞察，并与潜在客户一起把汇川的执行器技术在人形核心部件领域进行迁移和性能打磨。 技术同源，优势明显：人形机器人关节核心零部件与工业自动化领域的技术基础同源，例如运动控制、伺服驱动、电机技术等。伺服系统是自动化运动控制环节的核心部件，可实现对速度、转矩与位置进行精确、快速、稳定的控制。PLC是设备自动化/产线自动化及流程工业的“大脑”，可通过数字或模拟输入/输出，控制各类的机械或生产过程。2024年上半年，汇川技术在国内通用伺服系统、小型PLC领域市场份额约为27.6%和13.7%，均位列国产品牌第一位,品牌和规模优势明显。 【投资建议】公司作为中国工业自动化行业的领军企业，具备信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层的各类产品技术。公司正在积极开发电机、驱动、执行器模组等人形机器人相关的零部件产品，有望受益于行业快速发展。我们预计2024-26年公司归母净利润分别为49/57/63亿元，EPS分别为1.81/2.12/2.33元/股,对应2025-08-05PE分别为38/33/30倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】技术不确定性：新技术进步加速、技术产品周期日益缩短以及客户对产品性能指标及个性化要求越来越高，对公司持续创新能力提出了更高的要求。 市场竞争加剧：新进入者增加、市场竞争加剧等原因将导致公司产品面临毛利率下降的风险。

华宝新能发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入21.33亿元，同比增长35.02%，归母净利润1.59亿元，同比增长357.06%。其中，第三季度公司营业收入9.90亿元，同比增长50.41%，归母净利润0.87亿元，同比增长888.90%。 随着原材料价格的下降、库存结构的优化、产品的提质降本，公司盈利能力显著提高。具体而言，公司前三季度公司整体毛利率45.17%，同比上升5.86pct，单三季度同比上升3.36pct；前三季度净利率7.48%，同比上升11.40pct，单三季度同比上升10.41pct. 分市场来看，美国、日本市场前三季度营收分别同比增长41.12%、72.69%。美国市场户外活动普及率高、消费者对大容量产品偏好，市场空间广阔，叠加降息周期对消费的刺激作用，公司产品渗透率持续提高。日本市场自然灾害和极端天气频发、小容量便携式储能产品需求旺盛，受益于居民对产品的安全性要求和品牌粘性，公司磷酸铁锂产品份额提升迅速。 全球渠道网络建设稳步推进，前三季度品牌官网营收同比增长61.81%。公司目前通过品牌官网、第三方电商平台和线下零售的渠道结合，累计销售产品近500万台，并在全球建立23个品牌官网，产品覆盖50多个国家和地区。凭借强大的品牌力和精细的品牌官网运营能力，公司前三季度品牌官网营业收入同比增长61.81%，实现单月销售额突破亿元。此外，公司产品已成功入驻Costco、Walmart、HomeDepot、Target、BestBuy等超过10,000家全球知名零售渠道，品牌影响力和市占率有望进一步提升。 产品创新方面，公司开创的SolarGenerator光充户外电源品类前三季度收入同比增长近130%，研发成果转化良好。2024年公司陆续推出了基于CTB模组结构创新设计的新一代SolarGenerator旗舰产品，在同类电芯、同容量段中实现了体积最小、重量最轻的用户体验。此外，公司还推出了具有划时代意义的全场景家庭绿电解决方案，包括全球首创的DIY小型家庭绿电系统和XBC光伏瓦家庭绿电系统。 【投资建议】随着公司品牌力和产品力的不断提高，叠加低原材料成本和费用控制策略，公司业绩有望进一步增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为30.94/40.79/51.65亿元，归母净利润为2.49/3.41/4.55亿元。2024-2026年每股收益分别为1.99/2.73/3.65元，对应PE分别为45/33/25倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】市场竞争加剧；原材料自研自产进度不及预期；贸易摩擦风险对境外经营的影响。

【投资要点】经营业绩：2024年前三季度公司实现营收60.05亿元，同比-53.37%，归母净利润-10.99亿元，同比-121.49%。单三季度实现营收14.21亿元，同比-60.01%，归母净利润-4.29亿元，同比-162.27%，环比Q2减亏5.72亿元。单三季度毛利率环比转正至9.2%（Q2为-23.6%），随着硅料价格自8月以来持续反弹，我们预计毛利率仍将继续修复向上。 业务数据：2024年三季度公司多晶硅产量4.36万吨（N型多晶硅料占比75.1%），销量4.21万吨（N型多晶硅料占比79.4%），产销率达96.6%，环比增长30.3pct;单位成本48.83元/公斤，环比增加6.3%，为部分老旧装置停产、产量环比下降，单位固定成本上升所致,单位现金成本38.93元/公斤，环比下降3.1%，为在产装置生产效率提高所致。 财务状态：公司继续保持健康、稳健的财务表现，无有息负债。充沛的现金储备为公司穿越周期提供了坚实基础。截止24Q3，公司银行存款和应收票据余额41.8亿元，为了提升资金使用效率，公司办理了结构性存款和定期存款，加上应计利息期末余额共计103.1亿元，合计余额共144.9亿元。 硅料行业：新增产能释放节奏显著放缓，众多企业维持低开工率的检修状态以应对市场变化。企业间的盈利差异日益显著，硅料价格仍处于L型磨底阶段。 【投资建议】随着硅料价格逐渐反弹，公司盈利底部信号已现。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为74/151/168亿元，归母净利润分别为-14/15/23亿元，EPS-0.67/0.71/1.09元/股，对应现价PE分别为-/44/29倍，维持“增持”评级。 【风险提示】下游需求不及预期；市场竞争加剧，单价和单位盈利下降；原材料价格大幅波动风险。

经营业绩：24年前三季度公司实现营收585.93亿元，同比-37.73%，归母净利润-65.05亿元，同比-155.62%。其中，单三季度实现营收200.64亿元，同比-31.87%，环比-3.79%，归母净利润-12.61亿元，同比-150.14%，环比+56.40%。 利润率：24年前三季度毛利率/净利率分别为7.98%/-11.16%，同比-11.63pct/-23.53pct。Q3单季度毛利率/净利率分别为8.60%/-6.37%，同比-12.17pct/-14.86pct，环比+1.99pct/7.53pct。 毛利率的环比提升或意味着盈利底部已现，后续行业价格有望企稳回升。 销量：2024年1-9月实现硅片出货82.80GW（其中对外销售35.03GW），同比下降4.22%；单晶电池对外销售4.16GW；组件出货量51.23GW（其中BC组件销量13.77GW），同比增长17.70%。Q3单季度来看，公司实现硅片出货38.36GW（对外销售13.07GW），电池出货1.5GW，组件出货19.89GW。 HPBC：目前公司具备1.5GWHPBC二代电池产能。根据现有规划，预计到2025年末公司将形成50GWHPBC二代电池产能。自发布以来，Hi-MO9组件在全球市场的拓展持续取得突破，主要来自中国、欧洲、中东、亚太和拉美市场。【投资建议】公司盈利底部信号已现，伴随政策引导光伏供给侧优化，行业供需结构改善，业绩有望逐步改善。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为858/1075/1284亿元，归母净利润分别为-74/35/67亿元，EPS-0.97/0.47/0.89元/股，对应现价PE分别为-/41/21倍，维持“增持”评级。【风险提示】下游需求不及预期产业链价格不及预期行业竞争格局加剧产能建设不及预期

经营业绩：2024年前三季度营收341.78亿元，同比-12.63%；归母净利润19.55亿元，同比-31.17%。单三季度营收122.2亿元，同比-6.10%；归母净利润7.16亿元，同比-21.99%，环比连续三季度实现增长。 光伏业务：盈利为先，高价市场出货占比提升。2024年1-9月，公司组件出货22.9GW，较去年同期小幅增长。单三季度出货8.4GW，环比增长2.4%，略低于中报Q3指引（9.0-9.5GW）。组件业务盈利性良好，其中北美市场Q3出货占比超30%。 大储业务：高速增长，出货量和单位净利润双创新高。2024年1-9月，公司大型储能产品出货达4.4GWh，其中Q3出货1.8GWh，超出中报Q3指引（1.4-1.7GWh），出货量和单位净利润均创单季历史新高，储能板块净利润环比Q2高速增长。 户储业务：已在北美，欧洲，日本等主要户用储能活跃区域布局经销网络，着手打造第三个、甚至更多个利润来源点。 【投资建议】阿特斯作为全球领先的光伏组件和储能系统制造商，我们看好公司大储订单释放，组件盈利改善，光储高速高质发展。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为493/619/779亿元，归母净利润分别为29/48/57亿元，EPS0.78/1.29/1.53元/股，对应现价PE分别为18/11/9倍，维持“增持”评级。 【风险提示】光伏和储能需求不及预期；贸易政策及境外市场风险；行业竞争加剧；产品和技术变化风险

经营业绩：前三季度公司实现营业收入146.04亿元，同比降低8.06%，归母净利润12.96亿元，同比降低34.18%；单三季度实现营业收入39.08亿元，同比降低37.03%，环比降低21.37%，归母净利润-2.03亿元，同比降低122.97%，环比降低127.48%，为上市以来首次单季度亏损。 行业盈利：截至目前，2.0mm光伏玻璃价格12.5元/平方米，同比-38%，全行业盈利因价格下跌受到严重挤压。 行业产能：据卓创资讯统计，24H2行业新点火产能1200吨/天，冷修产能11090吨/天，净减少产能约1万吨。伴随盈利收窄，部分企业处于亏损之际，中小产能正在加速冷修，较多新投资项目宣布终止或延期。 公司产能：公司口径目前为2万吨/天左右，卓创资讯统计在产2.1万吨/天。 公司优势：技术、成本和管理优势显著，公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90%，单耗更低，且成品率会进一步提升。自主研发大型窑炉，技术瓶颈的突破将进一步降低成本。【投资建议】龙头亏损是行业底部信号之一，伴随政策引导光伏供给侧优化，行业减产冷修增加，供需逐步修复，价格有望恢复正常水平，公司作为光伏玻璃龙头，竞争优势显著，行业底部更显盈利韧性。我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入192/285/363亿元，归母净利润12/19/29亿元，EPS0.50/0.82/1.26元/股，PE53/32/21倍，维持“增持”评级。【风险提示】公司产能投放不及预期；光伏玻璃行业价格和原材料成本大幅波动；政策变化，行业竞争加剧等。

经营业绩： 前三季度营收 30.69亿元，同比下降 7.3%；归母净利润3.02亿元，同比增长 44.82%。单三季度营收 11.43亿元，同比增长0.83%，归母净利润 1.41亿元，同比增长 92.59%。 美国市场： 美国《通胀削减法案》（IRA）加强了 ITC 政策力度，储能基础税收抵免上升到 30%，还有额外抵免 10%-40%，提出独立储能可享受税收抵免，有利于储能发展。 2024年 9月上能电气首个美国储能项目顺利发货，标志着上能电气抢滩美国储能市场进入重要阶段，同月公司在北美服务中心也在美国得克萨斯州正式开业，加快完善公司全球服务体系建设。 沙特市场： 沙特阿拉伯“2030愿景”计划大力推动可再生能源的发展，沙特能源部制定 2024年到 2025年 24GWh 储能项目计划。公司已在中东设立销售公司并建立销售服务网络，市占率有望提升。 未来规划： 继续稳固国内大功率储能 PCS 市场地位，提升北美、中东非、欧洲等海外市场的占有率。 公司光伏逆变器产品全球出货量排名第四，出货量连续十一年，储能变流器出货量居前。 我们调整盈利预测， 预计公司 2024-2026年营收分别为 51/61/73亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 5.2/6.0/6.7亿 元 ， EPS1.46/1.67/1.85元/股，对应现价 PE 分别为 30/26/24倍， 维持“增持”评级。

艾罗能源发布2024年半年报。24H1营收15.8亿元，同比-53.41%，Q2环比+31.43%；归属于上市公司股东的净利润10300 万元，同比-89.44%，Q2环比+103.31%。公司综合毛利率为38.26%，较上期下降1.34pct。 欧洲市场：公司产品主要销往捷克、德国、英国等欧洲地区，6 月份销售额相较于4、5 月有明显提升，7-8 月有假期影响，目前在正常的恢复中。针对欧洲市场，公司一方面挖掘新的市场，比如乌克兰、匈牙利等，另一方面是发掘欧洲市场的新的应用场景（工商业储能）。 美国、日本市场：公司与松下电器、夏普能源等国际知名企业合作顺利，实现产品销售。 新兴市场：公司在巴基斯坦、乌克兰、印度等地区加大了产品和渠道的投入，2024 年上半年均成功实现销售。 新品类：上半年推出了户用低压单相储能逆变器、低压储能电池、微型逆变器等产品，持续丰富产品线及产品应用场景。公司持续保持高研发投入，2024 年上半年研发费用2.38 亿元，同比增长98.73%。公司坚持产品创新和技术迭代，积极拓展产品门类。 工商业储能：公司积极布局工商业储能产品，上半年向市场推出了AELIO、TRENE 系列工商业储能产品，并成功实现销售，目前订单充足，预计Q3 开始形成一定销售规模。市场需求已经起来，欧洲的电力市场比较发达，工商业储能能够在动态电价，VPP，辅助服务（集中英国市场）等方向盈利，未来产品盈利可观。

石英股份发布2024年半年报。24H1营收7.37亿元，归母净利2.57亿元，同比大幅下滑。受到当前光伏行业发展不景气的影响，公司涉及光伏板块的高纯石英砂产品市场需求严重低迷，是公司上半年业绩下滑的主要原因。 石英管：24H1营收5.5亿元，同比+11%，毛利率50%。公司加大推进技术进步和产品研发，多措并举降本增效实现产量、销售双增长；各系列半导体石英新产品崭露头角，凭借卓越的品质和性能，引发业界关注；加快推动半导体石英主要设备商及终端芯片厂商认证进程，认证产品规格不断增加。2024年上半年半导体板块石英产品销售实现稳步增长，市场占有率不断提升。 石英砂：24H1营收1.7亿元，同比大幅下滑，毛利率70%。营收大幅下滑主要由于光伏行业市场波动巨大，受到光伏行业去产能清库存影响，叠加光伏用石英材料市场需求同比大幅减少导致光伏类产品收入下降。 产能规划：公司石英材料的生产技术具有国际领先水准，品质得到客户广泛认可,60,000吨/年高纯石英材料项目顺利完成，半导体三期新项目部分建成，高纯石英砂的生产能力创新高。

禾迈股份发布 2024年半年报。 24H1营收 9.08亿元，同比-15%，归母净利 1.88亿元，同比-46%。 Q2营收 5.8亿元，环比+74%，归母净利1.2亿元，环比+79%，净利率 21%，环比+1.1pct。研发投入合计 1.2亿元，同比+39%，研发人员数量 510人，同比+69%。 光伏逆变器： 24H1营收 7.5亿元，同比-15%，其中微逆销量约 61.42万台，监控设备销量约 14.44万台，产品认证已获全球 1400多个认证。公司 2023年微型逆变器出货量位居全球第二，凭借优质产品和高性价比，市占率有望提升。 储能： 依托微逆竞争优势，积极拓展储能第二增长曲线。储能逆变器是公司的核心产品，已通过德国、法国、英国、澳大利亚、美国等近30个重要国家的并网认证。公司推出全球首款 AC 耦合微型储能新品——MS Micro Storage，能 100%兼容微逆且具备离网模式，为已配备阳台光伏系统用户带来便利。 欧洲光储： 1） 经济性和政策推动，欧洲去库渐终。 根据 EnergyTrend的数据，在电价为 0.11欧元/千瓦时，光伏和储能系统的投资成本为0.35欧元/瓦时，内部收益率（IRR）保持在 12.7%。以荷兰为例，户用光储项目回收期短至 4.9年。政策方面，欧盟 REpowerEU 强制光伏屋顶，德国 Solarpaket I 计划、 NEM 等政策刺激光储需求释放。 2）渗透率： 1)屋顶光伏，新增装机有望由 2024年 39GW 增长至 2028年52GW。 2）户储工商储： 2023年欧洲新增 170万户，配储率和配储时长提升，储能渗透率仍有提升空间。户储工商储新增装机有望由 2024年 11GWh 增长至 2028年 42GWh。 美国光储： 加州鼓励配储，新兴州接力增长。 2023年受益于旧政策抢装近 7GW 户用光伏， 新版加州净计量规则 NEM3.0实施动态电价、削减补贴和鼓励储能政策， 2024年是加州户用光伏低迷的一年， 但新兴州光伏和配储比例将增加。 SEIA 预计 2023-28年美国户用光伏新增装机由 6.8GW 增长至约 8.8GW，配储比例由 12%增长至 28%。

公司发布220244半年报，2Q2业绩继续改善。24H1营收310亿元，同比+8%，归母利润49.6亿，同比+14%。Q2营收184亿元，环比+46%，归母净利28.6亿元，环比+37%，盈利能力持续提升。同时，公司品牌力、营销力、服务力和产品力持续提升，上半年研发费用14.8亿元，同比+42%。合同负债90亿元，同比+60%，显示公司在手订单充足，有望支撑业绩高增长兑现。 124H1全球光储需求由点及面、辐射新兴市场。1）光伏：全球装机约193GWac，同比+19%，亚非拉增速快。2）储能：全球装机约60GWh，同比+49%，由以往中美英澳点状市场向全球遍地市场扩散。 光伏：24H1逆变器等营收131亿元，同比+13%，毛利率37.6%，同比+1.7pct。公司面向工商业发布了新一代大功率组串逆变器SG150CX-CN，以及首款微逆产品。 储能：24H1营收78亿元，同比下降8.3%，主要由于原材料电芯降价带动储能系统降价，但由于成本传导时滞、规模效益和成本管控能力提升，毛利率达40%，同比+12.6pct。中东份额和项目储备快速提升，全球优质项目和本地化经验不断丰富。24H1公司与Algihaz签约7.8GWh中东最大储能项目，与Atlas签约880MWh拉美最大独立储能电站，与Engie签约800MWh欧洲最大储能电站，助力中海油打造全球首个海上构网型储能电站，通过CQC全球首个构网技术认证。 新能源投资开发：持续推进精细化项目管理能力建设，24H1营收90亿元，同比+18.5%，毛利率16.9%，同比+5.4pct。 氢能：公司是国内最早布局氢能领域的新能源企业之一，目前产能提升至3GW。未来氢能市场前景广阔，公司预计4-5年后逐步转向盈利。【投资建议】光伏逆变器和储能行业的发展的主逻辑没有变化，未来有望保持快速增长。 公司是光储行业龙头，品牌力、营销力、产品力、服务力等长效因素持续显现，业绩有望保持可持续增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为118/143/172亿元，对应PE分别为12/10/8倍，维持“增持”评级。【风险提示】下游需求不及预期,价格波动；行业竞争格局加剧；储能系统等项目拓展进度不如预期。